--- title: "“固收天王” PIMCO 警告：“美元 + 美債” 的免費午餐時代結束" description: "全球最大固收管理機構 PIMCO 警告，“美債收益 + 美元對沖” 的免費午餐時代已結束，美元貶值使對沖成本激增。全球投資者正減少對美元資產的過度集中，轉向其他市場債券，並建議將現金轉為高質量債券，同時關注價值股及 AI 驅動的大宗商品機會。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274108472.md" published_at: "2026-01-29T07:30:26.000Z" --- # “固收天王” PIMCO 警告：“美元 + 美債” 的免費午餐時代結束 > 全球最大固收管理機構 PIMCO 警告，“美債收益 + 美元對沖” 的免費午餐時代已結束，美元貶值使對沖成本激增。全球投資者正減少對美元資產的過度集中，轉向其他市場債券，並建議將現金轉為高質量債券，同時關注價值股及 AI 驅動的大宗商品機會。 全球最大主動固定收益管理機構之一 PIMCO（品浩）近日發出警告，不僅外國投資者長期享受的 “美債收益 + 美元對沖” 的 “免費午餐” 時代已經結束，全球央行與機構投資者也正重新評估對美元資產的過度集中。**PIMCO 建議投資者在新的週期座標系下，將現金頭寸轉向高質量債券，並關注價值股與大宗商品的配置機會。** 據彭博報道，PIMCO 在領英發文中指出，數十年來，外國投資者一方面享受美國國債的誘人收益率，另一方面利用美元作為天然的股票對沖工具，但隨着美元持續貶值，這一策略已不再奏效。對沖美國固定收益資產現在往往會鎖定負收益率，這使得美國以外的本土債券市場對海外投資者而言更具吸引力。 **PIMCO 強調，這一轉變具有 “深遠的影響”。**各國央行和機構投資者正在重新評估其投資組合中的美元集中度，尋找在不損害審慎風險管理前提下的替代方案。**目前的美國經常賬户數據顯示，儘管股票資金流入依然強勁，但在固定收益領域的配置已變得日益挑剔。** 在展望 2026 年市場時，PIMCO 進一步指出，隨着利率下滑，持有過多現金的投資者將面臨再投資風險。**該機構建議利用全球債券市場與股票的傳統負相關性，將現金轉向高質量債券以鎖定收益，並預測未來一年黃金價格或有 10% 的上漲空間，同時價值股存在均值迴歸潛力。** ## **告別 “免費午餐” 與美元集中度重估** PIMCO 指出，過去數十年間，外國投資者習慣於一種 “免費午餐” 模式：買入高收益的美國國債，同時享受美元走強帶來的天然匯率對沖優勢。然而，這一邏輯的基礎正在瓦解。隨着美元匯率持續貶值，對於海外投資者而言，對沖美元資產的成本大幅上升，甚至導致持有美債的對沖後收益率為負。 **這種市場環境的變化促使全球資本流向發生結構性調整。**據彭博報道，PIMCO 觀察到，雖然美股市場依然吸引着大量資金流入，但固定收益資金的配置邏輯已發生改變。投資者不再盲目追逐美債，而是開始在其他發達市場與新興市場中尋找替代品，如英國、澳大利亞、秘魯和南非等地，這些市場的債券在實際和名義收益率上正變得更具吸引力。 ## **現金不再是策略首選** 在資產配置層面，PIMCO 明確表示，**在當前的降息週期中，現金已不再是理想的策略選擇。**雖然在美聯儲加息期間，現金提供了異常高的回報，但隨着收益率曲線趨於陡峭，現金收益率相對於各期限債券已開始走低。 PIMCO 認為，**目前仍持有過多現金的投資者正在錯失潛在機會，面臨着高昂的機會成本與再投資風險。**當利率下降時，債券通常會升值，從而提升總回報潛力。該機構建議投資者將現金頭寸轉向高質量債券，特別是 2 至 5 年期的債券，以便在更長的時間範圍內鎖定具有吸引力的收益水平，並在多種經濟情境下獲取資本增值。 ## **價值股與 AI 投資的隱憂** 在股票市場方面，PIMCO 對美股的高估值保持警惕。經歷多年由科技驅動的漲勢後，美股進入 2026 年時估值仍接近歷史高點。PIMCO 指出，雖然 AI 投資支撐了市場情緒，但科技行業已進入資本密集階段，越來越依賴債務融資。此外，超大型雲服務商與芯片製造商之間涉及數十億美元的循環交易，進一步放大了行業的特定風險。 相比之下，PIMCO 認為表面之下的價值型股票更具吸引力。這類股票的估值相較歷史平均水平仍處於低位，隨着時間推移可能出現均值迴歸。如**果美國經濟呈現趨勢性增長，將有助於各行業在 2026 年實現更廣泛的盈利增長，從而在宏觀環境上利好價值股。** ## **黃金與大宗商品的戰略地位** 作為分散風險的工具，黃金和大宗商品的地位被進一步強化。PIMCO 指出，各國央行目前持有的黃金價值已超過美國國債，反映了外匯儲備管理的結構性轉變**。儘管近期金價漲勢受到動能和流動性推動，短期內可能回調，且相對於實際收益率估值偏高，但 PIMCO 仍預測未來一年黃金價格有可能上漲超過 10%。** 此外，PIMCO 提醒投資者，大宗商品不僅是通脹對沖工具，也是參與 AI 投資主題的另一種方式。由於 AI 基礎設施建設推動了對銅、鋰、能源等原材料以及稀土等戰略資產的需求，適度配置商品能夠提升投資組合效率。自 2020 年以來，商品指數的回報與全球股票相當，但波動性更低，顯示出其作為分散化工具的有效性。 ### Related Stocks - [TLT.US - 20 年期以上美國國債 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TLT.US.md) - [BND.US - 美債市場指數 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BND.US.md) - [GOVT.US - 美國中期國債 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOVT.US.md) - [BIL.US - 美國國債 1-3月 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BIL.US.md) - [SHV.US - 美國短期國債指數 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHV.US.md) - [SHY.US - 1-3年 美國國債 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHY.US.md) - [UUP.US - 德銀美元指數 做多 - PowerShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UUP.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 通往下一個通脹問題的去通脹路徑 | 這篇文章討論了國債的近期趨勢以及表明從去通脹轉向通脹的宏觀經濟信號。文章強調了自 2008 年以來 “連續圖” 在指導投資策略中的重要性。作者回顧了過去的通脹恐慌和債券市場的行為，暗示當前的條件可能導致滯漲以及 SPX/黃金比率的下降。文章 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275950207.md) | | Mike Dolan：ROI-債券在對人工智能提升生產力的信仰飛躍中被捲入 | 國債受到人工智能生產力激增的影響，導致美國政府債券收益率下降。關於美聯儲可能降息的猜測正在上升，尤其是在凱文·沃什即將領導的背景下。然而，關於人工智能對生產力和利率影響的懷疑仍然存在。雖然一些人認為人工智能將降低成本，但另一些人警告由於投資 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276210976.md) | | Lutnick 表示，與 Epstein 共進午餐並無不當之處，因為有家人陪同 | 盧特尼克：與愛潑斯坦的午餐沒有任何不妥之處，家人們也在場 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275480614.md) | | 貴金屬市場：黃金價格小幅下跌，因美元走強；通脹數據備受關注 | 黃金價格下跌 0.4%，至每盎司 4,961.57 美元，因為在關鍵通脹數據公佈前，美國美元走強。4 月份交割的美國黃金期貨下跌 0.6%，至 4,981 美元。美元的上漲使得黃金對外國買家來説變得更加昂貴。市場預計今年將有三次 25 個基 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276292089.md) | | 美聯儲紀要顯示官員們的觀點依然不一 | 美聯儲最新的會議紀要顯示，官員們在利率前景上存在分歧。一些成員主張如果通脹下降，應進一步降息，而另一些成員則傾向於在較長時間內維持當前利率。美聯儲強調，貨幣政策並非預先確定，將根據新數據和經濟狀況進行調整。在一月份的會議後，美聯儲決定將聯邦 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276263600.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。