--- title: "油價大反轉來了？巴克萊：” 過剩危機” 是假象，原油多年牛市即將開啓！" description: "巴克萊預計，油價將在 2026 年下半年開啓一輪持續數年的上行週期。該行認為，“過剩敍事” 本身就站不住腳，所謂 “4 百萬桶/日過剩” 在現實中根本沒有出現，真實需求的被低估，煉廠利潤與期貨結構也正在 “用腳投票”。到 2028–2030 年，非 OPEC 原油供給的年均新增，可能接近於零。當需求還在、備用產能卻在消失，油價只能向上尋找平衡，" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274246533.md" published_at: "2026-01-30T05:51:24.000Z" --- # 油價大反轉來了？巴克萊：” 過剩危機” 是假象，原油多年牛市即將開啓！ > 巴克萊預計，油價將在 2026 年下半年開啓一輪持續數年的上行週期。該行認為，“過剩敍事” 本身就站不住腳，所謂 “4 百萬桶/日過剩” 在現實中根本沒有出現，真實需求的被低估，煉廠利潤與期貨結構也正在 “用腳投票”。到 2028–2030 年，非 OPEC 原油供給的年均新增，可能接近於零。當需求還在、備用產能卻在消失，油價只能向上尋找平衡， 據追風交易台，在 “原油將迎來史詩級過剩” 的共識聲浪中，巴克萊給出了一個明顯逆市場的判斷：眼下市場所擔憂的供給過剩，規模被高估、持續時間被誇大。 在巴克萊看來，當前並不是原油熊市的起點，而更像是多年上行週期前的 “最後一次情緒錯配”。**巴克萊明確指出，國際油價將在 2026 年下半年開啓一輪持續數年的上行週期。** ## 市場為何會誤判？“過剩敍事” 本身就站不住腳 過去一年，市場反覆引用 IEA、EIA 的供需預測，認為 2026 年全球原油市場將出現**300–400 萬桶/日**的供給過剩。但巴克萊強調，**如果過剩真實存在，應當首先反映在庫存之中**。 然而，現實數據並不支持這一判斷，巴克萊認為，現實數據並不支持這一判斷。 > 第一，所謂 “4 百萬桶/日過剩”，在現實中根本沒有出現。 > > 無論是陸上商業庫存，還是海上浮倉、在途原油，都明顯低於這些模型所暗示的水平。**價格本身也給出了答案——布倫特油價並未跌入市場反覆預期的 40–50 美元區間，而是表現出明顯韌性。** > > **** > > 第二，問題不在 “消失的原油”，而在被低估的真實需求。 > > 巴克萊指出，**市場並非在 “算錯供給”，而是在系統性低估需求的絕對水平。**不同機構對 2026 年原油需求的 “起點” 本身，差異就高達 200 萬桶/日以上。所謂 “缺失的桶”，並沒有消失，而是被統計口徑和數據滯後掩蓋了。 > > > > 第三，煉廠利潤與期貨結構，正在 “用腳投票”。 > > **即便處在季節性最弱的冬季窗口，全球煉油利潤依然保持在可觀水平，足以激勵煉廠持續開工**；布倫特與 WTI 期貨曲線長期維持現貨升水（Backwardation），這通常意味着**現貨市場仍在為即時供應支付溢價**，而非被過剩壓制。 在巴克萊看來，這三點共同指向一個結論：短期可能有過剩，但規模更接近 150 萬桶/日，且持續時間非常有限。 ## 真正的拐點不在當下，而在 “非 OPEC 供給範式” 發生變化之後 如果説短期的分歧來自對 “庫存與需求” 的誤讀，那麼巴克萊真正看多原油的底層邏輯，指向 2026 年之後的供給結構變化。 過去十年，全球原油市場有一個隱含前提：只要油價上去，美國頁岩油就會迅速補上缺口。而這個前提，正在失效。 EIA 最新預測顯示，美國原油產量將在 2025 年達到約**1360 萬桶/日**的歷史高位後，**2026 年幾乎不再增長，2027 年甚至可能小幅回落至約 1330 萬桶/日**。這意味着，過去十年那種 “油價一漲、產量立刻跟上” 的供給彈性，正在明顯減弱。 巴克萊指出，隨着核心區塊成熟、成本抬升、行業高度集中化，美國原油產量已很難再扮演 “自動調節器” 的角色。按照巴克萊的測算，**未來五年，美國原油供給更可能呈現 “基本持平甚至小幅波動”，而非持續增長。** 國際新項目雖多，但節奏遠比市場想象得慢。巴西、圭亞那等深水項目確實會在未來幾年貢獻新增產量，但這些項目存在明確的 “啓動—爬坡—穩態” 過程，難以形成類似頁岩油那樣的快速響應。更重要的是，在自然遞減率持續抬升的背景下，新項目更多隻是 “補缺口”，而非創造淨增量。 在這一框架下，巴克萊給出了一個極具衝擊力的判斷：到 2028–2030 年，非 OPEC 原油供給的年均新增，可能接近於零。 ## 當需求還在、備用產能卻在消失，油價只能向上尋找平衡 供給端的變化，真正危險的地方在於：它正在迅速侵蝕 OPEC+ 的 “安全緩衝墊”。 巴克萊測算顯示，如果需求路徑介於 IEA 與 OPEC 預測之間——這是一個相對温和、但更現實的假設——那麼 OPEC+ 的可動用閒置產能將在 2027 年前後顯著下降，甚至在本十年末接近極限水平。 **這意味着什麼？意味着未來原油市場將從 “價格主導的週期”，重新回到 “供給約束主導的週期”：** > - 地緣衝突、極端天氣、政治風險，都會被迅速放大； > - 油價的波動區間將整體抬升； > - 市場需要更高的長期油價，才能重新激勵資本開支與供給迴歸。 在這個意義上，巴克萊認為：AI 帶來的效率提升、甚至潛在的增產能力，並不是壓制油價的理由，而是 “剛好夠用” 的補丁。即便 AI 全面落地，所能貢獻的額外產量，也只是未來供給缺口的一部分。 ## 這不是 “交易反彈”，而是週期再定價的起點 基於上述判斷，巴克萊對能源資產的態度非常明確：當前並非週期末端，而是多年上行週期中的 “定價低估階段”。 這也是為什麼，在油價尚未全面突破的情況下，能源股已經率先跑贏——市場開始為 “油價更高、持續更久” 的新假設提前定價，但估值仍遠低於歷史週期高點。 更重要的是，分化正在發生： > - 上游資源質量、儲量壽命，重新成為估值核心； > - 油服板塊因長期高景氣能見度，反而具備更強的 “週期延展性”； > - 傳統 “高分紅、防禦型” 標籤，正在被 “供給稀缺性” 所取代。 總結一句話：在巴克萊看來，市場還在為 “2026 年的理論過剩” 爭論不休，而真正重要的變化，已經悄然發生在供給端結構之中。 如果這個判斷成立，那麼原油的下一個故事，不是 “跌到哪裏”，而是 “多年牛市從哪裏開始被確認”。 ### Related Stocks - [CRAK.US - 煉油公司指數 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRAK.US.md) - [VDE.US - 能源業 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VDE.US.md) - [XLE.US - 能源業 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLE.US.md) - [PXJ.US - 動態石油天然氣服務 ETF - Invesco](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PXJ.US.md) - [USO.US - 美國 WTI 原油 ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) - [XOP.US - 油氣開採 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XOP.US.md) - [OIH.US - 油氣服務 ETF - Market Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OIH.US.md) - [IEZ.US - 美國石油設備與服務 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEZ.US.md) - [IEO.US - 美國油氣勘探與生產 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEO.US.md) - [XES.US - 標普油氣設備與服務 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XES.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 對於伊朗和油價，特朗普是 “自信過頭” 還是 “姿態做足”？ | 彭博專欄作者哈維爾·布拉斯表示，白宮不應僅憑去年轟炸伊朗未引發油價飆升，就斷定未來軍事行動不會衝擊能源市場。儘管美國能源部長賴特將油價平穩歸功於 “能源主導議程” 與創紀錄產量，但市場韌性不等於免疫。若美方誤判伊朗以石油為武器的反擊底線，中 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276327905.md) | | 北海原油與 WTI 的價差進一步擴大 | 美國 WTI 米德蘭原油的差價在週三進一步下跌，原因是達成了一筆交易。PLATTS 窗口的指示為離岸價（FOB），除非標註為成本、保險和運費（CIF）或交付地點。週三有一筆交易。WTI 米德蘭：Vitol 從中化購買了一批 3 月 12-1 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276260389.md) | | 油價下跌，投資者正在評估美伊緊張局勢的發展軌跡 | 油價在亞洲早盤交易中小幅下跌，投資者評估美國與伊朗之間的緊張局勢。布倫特原油期貨下跌 0.2%，至每桶 70.23 美元，而 WTI 原油下滑 0.1%，至 65.11 美元。儘管近期上漲了 4%，但對潛在供應中斷的擔憂依然存在。分析師表示 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276292319.md) | | ROI-Asia 大量採購原油，但地緣政治正在改變供應商的組合：Russell | 亞洲的原油進口預計將在 2 月份達到創紀錄的每日 2851 萬桶，主要受到中國和印度需求的推動。然而，地緣政治的變化正在改變供應商的動態，印度因與美國的貿易協議而減少從俄羅斯的進口。相反，沙特阿拉伯預計將受益，顯著增加對印度的出口。同時，中 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276200077.md) | | 加拿大 Obsidian Energy 的第四季度 FFO 因產量下降而減少 | Obsidian Energy 報告第四季度淨虧損，運營資金流從 4.32 億加元降至 2.721 億加元。由於 Pembina 資產出售和極端天氣，產量下降，減少了 500 每日桶油當量（boe/d）。該公司在第四季度回購了 430 萬股 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276331218.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。