<p>美國總統特朗普提名沃什（Kevin Warsh）出任美聯儲主席引爆了貴金屬數十年來最慘烈的拋售。</p>
<p>週四還齊創盤中歷史新高的金銀大跳水。黃金在週五亞市早盤傳出特朗普將提名沃什任美聯儲主席的消息後即轉跌，歐股盤中已跌破 5000 美元/盎司關口，美股午盤跌幅擴大，現貨黃金日內跌幅曾接近 13%、為上世紀 80 年代初以來四十多年盤中跌幅之最，跌幅超過了 2008 年金融危機時。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bcfd4201-5f74-4dea-8b83-48a262f6fd3a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1068" height="701" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bcfd4201-5f74-4dea-8b83-48a262f6fd3a.jpeg"/></p>
<p>週四史上首次漲破 120 美元的白銀週五歐股盤中跌破 100 美元，美股盤中曾跌至 80 美元下方。現貨白銀盤中一度暴跌超 35%，創有紀錄以來最大跌幅。這場 “血洗” 波及整個金屬市場，週四也創最高紀錄的倫銅一度回落近 6%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/436a7a8c-a200-470c-b3cf-ea4bb9cc8de5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1013" height="672" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/436a7a8c-a200-470c-b3cf-ea4bb9cc8de5.jpeg"/></p>
<p>市場將此次暴跌歸因於投資者對美聯儲政策預期的急劇轉變。沃什長期以鷹派立場著稱，儘管近期公開支持降息以迎合特朗普，市場仍認為其不太可能激進降息。德國商業銀行分析師 Thu Lan Nguyen 表示：“市場認為沃什比哈塞特等其他人選更為鷹派。” 這一預期推動美元反彈，令以美元計價的大宗商品對全球買家吸引力下降。</p>
<p>沃什的提名還緩解了市場對美聯儲獨立性喪失的擔憂。此前投資者湧入貴金屬避險，部分源於對貨幣貶值和美聯儲獨立性的擔憂。ING 外匯策略師 Francesco Pesole 稱，沃什的選擇 “對美元是好消息，可以消除一些對更鴿派人選的擔憂”。</p>
<p>這場暴跌也暴露了貴金屬市場的極度脆弱性。在近來金銀價格連續飆升後，擁擠的多頭頭寸、創紀錄的看漲期權購買量以及極端的槓桿水平，令市場處於隨時可能觸發 “伽馬擠壓” 的狀態。Pepperstone 高級研究策略師 Michael Brown 表示：“市場已經非常泡沫化了，只需要一點觸發因素就能引發這樣的走勢。”</p>
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<h2 id="64e7716c">金銀遭遇歷史性暴跌</h2>
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<p>週五美股午盤時段，貴金屬市場上演驚心動魄的跳水行情。紐約期銀主力合約在週四創出 121.785 美元的歷史高位後跌破 80 美元，曾跌至 74 美元，日內跌幅略超 35%。現貨白銀跌破 74.60 美元，日內跌幅達 35.5%，創有紀錄以來最大盤中跌幅。</p>
<p>黃金同樣遭遇重創。週四盤中漲至 5586.2 美元這一歷史高位的紐約黃金期貨週五美股午盤曾跌至 4714.5 美元，日內跌近 12%。現貨黃金在美股午盤逼近 4670 美元，日內跌超 12.7%。</p>
<p>到美股午盤時段期金收盤，COMEX 2 月黃金期貨收跌 11.37%，報 4713.9 美元/盎司，創 1980 年 1 月 22 日以來最大單日跌幅。COMEX 2 月期銀收跌 31.35%，報 78.29 美元/盎司，創 1980 年 3 月 27 日以來最大收盤跌幅。</p>
<p>工業金屬也未能倖免。週四曾漲破 1.452 萬美元創歷史新高、漲幅達 11% 的倫銅週五盤中曾跌破 1.285 萬美元，日內跌近 5.7%，收盤跌約 3.4%，報 13,158 美元/噸。到收盤，倫錫跌約 5.7%，倫鋁和倫鎳跌超 2%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/35f10b49-9b0a-4a88-b925-905949b13592.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1075" height="680" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/35f10b49-9b0a-4a88-b925-905949b13592.jpeg"/></p>
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<h2 id="414a85f8">美聯儲主席提名偏鷹</h2>
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<p>市場拋售的導火索是沃什被提名的消息。週五亞市早盤傳出特朗普將提名沃什任美聯儲主席的報道，此前連續九個交易日創盤中歷史新高的黃金即刻轉跌。週五美股盤前，特朗普在旗下社交媒體發文正式宣佈提名，自稱與沃什相識已久，毫不懷疑他將躋身偉大的美聯儲主席之列，甚至可能是最優秀的一位。</p>
<p>沃什此前長期以鷹派立場聞名，去年改變論調，響應特朗普的大幅降息呼聲，這被視為他獲得提名的關鍵。華爾街投資者和策略師表示，特朗普選擇沃什領導美聯儲是一個相對鷹派的選擇，他可能會抵制資產負債表擴張，這將支撐美元並使美國國債收益率曲線更陡峭。</p>
<p>Panmure Liberum 分析師 Tom Price 表示：</p>
<blockquote>
<p>“市場認為凱文·沃什是理性的，他不會積極推動降息。那些目標各異的普通投資者——例如保護資本——正在獲利了結。”</p>
</blockquote>
<p>沃什的提名推動了美元大反彈，週五創去年 7 月以來半年最佳單日表現。追蹤美元兑一籃子貨幣的 ICE 美元指數週五在美股午盤時漲破 97.10，日內漲近 0.9%。更強勁的美元使以美元計價的大宗商品對許多全球買家的吸引力下降，並打擊了貴金屬可能取代美元成為全球儲備貨幣的理論。</p>
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<h2 id="5b4ff6d2">市場擁擠引發 “踩踏”</h2>
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<p>雖然沃什提名成為拋售導火索，但分析師普遍認為技術性因素放大了跌幅。媒體認為，飆升的價格和波動性已令交易商的風險模型和資產負債表承壓。高盛研報指出，創紀錄的看漲期權購買浪潮 “機械性地強化了向上的價格動能”，因為期權賣方通過買入更多期貨來對沖其敞口。</p>
<p>黃金的下跌可能被所謂的 “伽馬擠壓” 加速。這是指期權交易商在價格上漲時需要買入更多期貨以保持投資組合平衡，而在價格下跌時則需要賣出。對於 SPDR 黃金 ETF 而言，週五到期的大量頭寸集中在 465 美元和 455 美元，而 Comex 上 3 月和 4 月的大量期權頭寸集中在 5300 美元、5200 美元和 5100 美元。</p>
<p>Miller Tabak 股票策略師 Matt Maley 表示：“這太瘋狂了。這其中大部分可能是 ‘強制賣出’。白銀最近一直是日內交易者和其他短線交易者最熱門的資產，因此白銀積累了一些槓桿。隨着今天的大幅下跌，追加保證金通知發出了。”</p>
<p>Pepperstone 的 Michael Brown 指出，“一段時間以來，金屬市場的狀況已經非常泡沫化，而本週早些時候出現的跡象表明情況正變得徹底失序”。他表示，黃金和白銀市場的頭寸 “顯然在多頭一側極度擁擠，而波動性已增加到坦白説荒謬的水平”。在交易量如此之高、“槓桿多頭” 如此緊張的市場中，“不需要太多就能觸發” 週五這樣的走勢。</p>
<p>Brown 表示：“簡單地説，每個人都在同時衝向出口，迫使價格走低，這反過來又引發進一步的強制賣出”，這提醒人們 “動能是雙向的”。</p>
<p>Overseas-Chinese Banking Corp.策略師 Christopher Wong 稱，黃金的走勢 “驗證了漲得快、跌得快的警示”。雖然沃什提名的報道是觸發因素，但他表示回調早就應該發生，&#34;這就像市場一直在等待的那些藉口之一，以平倉那些拋物線式的走勢&#34;。</p>
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<h2 id="50b85992">技術指標早已發出警告</h2>
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<p>在暴跌之前，多個技術指標已發出預警信號。相對強弱指數 (RSI) 近幾周顯示，金銀可能已超買並面臨回調。黃金的 RSI 最近觸及 90，是幾十年來該貴金屬的最高水平。</p>
<p>Heraeus Precious Metals 交易主管 Dominik Sperzel 表示，波動性非常極端，5000 美元和 100 美元這兩個心理阻力位週五被多次突破，“不過我們需要為過山車的繼續做好準備。”</p>
<p>儘管週五大跳水，金銀 1 月仍錄得可觀漲幅。以即月合約收盤價計算，紐約期金 1 月漲約 9%，期銀漲超 10%。</p>
<p>COMEX 2 月黃金期貨 1 月累漲 8.98%，為四個月來最大月漲幅，連漲六個月，為 2024 年 10 月以來最長連漲月。COMEX 2 月白銀期貨 1 月累漲 11.63%，連漲九個月、創最長月度連漲，九個月內累漲 140.66%，為 2011 年 4 月以來最大的九個月漲幅。</p>
<p>德國商業銀行分析師在週五報告中寫道，回調的程度 “表明市場參與者只是在等待一個在價格快速上漲後獲利了結的機會”。該行的大宗商品研究主管 Thu Lan Nguyen 指出，</p>
<blockquote>
<p>儘管 “市場認為沃什比哈塞特等其他候選人更為鷹派”，“我們仍然認為，美聯儲很有可能一定程度上屈服於壓力，降息幅度將超過市場目前的預期”。</p>
</blockquote>
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<h2 id="c026fc91">礦業股隨之重挫</h2>
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<p>貴金屬暴跌拖累主要礦業公司股價。週五盤中，美國上市的金礦巨頭 Newmont（NEM）、Barrick Mining（B）和 Agnico Eagle Mines（AEM）均跌超 10%，Coeur Mining（CDE）曾跌近 19%。</p>
<p>白銀 ETF 遭到更大打擊。盤中 ProShares Ultra Silver（AGQ）曾跌超 60%，iShares Silver Trust ETF（SLV）曾跌超 30%，兩隻基金均創下歷史最差單日表現。黃金 ETF 同樣承壓。</p>
<p>雖然礦業股週五慘跌，但部分分析師認為回調對市場健康有利。Amplify ETFs 產品開發副總裁 Nate Miller 表示，白銀受益於避險和價值儲存需求、工業需求以及全球供應短缺，在如此急劇上漲後的一些整固&#34;是健康的，符合大宗商品市場在價格快速升值後的典型表現&#34;。</p>
<p>Zaner Metals 副總裁兼高級金屬策略師 Peter Grant 表示，雖然反彈確實走得太快太遠，但現在買入金屬還為時不晚。他稱跌破 100 美元是 “機會”，特別是在 20 日移動平均線約 93 美元附近。不過，“你必須能夠承受波動性，這可能會持續保持在高位”。</p>
<p>彭博宏觀策略師 Simon White 指出：</p>
<blockquote>
<p>“白銀/黃金（價格）比的攀升幅度幾乎與 1970 年代末一樣大，今天的戲劇性走勢表明這可能標誌着一個拒絕點。不過，單獨來看黃金和白銀到目前為止從未完全匹配 1979 年的漲勢。白銀相對黃金是否標誌着貴金屬歷史性漲勢的結束，現在下結論還為時過早。價格現在正成為主要驅動因素，基本面暫時將退居次席。”</p>
</blockquote>

<p>黃金盤中跌幅為四十多年之最、超過 2008 年金融危機時。市場認為沃什比哈塞特等其他美聯儲主席人選更為鷹派。在近來金銀價格連續飆升後，擁擠的多頭、創紀錄的看漲期權購買量以及極端的槓桿水平，令市場處於隨時可能觸發 “伽馬擠壓” 的狀態，只要一點觸發因素就能引發週五這樣的 “血洗”。</p>

- 特朗普提名沃什為美聯儲主席引發貴金屬市場暴跌。  
- 黃金、白銀和其他金屬價格急劇下跌，創近 40 年來最大跌幅。  
- 投資者對美聯儲政策預期轉變，加劇了市場的拋售情緒。

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