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title: "華爾街聚焦沃什：“降息 + 縮表” 如何同時做到？，“導師” 德魯肯米勒：他不一定是鷹派"
description: "特朗普提名沃什執掌美聯儲。沃什主張縮表，與特朗普壓低借貸成本的訴求存在政策張力，致美債收益率曲線陡峭化。導師德魯肯米勒為其正名，稱其並非永久鷹派，“見過他在貨幣政策上兩個方向都走過”。沃什若上任，他與財長貝森特的財政貨幣政策協調將成為重塑市場走向的關鍵。"
type: "news"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274403010.md"
published_at: "2026-02-01T02:43:22.000Z"
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# 華爾街聚焦沃什：“降息 + 縮表” 如何同時做到？，“導師” 德魯肯米勒：他不一定是鷹派

> 特朗普提名沃什執掌美聯儲。沃什主張縮表，與特朗普壓低借貸成本的訴求存在政策張力，致美債收益率曲線陡峭化。導師德魯肯米勒為其正名，稱其並非永久鷹派，“見過他在貨幣政策上兩個方向都走過”。沃什若上任，他與財長貝森特的財政貨幣政策協調將成為重塑市場走向的關鍵。

特朗普提名沃什執掌美聯儲，引發市場對政策方向的重新定價。這位曾任美聯儲理事的候選人長期主張大幅削減央行資產負債表，這一立場與特朗普反覆要求壓低長期借貸成本的訴求形成潛在衝突，令投資者開始評估這一政策張力將如何影響債市走向。

週五，長期國債收益率上漲，30 年期與 2 年期國債收益率差擴大至 1.35 個百分點，接近 2021 年以來的最高水平。大型資管機構認為，這一市場波動反映出交易員對沃什近年表態的消化：**他批評美聯儲在 2008 年金融危機和 2020 年疫情期間的大規模購債行為。**

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PGIM 固定收益聯席首席投資官 Greg Peters 表示："你有一個反對資產負債表擴張的人，卻處在希望降低利率的背景下。這是一個張力點，這就是市場關注的焦點，這就是收益率曲線陡峭化的原因。"

不過，億萬富翁投資者、沃什的長期導師德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）週五對媒體表示，這位政策制定者並非永久"鷹派"，**"我見過他在貨幣政策上兩個方向都走過"。**德魯肯米勒認為，沃什對前美聯儲主席 Alan Greenspan 的貨幣政策路徑持"非常開放"的態度，"沃什現在非常相信你可以在不引發通脹的情況下實現增長"。

## 縮表立場成為核心關切

沃什在 2006 年至 2011 年間擔任美聯儲理事，此後成為央行部分政策的著名批評者，特別是多輪量化寬鬆政策使美聯儲持有的美國國債和其他資產在峯值時達到近 9 萬億美元。

**他主張，龐大資產負債表的持續存在會扭曲資產價格，可能有固化通脹壓力的風險，儘管他也認為美國經濟面臨下行風險，需要更低的政策利率。**沃什在 4 月一次廣受關注的演講中表示：

> "自 2008 年以來，美聯儲一直是美國國債——以及其他由美國政府支持的負債——最重要的買家"，並補充道，"這是美聯儲對經濟日益增長的認可的代表"。

美聯儲去年底結束了量化緊縮計劃以縮減資產負債表，原因是對短期融資市場流動性萎縮的擔憂——這在一定程度上緩解了對主權債務發行需求的擔憂，分析師預測央行購債規模將擴大。

RBC BlueBay 資產管理公司主動固定收益主管 Mark Dowding 表示：

> "問題在於，如果你通過縮減資產負債表來為降息辯護，這對降低長期利率和改善抵押貸款可負擔性毫無幫助，而這正是特朗普想要的。"

## 導師力挺：並非永久鷹派

德魯肯米勒對沃什的政策靈活性予以力挺，試圖糾正市場對其"永久鷹派"的認知。這位億萬富翁投資者週五在接受採訪時表示：

> **"將沃什定位為總是鷹派的人是不正確的。"**

沃什因其在 2006 年至 2011 年擔任美聯儲理事期間的鷹派立場而獲得聲譽。2008 年金融危機最動盪時期的聯邦公開市場委員會會議記錄顯示，就在美國投資銀行雷曼兄弟倒閉前幾天，他還在重申對通脹的擔憂。

但德魯肯米勒指出，儘管最初持懷疑態度，沃什在金融危機期間最終"全力支持"降息，在疫情初期也支持降息。2018 年，兩人聯合撰寫專欄文章，闡述美聯儲為何不應立即加息，但央行隨後還是決定加息。德魯肯米勒表示，美聯儲後來被迫扭轉決定，因為"市場崩潰了"。

德魯肯米勒認為，如果沃什獲得參議院確認，**他面臨的最大挑戰之一將是在人工智能帶來的經濟增長與不引發進一步通脹之間取得平衡。**作為斯坦福大學研究員，沃什與硅谷的聯繫和接近性使他能夠很好地理解這項技術的可能性和風險。德魯肯米勒補充説，沃什的"科技網絡"將特別有用。

"我想不出地球上有哪個人比他更有能力勝任，"德魯肯米勒説。自從卸任美聯儲理事以來，沃什一直在這位億萬富翁的家族辦公室 Duquesne Capital Management 擔任合夥人。

## 政策協調存疑

DoubleLine 投資組合經理 Bill Campbell 指出，如果沃什在政府債務增長和通脹持續高企之際既鼓吹降低短期利率又追求縮減資產負債表，將會出現矛盾。"在你控制住財政和通脹之前，你無法大幅降低利率並縮減（美聯儲的）資產負債表，"他説，並補充道：**"我相信沃什完全理解這一點。"**

德魯肯米勒還是美國財政部長貝森特的長期導師。他在 30 多年前首次聘請貝森特在索羅斯基金管理公司工作，後來這位現任財政部長用德魯肯米勒的資金創辦了自己的對沖基金 Key Square Capital。貝森特也認為，AI 引發的生產率繁榮將使美聯儲能夠在不引發通脹的情況下降息。

據此前報道，貝森特和沃什很大程度上通過與德魯肯米勒的共同關係而相識。隨着沃什獲提名擔任美聯儲主席，這位投資者現在躋身華爾街最具影響力的經濟思想家之列，他的世界觀正在塑造貝森特和沃什處理經濟政策的方式。

儘管德魯肯米勒曾支持其他共和黨人，但他沒有向特朗普最近的總統競選捐款，並在曾將這位當時的候選人描述為"誇誇其談的人"。然而，他現在與政府最重要的經濟政策制定者有直接聯繫。"我對他和貝森特之間的合作感到非常興奮，"他説，"財政部長和美聯儲主席之間的協調是理想狀態。"

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