--- title: "比特幣持續暴跌，MSTR 是否被迫拋售成焦點" description: "MicroStrategy 與 11 只現貨 ETF 合計持有 10% 流通量、平均成本高達 85360 美元，目前整體浮虧約 70 億美元。MicroStrategy 平均成本約為 76000 美元，安全墊收窄至不足 3%，卻仍將優先股股息提至 11.25% 以吸引資金繼續購幣。Jim Bianco 警告稱，” 老錢進場” 敍事已失效，在缺乏新買盤的情況下，高位被套的機構持倉可能轉化為持續拋壓。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274438354.md" published_at: "2026-02-02T00:19:38.000Z" --- # 比特幣持續暴跌，MSTR 是否被迫拋售成焦點 > MicroStrategy 與 11 只現貨 ETF 合計持有 10% 流通量、平均成本高達 85360 美元，目前整體浮虧約 70 億美元。MicroStrategy 平均成本約為 76000 美元，安全墊收窄至不足 3%，卻仍將優先股股息提至 11.25% 以吸引資金繼續購幣。Jim Bianco 警告稱，” 老錢進場” 敍事已失效，在缺乏新買盤的情況下，高位被套的機構持倉可能轉化為持續拋壓。 比特幣正在經歷一場針對機構持倉的嚴峻壓力測試，隨着價格跌破關鍵心理關口，逼近 MicroStrategy 等主要機構持有者的成本線，市場對於高槓杆持有者的流動性擔憂迅速升温。 週末，比特幣一舉跌破 8 萬美元整數關口，創下 2025 年 4 月 7 日以來的最低水平。這一輪拋售發生在大盤流動性明顯不足的背景下，進一步加劇了比特幣近期超過 30% 的累計跌幅。 **儘管市場情緒低迷，MicroStrategy 執行主席 Michael Saylor 週日仍通過社交媒體平台 X 發佈帶有 “More Orange” 字樣的圖片，暗示將繼續增持。**該公司宣佈將其 A 系列永久延期優先股（STRC）的股息提高 25 個基點至 11.25%，意在以高昂的融資成本吸引資本以維持其比特幣購買策略。然而，分析指出，若幣價持續停滯或跌破其成本線，高額的股息支出可能引發嚴重的現金流擠壓。 **** Bianco 研究宏觀策略師 Jim Bianco 分析指出，比特幣市場正面臨敍事枯竭的危機。**當前市場結構呈現高度機構化特徵，ETF 投資者與 MicroStrategy 合計控制了約 10% 的流通量，且目前整體處於浮虧狀態。這表明曾經作為市場支撐的 “機構進場” 敍事，在高位被套後可能反轉為巨大的拋壓來源。** ## **機構持倉浮虧加劇，ETF 現淨流出潮** Jim Bianco 的分析顯示，比特幣正在被高度 “機構賬户化”，這意味着市場首次可以清晰地觀測到大資金的持倉成本與盈虧狀況。目前，MicroStrategy 與 11 只現貨比特幣 ETF 合計持有約 10% 的比特幣流通量，其合併後的平均買入成本約為 85360 美元。**按當前價格計算，這些機構持倉整體浮虧約 8000 美元/枚，未實現虧損總額高達約 70 億美元。** 其中，現貨 ETF 已成為影響供需結構的核心力量。數據顯示，11 只最大的現貨比特幣 ETF 持有 129 萬枚比特幣，佔流通總量的 6.5%，市值約 1150 億美元。然而，這些 ETF 投資者的平均買入成本高達 90200 美元，目前幣價已較其成本低約 13000 美元。 這種高位接盤的結構導致了典型的順週期效應。**Bianco 指出，這些 ETF 已連續 10 個交易日出現淨流出，投資者正在高位買入後的回撤中選擇贖回，這種資金結構正在放大市場的下行波動。** ## **MicroStrategy 安全墊收窄，激進融資引發擔憂** 作為企業持有比特幣的標杆，MicroStrategy 的資產負債表正面臨數月來最嚴峻的考驗。目前，該公司持有 712647 枚比特幣，平均成本約為 76037 美元。隨着比特幣交易價格回落至 78000 美元附近，該公司的未實現收益已大幅收窄至不足 3%。 **儘管安全墊變薄，MicroStrategy 並未表現出退縮跡象。**為了資助下一階段的購買，公司將 STRC 產品的收益率調整為 11.25%，這一回報率相較於典型公司債券存在巨大溢價，反映了公司對資本的極度渴求以及其比特幣中心化模式的內在波動性風險。數據顯示，自 STRC 產品 11 月首次亮相以來，僅該產品的銷售就資助了超過 27000 枚比特幣的收購。 分析認為，MicroStrategy 依然處於盈利狀態，但容錯空間已明顯縮小。若價格進一步下跌，公司將面臨整體浮虧。而維持如此高成本的股息支付可能會造成現金流緊張，特別是當比特幣價格跌破其 76000 美元的成本 “水位線” 時，這種風險將變得尤為敏鋭。 ## **舊敍事失效，市場亟需新動力** 從宏觀角度看，此次暴跌加劇了市場數週以來的失望情緒。Jim Bianco 認為，比特幣面臨的真正問題在於缺乏新的敍事。**此前市場寄予厚望的 “老錢進場”（Boomer Adoption）故事已經被充分定價，甚至正在被證偽。** 目前的市場結構顯示，ETF 和 MicroStrategy 不僅買得多、買得集中，而且目前整體被套。Bianco 指出，只要沒有新的、可持續的買入敍事出現，資金流出的趨勢恐將持續。在這種情況下，一度被視為利好的高位機構化持倉，反而可能轉變為市場最大的壓力源。比特幣目前的問題不在於過去有沒有人買，而在於在當前價位下，下一批買家將來自何方。 ### Related Stocks - [MSTX.US - 2 倍做多 MSTR ETF - Defiance](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTX.US.md) - [HODL.US - VanEck Bitcoin ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HODL.US.md) - [FBTC.US - Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund - ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBTC.US.md) - [BTCO.US - Invesco Galaxy Bitcoin ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BTCO.US.md) - [MSTU.US - 2 倍做多 MSTR ETF - T-Rex](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTU.US.md) - [BRRR.US - CoinShares Bitcoin ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRRR.US.md) - [IBIT.US - iShares Bitcoin Trust ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IBIT.US.md) - [MSTR.US - Strategy](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTR.US.md) - [MSOO.US - Leverage Shares 2x Cpd Acclrtd MSTRMnETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSOO.US.md) - [BITO.US - ProShares Bitcoin Strategy ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BITO.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 吳忌寒清算比特幣的原因 | 在 2 月 20 日，由吳忌寒創立的比特幣礦業公司 Bitdeer 清算了剩餘的 943 個比特幣，完成了最初計劃持有至 2025 年的約 2000 個比特幣的出售。該公司表示，此決定是為了保持流動性，以便抓住潛在的土地收購機會 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276609462.md) | | Hut 8 Corp 預計每股將虧損 41 美分 - 財報預覽 | Hut 8 Corp 預計將在 2 月 25 日公佈每股虧損 41 美分，預計截至 2025 年 12 月 31 日的季度收入將增長 225.2%，達到 1.03056 億美元。分析師維持 “買入” 評級，其中 14 位分析師推薦 “強烈買 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276611147.md) | | 美股夜盤異動：Strategy 夜盤跌 3.66%，高成本融資與比特幣波動加劇市場擔憂 | Strategy 夜盤跌 3.66%；IREN 夜盤跌 2.58%，成交額達到 16.25 百萬美元；Palantir Tech 夜盤跌 1.77%，成交額達到 15.35 百萬美元；BitMine Immersion Tech 夜盤跌 4 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276557264.md) | | Crypto.com：以太坊在 2025 年引領採用增長 | 根據 Crypto.com 的年度報告，全球加密貨幣擁有者數量從 2024 年的 6.59 億增加到 2025 年的 7.41 億，增長了 12.4%。以太坊的採用率領先，增長了 22.6%，擁有者達到 1.75 億。比特幣的擁有者數量增加 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276581122.md) | | 火幣 HTX 在其慈善領域增添了一份温暖：通過 “Punch 精神” 傳遞善意 | 火幣 HTX 承諾捐贈 10 萬美元，以支持日本獼猴 Punch 並改善其在市川動物園的棲息地。Punch 因被母親遺棄而成為堅韌和陪伴的象徵，與火幣 HTX 的慈善精神產生共鳴。火幣 HTX 全球顧問 Justin Sun 任命 Punc | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276523066.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。