《大行》摩通降小米目標價至 38 元 料智能手機毛利率回升仍需時

摩根大通研究報告指，小米 (01810.HK) 股價過去 6 個月跑輸恒指近四成，因市場憂慮智能手機利潤壓縮、今年智能手機與物聯網需求增長疲軟，以及電動車產能的不確定性與近期中國電動車需求的疑慮。該行指，雖然小米的估值已下調，但目前的困境尚未完全解除，因智能手機供應鏈數據持續惡化，同時電動車交付等候時間在 1 月快速縮短，顯示潛在需求弱於預期。

該行預計智能手機毛利率將於今年第二至第三季觸底，降至約 8% 至 9%，但要回升至低至中兩位數百分比水平。至於電動車產品週期預計要到今年下半年才會再度加速，屆時或將推出 YU9 增程式電動車，但由於第二工廠延遲獲批，產量可能受到限制。

該行將小米 2026 及 2027 年核心盈利分別下調 8% 與 7%，並將電動車利潤率下調 150 至 200 基點；目標價由 45 元降至 38 元，維持「中性」評級。