--- title: "金銀 “史詩級暴跌”，可以抄底了嗎？" description: "共識是：此刻不宜盲目抄底。雖長期牛市邏輯未變，但短期拋壓未盡、波動巨大。華泰證券等多家機構分析師建議保持耐心，等待市場波動率從極端高位（如黃金 IV35%）顯著回落，並觀察關鍵支撐位（如黃金 4700 美元/盎司）的企穩信號，避免在 “雪崩” 中伸手接刀。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274489415.md" published_at: "2026-02-02T09:06:47.000Z" --- # 金銀 “史詩級暴跌”，可以抄底了嗎？ > 共識是：此刻不宜盲目抄底。雖長期牛市邏輯未變，但短期拋壓未盡、波動巨大。華泰證券等多家機構分析師建議保持耐心，等待市場波動率從極端高位（如黃金 IV35%）顯著回落，並觀察關鍵支撐位（如黃金 4700 美元/盎司）的企穩信號，避免在 “雪崩” 中伸手接刀。 週一的貴金屬市場延續週五下跌趨勢，現貨白銀單日暴跌 7%，現貨黃金暴跌 4.7%，一度跌破 4500 美元關口。**** **** 現在的局面非常清晰：**資金獲利了結，槓桿資金正在被強制出清。**多家研究機構認為，儘管長期的地緣博弈和債務邏輯未變，但短期內，不要試圖在雪崩時伸手去接 “帶血的籌碼”。此時的下跌是市場在測試新任美聯儲主席的底線，也是對前期瘋狂投機情緒的暴力修正。 ## **金銀暴跌：不僅是沃什，更是去槓桿的連鎖反應** 本次暴跌並非單一因素所致，而是政策預期、交易擁擠度與交易所幹預的共振。 **1\. 導火索：沃什獲提名，鷹派預期升温。**華泰證券與天風證券均指出，特朗普提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為新任美聯儲主席是直接觸發劑。沃什被視為 “鷹派”，其核心主張包括 “降息 + 縮表”。天風證券補充，沃什曾在 2006-2011 年任職期間以 “通脹鷹派” 著稱，市場擔憂其上任後美聯儲獨立性危機降温，導致美元反彈，流動性收緊預期壓制了貴金屬。 **2\. 機制性殺跌：交易所聯手 “降温”。**華泰證券與財通證券強調了交易所幹預的影響。CME（芝商所）和上期所幾乎同時提高保證金比例。CME 在 1 月底連續兩次上調黃金和白銀保證金，其中白銀從 11% 上調至 15%；上期所亦跟進上調。 財通證券補充了**逼倉與期權 Gamma 擠壓**的因素。截至 1 月 29 日，滬銀主力合約虛實盤比高達 8.75，顯著高於歷史同期；同時，大量散户買入看漲期權，迫使做市商買入期貨對沖，推高價格。一旦交易所強化干預（如 CME 針對金銀保證金已上調 6 次），資金流出，這種正反饋循環瞬間逆轉為崩塌。此外，白銀 ETF 持倉量大幅下滑也是重要的調整信號。 **3\. 根本原因：極致擁擠的投機倉位與獲利了結。**華泰證券指出，暴跌前有色（尤其是白銀）是全球做多最擁擠的品種。天風證券數據顯示，黃金 14 天 RSI 指標在 1 月 28 日突破 90，為本世紀以來首次，顯示極度 “超買”。 方正證券監測到，1 月 29 日白銀波動率指數升至 111，刷新歷史新高。財通證券認為，前期價格極速上漲是由逼倉疊加期權伽馬擠壓效應助推的，一旦情緒反轉，去槓桿過程異常慘烈。 **4\. 宏觀擾動：AI 科技股盈利擔憂。**華泰證券還提到，微軟、特斯拉等科技巨頭財報引發市場對 AI 投資回報的擔憂，導致美股 risk off（避險）情緒升温，部分資金為補救股市流動性而拋售貴金屬。 ## **後市行情：長期邏輯未改，短期震盪難免** 儘管短期遭受重創，但各家機構普遍認為貴金屬的長期牛市邏輯尚未根本逆轉。 **1\. 長期邏輯未變，短期進入震盪。**天風證券認為，短期內黃金將進入寬幅震盪期，買入情緒偏謹慎。但處於世界競爭格局關鍵節點，全球央行對黃金的長線配置需求將繼續充當價格的根本支撐，“黃金的故事” 不會就此結束。 財通證券亦表示，長期邏輯尚未反轉。國際市場對美國債務可持續性及美聯儲獨立性的擔憂，依然會推動各國央行及私人部門增持黃金儲備。 **2\. 政策不確定性仍存。**華泰證券維持長期看多觀點，認為有色仍是全球製造業週期、地緣秩序重構、AI 科技等驅動因素共振最明顯的品種。 方正證券分析認為，後續市場走勢取決於多重因子的情景演繹。關鍵變量在於：**一是大國博弈的長期性與可能的短期緩和窗口**；**二是 AI 技術推動全要素生產率躍升的實際進程；三是美聯儲新主席沃什在內部政治阻力（如反對提名、內部分歧、前政府施壓）下，能否堅守其政策主張（如獨立性、縮表）。** 方正證券綜合推演後認為，若要貴金屬牛市邏輯徹底逆轉，需同時滿足多項嚴苛條件（如全球生產力迅速革命、沃什強力推行緊縮且未擾亂市場、央行購金需求消退等），**這一情景發生概率極低。**因此，貴金屬在經歷充分調整釋放風險後，其長期配置價值依然突出，建議關注業績穩健、質地優秀、成長潛力明確且估值合理的核心公司。 ## **抄底時機：切勿急於接飛刀，等待波動率迴歸** 對於投資者最關心的 “何時入場”，各機構普遍建議保持耐心，等待波動率迴歸。 **1\. 關注波動率回落。**華泰證券明確警告，短期 “抄底” 需要謹慎。由於市場波動率維持高位，去槓桿和擠泡沫仍在持續。 財通證券給出了具體的量化指標：建議等待隱含波動率回調至 20% 以下，這可能是再次做多的時間點。 **2\. 參考歷史回調週期。**財通證券覆盤歷史數據指出，近年來黃金階段性見頂後，平均回調時間約 18 天，回調幅度約 8%。這為投資者提供了時間窗口的參考。華泰證券建議等待市場波動率從極端高位（如黃金 IV>35%）顯著回落，並觀察關鍵支撐位（如黃金 4700 美元/盎司）的企穩信號，避免在 “雪崩” 中伸手接刀。 **3\. 警惕現貨與期貨價差風險。**華泰證券特別提示國內投資者，滬銀存在補跌空間。暴跌發生時，滬銀 1 月 30 日夜盤封盤價對應 111 美元/盎司，而倫敦銀已跌至 85 美元/盎司，這意味着滬銀較外盤仍有約 30% 的溢價空間，需警惕滬銀補跌風險。 **4\. 關注交割月逼倉風險。**華泰證券提到，3 月是白銀主要交割月，目前 CME 期貨總持倉量遠高於可交割庫存，需關注交割月是否會出現逼倉行情，這既是風險也是潛在的博弈點。 ### Related Stocks - [GLD.US - SPDR 金 ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [GBUG.US - Sprott Active Gold & Silver Miners ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GBUG.US.md) - [SLVR.US - Sprott Silver Mnrs & Physical Silver ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SLVR.US.md) - [GOAU.US - 黃金和貴金屬礦商 ETF - U.S. Global](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOAU.US.md) - [KGC.US - Kinross Gold](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KGC.US.md) - [NEM.US - 紐蒙特礦業](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [UGL.US - 2 倍做多黃金 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UGL.US.md) - [GDX.US - 金礦股 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [GOLD.US - Gold.com](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOLD.US.md) - [RING.US - 全球黃金礦業股 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RING.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 金羅斯黃金第四季度收益增長；提供 2026 財年指引 | 金羅斯黃金公司（Kinross Gold Corp.）報告第四季度淨收入顯著增長，從去年同期的 2.756 億美元上升至 9.065 億美元，每股收益為 0.75 美元。該公司預計 2026 年黃金當量產量為 200 萬盎司，維持與 202 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276303383.md) | | 達利歐家辦重倉黃金！徹底退出橋水後首曝美股持倉，規模升至 5 億美元 | 達利歐家族辦公室自疫情以來首次披露美國股票投資情況。截至去年年底，其在美股市場持倉約 5.03 億美元，較 2021 年初增長約三分之一。其中超過四分之三資金配置在黃金 ETF，其餘分散佈局美債及標普 500 指數等資產。分析稱，這一舉動顯 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276472669.md) | | 由於美國與伊朗之間的緊張局勢，銀礦股上漲，市場正在權衡美聯儲的政策路徑 | 美國上市的銀礦公司股票在盤前上漲，跟隨白銀價格的走勢（GOL/）。現貨白銀（XAG=）上漲 1.14%，至每盎司 78.48 美元。由於美國與伊朗之間持續的緊張局勢促使投資者尋求安全避風港，同時評估美聯儲的貨幣政策走向，價格上漲。Hecla | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276323309.md) | | First Majestic Silver（紐約證券交易所代碼：AG）公佈季度財報，每股收益比預期高出 0.14 美元 | First Majestic Silver（紐約證券交易所代碼：AG）報告的季度每股收益為 0.30 美元，超出預期 0.14 美元。收入同比激增 169.2%，接近 13 億美元。公司將季度股息翻倍至收入的 2%，並計劃用於擴張和鑽探項目 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276363463.md) | | 分析師給予 Allied Gold Corporation（紐約證券交易所代碼：AAUC）“持有” 的平均評級 | Allied Gold Corporation（紐約證券交易所代碼：AAUC）獲得了四位分析師的平均評級為 “持有”。一位分析師將其評為賣出，兩個評為持有，一位評為強烈買入。最近的變化包括 Canaccord Genuity 的下調評級和 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276508415.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。