--- title: "默沙東 2025 全年營收 650 億美元，同增 1%，26 年營收指引 655 億至 670 億美元，低於預期｜財報見聞" description: "默沙東發佈 2025 年財報，全年營收 650 億美元，同比增長 1%。預計 2026 年營收指引為 655 億至 670 億美元，低於市場預期。每股收益為 8.98 美元，同比增長 17%。Gardasil 疫苗銷售面臨挑戰，2025 年銷售額為 52.33 億美元，同比下降 39%。公司 CEO 表示關注疫苗接種政策變化的公共衞生影響。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274693917.md" published_at: "2026-02-03T17:48:24.000Z" --- # 默沙東 2025 全年營收 650 億美元，同增 1%，26 年營收指引 655 億至 670 億美元，低於預期｜財報見聞 > 默沙東發佈 2025 年財報，全年營收 650 億美元，同比增長 1%。預計 2026 年營收指引為 655 億至 670 億美元，低於市場預期。每股收益為 8.98 美元，同比增長 17%。Gardasil 疫苗銷售面臨挑戰，2025 年銷售額為 52.33 億美元，同比下降 39%。公司 CEO 表示關注疫苗接種政策變化的公共衞生影響。 2 月 3 日，默沙東發佈 2025 年第四季度及全年財務業績。在 Keytruda 持續增長、Winrevair 與 Capvaxive 等新產品貢獻提升，以及動物保健業務表現穩健的推動下，**公司全年銷售額達 650 億美元，同比增長 1%**。非 GAAP 口徑下每股收益為 8.98 美元，同比增長 17%。 默沙東 2025 年業績表現穩健，**但對 2026 年的盈利預期低於市場共識。**公司預計全年銷售額為 655 億至 670 億美元，調整後每股收益為 5.00 至 5.15 美元，兩項指引均未達到華爾街普遍預期。 受收購 Cidara Therapeutics 產生的一次性費用影響，2026 年調整後每股收益中包含約 3.65 美元的收購相關支出，導致其較 2025 年的 8.98 美元顯著下降。若剔除該短期併購影響，公司核心業務仍預計保持增長態勢。 ## Gardasil 全球銷售承壓 **Gardasil 作為默沙東曾位列第二的核心產品，目前正面臨全球多個市場的增長挑戰。**2025 年第四季度，該疫苗銷售額為 10.31 億美元，同比下降 35%，雖略高於分析師此前較為保守的預測，但仍呈現明顯下滑趨勢；全年銷售額為 52.33 億美元，同比大幅下降 39%。 在部分重點國際市場，該疫苗需求明顯減弱。此前表現亮眼的亞洲主要市場增長動力已顯著放緩，面臨來自本土廠商日益激烈的價格與份額競爭。此外，**日本市場也因全國性補種免疫計劃結束，導致後續需求回落。** 即便在美國本土，Gardasil 也遭遇新的政策環境變化。今年 1 月，美國衞生機構更新了疫苗接種指南，下調了推薦接種劑量。公司首席執行官 Robert Davis 此前表示，雖然該調整的財務影響"整體可控"，但他"更為關注其在公共衞生政策層面的潛在影響"。同時，**美國衞生部高層近期也在推動疫苗政策框架的調整，這為默沙東等疫苗企業帶來了新的不確定性。** ## Keytruda 增長放緩 專利到期臨近 默沙東核心產品 Keytruda 在第四季度實現銷售額 84 億美元，同比增長 7%，超出市場預期。全年銷售額首次突破 300 億美元大關，達到 316.8 億美元，同比增長 7%，**但增速已呈現放緩趨勢，顯示其增長正逐步接近平台期。** 該藥物的增長主要由其早期適應症的全球市場需求推動，涵蓋三陰性乳腺癌、非小細胞肺癌、腎細胞癌、宮頸癌及頭頸癌等領域，同時轉移性尿路上皮癌、胃癌和子宮內膜癌等適應症亦持續貢獻穩定需求。值得注意的是，新推出的皮下注射劑型 Keytruda Qlex 在第四季度於美國市場實現銷售額 3500 萬美元。 隨着 Keytruda 的關鍵專利預計自 2028 年起逐步到期，公司管理層面臨通過戰略併購引入新增長動力的壓力。今年 1 月，在市場傳聞默沙東有意收購 Revolution Medicines Inc.的背景下，首席執行官 Robert Davis 公開表示已識別出價值數百億美元的併購機遇。去年 9 月獲批的 Keytruda Qlex 皮下製劑，正是公司為延長 Keytruda 產品生命週期所採取的關鍵商業策略之一。 ## 新產品組合轉型加速 **默沙東正積極推進產品組合轉型，以應對包括 Keytruda 在內的多款核心產品即將面臨的專利到期與仿製藥競爭壓力。**除該明星腫瘤藥外，其糖尿病治療藥物 Januvia 及手術用藥 Bridion 等也將步入同類競爭階段。 **公司新產品線表現突出。**肺動脈高壓治療藥物 Winrevair 全年銷售額達 14.43 億美元，較 2024 年的 4.19 億美元實現顯著躍升，已迅速進入重磅產品行列，增長主要受美國市場需求拉動及部分海外市場早期上市推動。21 價肺炎球菌結合疫苗 Capvaxive 全年銷售額為 7.59 億美元，呈現快速市場滲透態勢。 此外，通過收購 Verona Pharma 獲得的慢性阻塞性肺病治療藥物 Ohtuvayre，在第四季度實現銷售額 1.78 億美元，超出市場預期。公司評估該藥物具備 “數十億美元級別” 的商業潛力。動物保健業務亦保持穩健增長，全年銷售額為 63.54 億美元，同比增長 8%。 ## 2026 年展望包含重大收購成本 默沙東發佈的 2026 年業績指引顯示，預計調整後每股收益將在 5.00 至 5.15 美元區間。該指引已包含收購 Cidara Therapeutics 所產生的約 90 億美元一次性費用（約合每股 3.65 美元），以及相關融資與運營成本（約每股 0.30 美元）。作為對比，公司 2025 年調整後每股收益為 8.98 美元，其中含約每股 0.20 美元的業務開發相關一次性費用。 Mizuho 醫療保健行業分析師 Jared Holz 指出，**儘管市場已預期默沙東將給出保守指引，但實際差距 “可能略高於投資者此前預估”。** 公司預計 2026 年調整後毛利率約為 82%，調整後運營費用在 359 億至 369 億美元之間，其中包括上述收購相關的一次性費用。調整後有效税率預計為 23.5% 至 24.5%。此外，以 1 月中旬匯率測算，外匯波動預計將為全年銷售額帶來約 1% 的正面影響，對每股收益貢獻約 0.10 美元。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### Related Stocks - [MRK.US - 默克](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MRK.US.md) - [IHE.US - 美國制藥 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IHE.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 礼来升级 Zepbound 巩固优势、一支用整月！诺和诺德新药临床失利股价暴跌 | 礼来周一推出 Zepbound 多剂量 KwikPen 注射装置，患者仅需一支笔即可完成一个月四次给药，最低月价 299 美元，并已获 FDA 批准扩展标签。受此消息提振，礼来股价盘中涨超 5%。与此同时，竞争对手诺和诺德的下一代减肥药 C | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276630276.md) | | 根据最近的 SEC 文件，默克公司的一位内部人士出售了价值 1,827,992 美元的股票 | 2026 年 2 月 6 日下午 4:30（东部标准时间）——约翰内斯·雅各布斯·奥斯图伊岑（Johannes Jacobus Oosthuizen），美国市场总裁，于 2026 年 2 月 6 日出售了 15,000 股默克公司（Merc | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275175518.md) | | 默克将其人类健康业务拆分为独立的肿瘤部门和传染病部门 | 默克将人类健康业务分为独立的肿瘤学和传染病部门 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276600243.md) | | NewEdge Wealth LLC 增加了在默克公司 $MRK 的持股比例 | NewEdge Wealth LLC 在第三季度将其在默克公司的股份增加了 16.4%，目前持有 64,291 股，价值 543 万美元。其他机构投资者也增加了他们的持股。默克的股票开盘价为 121.83 美元，市值为 3023.9 亿美元 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276442373.md) | | 据《华尔街日报》报道，默克计划创建一个独立的癌症业务，以弥补 Keytruda 专利失效带来的损失 | 2 月 23 日（路透社）- 制药公司默克正在将其人类健康业务分为两个部门，以应对与其畅销药物 Keytruda 专利到期相关的压力，《华尔街日报》周一报道。一个部门将负责其癌症药物，包括 Keytruda，而另一个部门将销售其非癌症产品。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276591911.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。