--- title: "大摩點評 Lumentum 財報：毛利率炸裂，更重要的是 CPO 實錘拿到大單了！" description: "Lumentum 披露已收到一筆數億美元的 CPO 擴展訂單，預計將在 2027 年下半年出貨。同時，OCS 業務積壓訂單超過 4 億美元，有望比預期提前兩個季度達到單季 1 億美元規模。大摩將 Lumentum 目標價從 350 美元上調至 420 美元，但維持與大盤持平評級。分析師指出，儘管公司基本面強勁，但股價已反映 2027 日曆年每股收益約 20 美元的樂觀預期，當前 25 倍市盈率估值" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274811599.md" published_at: "2026-02-04T12:25:01.000Z" --- # 大摩點評 Lumentum 財報：毛利率炸裂，更重要的是 CPO 實錘拿到大單了！ > Lumentum 披露已收到一筆數億美元的 CPO 擴展訂單，預計將在 2027 年下半年出貨。同時，OCS 業務積壓訂單超過 4 億美元，有望比預期提前兩個季度達到單季 1 億美元規模。大摩將 Lumentum 目標價從 350 美元上調至 420 美元，但維持與大盤持平評級。分析師指出，儘管公司基本面強勁，但股價已反映 2027 日曆年每股收益約 20 美元的樂觀預期，當前 25 倍市盈率估值已較為充分。 光通信巨頭 Lumentum 交出了一份堪稱 “炸裂” 的第二財季成績單，不僅在傳統指標上全面超預期，更在 AI 算力基礎設施的關鍵技術路徑上給出了實錘指引，獲得數億美元規模訂單。這家公司正在兑現華爾街看漲者的預期，儘管估值已經充分反映樂觀預期。 據追風交易台，摩根士丹利分析師 Meta A Marshall 和 Mary B Lenox 發佈最新研報稱，Lumentum 第二財季非 GAAP 毛利率達到 42.5%，較分析師預期的 38.6% 高出 385 個基點，主要得益於產品組合優化和 EML 激光器定價提升。這一表現推動公司每股收益達到 1.67 美元，遠超預期的 1.38 美元。 更重要的是，公司在新興的 CPO 市場獲得實質性進展。**Lumentum 披露已收到一筆數億美元的 CPO 擴展訂單，預計將在 2027 年下半年出貨。同時，OCS（光學子系統）業務積壓訂單超過 4 億美元，有望比預期提前兩個季度達到單季 1 億美元規模。** **摩根士丹利將 Lumentum 目標價從 350 美元上調至 420 美元**，但維持"Equal-weight"（與大盤持平）評級。分析師指出，**儘管公司基本面強勁，但股價已反映 2027 日曆年每股收益約 20 美元的樂觀預期，當前 25 倍市盈率估值已較為充分。** ## 毛利率大幅超預期，定價權凸顯 Lumentum 第二財季毛利率表現成為最大亮點。公司報告非 GAAP 營收 6.655 億美元，每股收益 1.67 美元，均超出摩根士丹利預期的 6.486 億美元和 1.38 美元。 毛利率的超預期表現主要源於兩方面因素。首先是產品組合改善，更多高毛利的 EML 激光器和 OCS 產品收入佔比提升。其次，公司在供應持續緊張的背景下成功實施價格上調。管理層表示，儘管公司在 12 月當季單獨增加了 20% 產能，但供應短缺仍在持續，這使公司擁有定價權。 非 GAAP 運營利潤率達到 25.2%，同樣大幅超出摩根士丹利預期的 20.6%。公司展現出在需求強勁環境下同時提升營收和利潤率的能力。 摩根士丹利因此大幅上調盈利預測。第三財季營收和每股收益預期從 6.953 億美元和 1.56 美元上調至 8.043 億美元和 2.24 美元。2026 財年全年營收和每股收益預期從 26.21 億美元和 5.60 美元上調至 29.15 億美元和 7.63 美元。 ## CPO 業務獲重大訂單，OCS 加速放量 如果説當下的業績由 EML 支撐，那麼 Lumentum 的估值溢價則完全來自於對未來 AI 網絡架構的押注——OCS 和 CPO。研報披露的信息顯示，這兩項業務的進展速度令人咋舌。 CPO 拿到數億美元大單： 市場此前對 CPO 多停留在技術探討階段，但 Lumentum 透露已獲得一份額外的 “數億美元” 採購訂單（PO），用於擴展型 CPO（scale out CPO），預計將在 2027 年下半年（CY27）開始出貨。這是 CPO 商業化落地的重要里程碑。 OCS 積壓訂單激增： 光路交換業務（OCS）的爬坡速度快於預期。目前的積壓訂單已超過 4 億美元。更關鍵的是，公司預計達到單季度 1 億美元營收規模的時間點，將比原計劃提前兩個季度。這意味着 AI 集羣對光交換的需求正在加速釋放。大部分積壓訂單預計將在 2027 財年的第一和第二季度（即 2026 年下半年）發貨。 ## 供應鏈現狀：缺貨持續，EML 掌握定價主動權 儘管 Lumentum 在 12 月季度單獨增加了 20% 的產能，但供應短缺的局面依然存在。這種供需失衡為公司提供了強大的定價護城河。 1.6T 時代利好 EML： 公司觀察到，初期的 1.6T 光模塊需求絕大部分都指向了 EML 激光器。這意味着在下一代高速率模塊的競爭中，EML 依然佔據主導地位。 強勁的定價能力： 管理層明確表示，由於激光器芯片、組件和子系統的廣泛需求，供應持續緊張，公司擁有定價權。大摩在模型中上調了對未來利潤率的預期，正是基於這種價格上漲能夠順利傳導給客户的判斷。 ## 估值風險：高增長已被定價 基於上述強勁的基本面，摩根士丹利大幅上調了未來的盈利預測。分析師預計從 2025 財年到 2027 財年，Lumentum 的盈利複合年增長率（CAGR）將達到驚人的 158%。 大摩將目標價從 350 美元上調至 420 美元。這一目標價是基於 2027 日曆年（CY27）預估每股收益 15 美元的 28 倍市盈率得出的。 儘管基本面無可挑剔，但大摩維持了 “持有（Equal-weight）” 評級。原因在於股價在財報發佈前後的強勁反彈（從低點上漲 30%）已經透支了部分預期。 研報指出，買方（Buy-side）的預期甚至比大摩更激進，已經按照 CY27 每股收益 20 美元進行定價。當前股價對應大摩牛市情景下 CY27 每股收益的市盈率已接近 25 倍。 ### Related Stocks - [LITE.US - Lumentum控股](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LITE.US.md) - [SOXX.US - 費城交易所 半導體 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXX.US.md) - [FTXL.US - 納斯達克半導體 ETF - First Trust](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FTXL.US.md) - [PSI.US - 動態半導體 ETF - Invesco](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSI.US.md) - [SMH.US - 半導體 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [SOXL.US - 半導體 3 倍做多 - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [XSD.US - 標普半導體 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSD.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | ChipMOS 的 GAAP 每股攤薄收益為 0.46 美元，收入為 2.079 億美元，低於預期 930 萬美元 | ChipMOS GAAP 每股收益為 0.46 美元，收入為 2.079 億美元，未達到預期，差距為 93 萬美元 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276712934.md) | | 評估安森美半導體（NasdaqGS:ON）的估值，因其增長拐點和現金回報逐漸顯現出動力 | 安森美半導體（ON）因其業務轉折而引起投資者的關注，特別是在汽車、工業和人工智能領域。該股票在過去一個月上漲了 12.08%，在 90 天內上漲了 43.80%，一年總回報率為 30.09%。分析師將其公允價值定為 68.20 美元，表明目 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276763918.md) | | Sivers Semiconductors 與 Bootstrap Europe 重新融資集團債務設施，以增強其資本結構 | Sivers Semiconductors AB 成功地重新融資了其現有的債務設施，從 Bootstrap Europe 獲得了 1700 萬美元的貸款。這次融資整合了公司的債務結構，增強了其資本狀況。該貸款由 500 萬美元的固定利率定期 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276796220.md) | | ASM International (ASMIY) 預計將在週二發佈季度財報 | ASM International（OTCMKTS:ASMIY）將於 3 月 3 日（星期二）發佈季度財報，分析師預測每股收益為 3.14 美元。該股票開盤價為 840.49 美元，市值為 412.6 億美元，市盈率為 46.51。最近的分 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276692864.md) | | Generation Investment Management LLP 出售了 110,228 股微芯科技公司（Microchip Technology Incorporated）的股票 $MCHP | Generation Investment Management LLP 已將其在微芯科技公司（NASDAQ:MCHP）的持股減少了 56.1%，在第三季度出售了 110,228 股。該基金目前持有 86,147 股，價值 553 萬美元。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276726408.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。