--- title: "金屬暴漲加劇美國通脹隱憂！巴克萊測算：金屬每漲 10%，CPI 漲 0.3%" description: "巴克萊指出，通脹市場目前對金屬價格暴漲的風險定價過低。若金屬價格持續上漲 10%，將在兩年內推動美國整體 CPI 上升約 0.3 個百分點，核心 CPI 上升約 0.2 個百分點。當前通脹市場定價尚未充分反映金屬價格帶來的上行風險，尤其是近期油價回落掩蓋了潛在的通脹壓力。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274818863.md" published_at: "2026-02-04T13:12:45.000Z" --- # 金屬暴漲加劇美國通脹隱憂！巴克萊測算：金屬每漲 10%，CPI 漲 0.3% > 巴克萊指出，通脹市場目前對金屬價格暴漲的風險定價過低。若金屬價格持續上漲 10%，將在兩年內推動美國整體 CPI 上升約 0.3 個百分點，核心 CPI 上升約 0.2 個百分點。當前通脹市場定價尚未充分反映金屬價格帶來的上行風險，尤其是近期油價回落掩蓋了潛在的通脹壓力。 2026 年伊始，全球市場見證了一場驚人的金屬狂歡，這不僅是資產價格的重估，更是一個被市場嚴重低估的宏觀通脹信號。巴克萊最新研報指出，**通脹市場目前對金屬價格暴漲的風險定價過低。** 據追風交易台，1 月 3 日，巴克萊認為，**如果金屬價格出現持續性的 10% 的上漲衝擊，將在兩年內推高名義 CPI 約 0.3 個百分點，推高核心 CPI 約 0.2 個百分點。**雖然直接傳導效應看似温和，但在當前甚至出現白銀暴漲 150% 的極端行情下，這種累積效應不容忽視。 目前的市場敍事被原油價格的下跌所迷惑，導致通脹掉期和遠期市場未能充分計入金屬帶來的上行風險。對於投資者而言，這意味着當前的通脹對沖成本可能被低估，通脹預期的分佈正在發生實質性右移（向更高通脹偏移）。 ## **金屬狂潮：2026 年的開局暴擊** 2026 年開年至今，基本金屬和貴金屬市場並未如傳統預期般運行，而是上演了一場全面且劇烈的反彈，推動多個板塊逼近或突破歷史高點。自 2025 年 1 月 1 日以來，白銀即便在近期大幅拋售之後，漲幅仍超過**150%；**黃金上漲**80%；**錫上漲 60%；銅上漲 50%；鋁上漲 20%。 巴克萊指出，這種價格行為的背景極其複雜，包括外國儲備管理者的偏好轉移、金融條件的寬鬆、對美元貶值的擔憂以及全球 “去美元化” 進程。儘管近期有所回撤，但這輪重估引發了關於週期性基本面與宏觀信號的深刻疑問。 ## **傳導機制：隱蔽但致命的通脹推手** 很多投資者誤以為家庭直接購買金屬極少，因此影響有限。確實，美國家庭對初級金屬的直接消費佔比微乎其微（小於 0.01%），遠低於汽油（2.0%）或電力（1.6%）。然而，這種看法忽略了極其重要的**間接傳導鏈條**。 巴克萊的分析指出，**工業金屬是製造業和建築業的關鍵上游投入品。**雖然它們僅佔美國總產出的 1-2%，但在製造業總產出中的佔比高達**8-10%**。具體到 PCE（個人消費支出）價格指數，金屬的總風險敞口約為**2.2%**，其中**新汽車和輕型卡車**佔據了近 60% 的份額，家電、包裝食品和珠寶也受到顯著影響。 通過構建結構性 VAR 模型，巴克萊量化了這種衝擊的滯後效應： 1. **傳導時滯**：PPI 對金屬價格衝擊的平均反應滯後約 8 個月，而對 CPI 的峯值影響出現在衝擊後的**24 個月**左右。 2. **量化影響**：一個持續的 10% 金屬價格上漲衝擊，在 12 個月後將使名義 CPI 上升 0.2 個百分點，在 24 個月時達到**0.3 個百分點**的峯值；核心 CPI 則在同期上升約**0.2 個百分點**。 這表明，當前的金屬價格暴漲不僅僅是一次性的價格波動，而是會在未來兩年內持續向消費端滲透。 ## **宏觀背離：銅油分化掩蓋了真實風險** 當前宏觀敍事中最令人困惑的矛盾在於大宗商品內部的劇烈分化。 過去一年中，**銅價上漲超過 35%，而作為另一大工業核心的原油價格卻下跌了 15%**。這種分化表明，金屬的上漲並非單純的 “美元貶值” 故事，而是有着更深層的供需邏輯。銅受到 AI 基礎設施建設、交通電氣化以及智利、剛果（金）等地供應中斷的結構性支撐。相比之下，石油市場供應中斷緩解，且產能限制並不緊迫，巴克萊認為由於產能過剩，油價要持續回升至 80 美元/桶以上的重置成本較為困難。 **這種分化帶來了一個危險的宏觀信號誤讀：市場因為油價疲軟而低估了通脹風險。**然而，與受制於存儲限制的油氣不同，金屬價格可以在較長時間內與其邊際成本脱鈎。如果美國銅進口在關税威脅和戰略儲備下保持高位，金屬價格的高企將極具韌性，從而強化通脹信號，即便油價保持低迷。 ## **市場定價：通脹風險溢價嚴重缺失** 最後，最關鍵的投資啓示在於通脹市場的定價偏差。 自 2025 年 12 月初以來，彭博工業金屬分類指數上漲了約 10%。根據前述模型，這理應導致 1 年期 CPI 定價上行約 20 個基點。雖然市場定價確實上漲了約 20 個基點（針對 2026 年 12 月 CPI），但這其中約一半是由 WTI 原油期貨的上漲解釋的。這意味着，**剔除能源因素後，市場並未完全計入工業金屬暴漲帶來的通脹傳導。** 更深層的問題在於遠期市場。在 2014 年至疫情前，通脹掉期（如 2 年後的 3 年期通脹預期，2yfwd3y）與工業金屬價格走勢高度相關。但自疫情以來，這種關係已經破裂，統計顯著性大幅下降。 巴克萊強調，當前銅、銀、金、錫、鋁全線飆升至多年高位，通脹風險顯而易見，但市場卻未能給予足夠的**通脹風險溢價**。在美元貶值擔憂、財政赤字巨大、勞動力供給衝擊以及金屬價格飆升的宏觀背景下，通脹預期的風險分佈理應向右上方移動。對於投資者而言，當前的通脹市場定價可能過於 “自滿”，並未反映出實物資產重估背後潛在的通脹失控風險。 ### Related Stocks - [GDXW.US - Roundhill Gold Miners Weeklypay ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXW.US.md) - [COPP.US - Sprott Copper Miners ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/COPP.US.md) - [TECK.US - 泰克資源](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TECK.US.md) - [DBB.US - 德銀基礎金屬 ETF - PowerShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBB.US.md) - [SIL.US - 白銀礦業股 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SIL.US.md) - [SILV.US - Silvercrest Metals](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SILV.US.md) - [COPJ.US - Sprott Junior Copper Miners ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/COPJ.US.md) - [SIVR.US - 實物白銀股票 ETF - ETFS](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SIVR.US.md) - [NEM.US - 紐蒙特礦業](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [HBM.US - Hudbay Minerals](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBM.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | HudBay Minerals (NYSE:HBM) Issues Quarterly Earnings Results | HudBay Minerals (NYSE: HBM) reported quarterly earnings of $0.22 per share, missing analysts' expectations of $0.30. The | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276467675.md) | | Research Alert: CFRA Maintains Hold Opinion On Shares Of Teck Resources | CFRA maintains a Hold opinion on Teck Resources, raising the 12-month target price to USD61. They increased the 2026 EPS | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276474766.md) | | Bahia Metals to Spotlight Brazilian Nickel-Copper-Cobalt Project at Toronto Growth Conference | Bahia Metals Corp. (TSE:BMT), a Vancouver-based mineral exploration company, is set to present its Mangueiros nickel-cop | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276773721.md) | | Early Warning Press Release Regarding Acquisition of Common Shares in Spartan Metals | Spartan Metals Corp. announced that director Burton Egger acquired 1,400,000 common shares through the exercise of purch | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276793425.md) | | First Financial Bankshares Inc Reduces Position in Freeport-McMoRan Inc. $FCX | First Financial Bankshares Inc has reduced its stake in Freeport-McMoRan Inc. by 60.5% in Q3, now holding 9,872 shares v | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276863928.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。