--- title: "美聯儲換帥在即，大類資產影響幾何？" description: "美聯儲即將換帥，特朗普提名凱文・沃什為新主席。市場初反應恐慌，美元上漲，美股下跌。分析指出，沃什並非傳統鷹派，其政策主張為 “縮表 + 降息”，旨在抑制長期通脹預期。投資者應關注美股風格切換和貴金屬波動機會。儘管沃什希望縮表，但現實中美聯儲面臨政治與財政壓力，降息可能先於縮表。流動性風險加劇，市場需謹慎應對。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/274924653.md" published_at: "2026-02-05T06:36:04.000Z" --- # 美聯儲換帥在即，大類資產影響幾何？ > 美聯儲即將換帥，特朗普提名凱文・沃什為新主席。市場初反應恐慌，美元上漲，美股下跌。分析指出，沃什並非傳統鷹派，其政策主張為 “縮表 + 降息”，旨在抑制長期通脹預期。投資者應關注美股風格切換和貴金屬波動機會。儘管沃什希望縮表，但現實中美聯儲面臨政治與財政壓力，降息可能先於縮表。流動性風險加劇，市場需謹慎應對。 市場再一次對美聯儲的動作做出了膝跳反射式的誤讀。2026 年 1 月 30 日，特朗普正式提名凱文・沃什為下任美聯儲主席。華爾街的第一反應是恐慌：美元飆升，美股下挫，貴金屬遭遇拋售。原因很簡單，市場給沃什貼上了 “鷹派” 的標籤。 2 月 4 日，申銀萬國在研報中分析稱，市場正在犯下過快定價的錯誤。沃什並非傳統的鷹派，他的核心政策主張是 “縮表 + 降息” 的混合體——通過縮減資產負債表來抑制長期通脹預期，從而為大幅降息打開空間。對於投資者而言，這意味着短期內的流動性恐慌可能是錯殺。在 2026 年中期選舉的政治壓力和美國財政利息支出的沉重負擔下，**降息大概率會先於縮表落地**。投資者不應被短期波動嚇退，而應關注美股風格切換（大盤向小盤）、貴金屬波動率迴歸後的入場機會，以及原油價格由於地緣政治可能帶來的二次通脹風險。 ## **誤讀 “鷹派”：沃什的真實意圖是為降息鋪路** 研報指出，**市場看到沃什提名後的第一反應是緊縮恐慌，但這忽略了他政策主張的完整性。**沃什雖然強調美聯儲必須縮減其臃腫的 7 萬億美元資產負債表，但這並不是為了扼殺經濟。 相反，沃什認為當前的高利率沒有考慮到 AI 帶來的生產力提升。他的邏輯閉環是：**只有通過縮表消除了 “美聯儲看跌期權” 和長期通脹預期，美聯儲才有底氣進行大幅降息**。他甚至主張美聯儲需要進行制度改革，擺脱 2% 通脹目標的教條束縛。因此，投資者面對的是一個試圖通過供給側邏輯（生產力變革）來重塑貨幣政策的主席，而非單純的利率殺手。 ## **現實很骨感：政治與財政壓力迫使 “先降息，後縮表”** 申銀萬國認為，儘管沃什想縮表，但現實數據表明，美聯儲短期內根本硬氣不起來。 > - **流動性枯竭風險：**美國貨幣市場的流動性已至臨界點。準備金餘額大幅下降，隔夜逆回購（ONRRP）使用量基本歸零。此時如果貿然激進縮表，只會引發回購市場的劇烈動盪。 > > > > - **財政赤字的 “緊箍咒”：**2024 年數據顯示，利息支出已佔美國聯邦財政支出的 18%。如果長端利率失控，美國財政部將面臨災難性的償債壓力。美債利率期限溢價易上難下，美聯儲若拋售美債，將是搬起石頭砸財政部的腳。 > > > > - **中期選舉的政治鐵律：**2026 年是中期選舉年，特朗普的支持率處於低位。歷史上，執政黨在中期選舉丟失席位是大概率事件。為了選票，特朗普政府迫切需要寬鬆的貨幣環境來支撐經濟和就業。 > > 因此，研報判斷：**在中期選舉前，美聯儲最現實的選擇只能是降息，而縮表將是一個漫長的長期過程。** ## **美股策略：高估值下的震盪與風格切換** 美股當前面臨的核心問題是 “貴”。標普 500 的動態 PE 高達 22 倍，處於歷史 86% 的分位數。雖然 2025-2026 年的盈利增速預期超過 15%，但高估值需要業績的強力驗證。 沃什的提名短期內加大了市場波動，但也帶來了風格切換的機**會。如果沃什推動 “小政府 + 銀行寬鬆” 模式，過去幾年嚴重跑輸大盤的小盤股（如羅素 2000）將迎來估值修復。**羅素 2000 相對標普 500 的估值處於歷史低位（21.2% 分位數），隨着流動性邏輯的修正，**中小盤、製造業及金融股可能比擁擠的大盤成長股更具吸引力。** **** ## **貴金屬與大宗：長期邏輯未變，等待波動率迴歸** 受 “美伊和談” 信號及沃什提名的雙重打擊，黃金白銀近期大幅下挫。但這更多是投機盤的踩踏，而非長期邏輯的崩塌。**全球 “去美元化” 趨勢和避險需求依然是貴金屬長牛的基石。** 交易層面看，目前滬金和滬銀的隱含波動率仍處於歷史極端高位。研報建議投資者保持耐心，**等待波動率回落、認沽/認購持倉比率觸底反彈後，才是右側佈局的最佳時機**。 對於原油，若以金價為錨，油價目前處於極度低估區域。雖然特朗普傾向於打壓油價以控制通脹，但地緣政治仍是黑天鵝。如果 2026 年下半年油價突破 80 美元/桶，美國將面臨 “再通脹” 風險，屆時宏觀資產配置邏輯將再次發生劇變。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### Related Stocks - [GDXJ.US - 金礦小盤股 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXJ.US.md) - [RING.US - 全球黃金礦業股 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RING.US.md) - [NEM.US - 紐蒙特礦業](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [SGDM.US - 黃金礦 ETF - Sprott](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDM.US.md) - [GOAU.US - 黃金和貴金屬礦商 ETF - U.S. Global](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOAU.US.md) - [GOEX.US - 黃金勘探商 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOEX.US.md) - [159934.CN - 易方達黃金ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159934.CN.md) - [600547.CN - 山東黃金](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600547.CN.md) - [GLTR.US - 貴金屬股 ETF -ETFS](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLTR.US.md) - [SGOL.US - 實物黃金股 ETF - ETFS](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGOL.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Here's How Much $100 Invested In Newmont 10 Years Ago Would Be Worth Today | Newmont (NYSE:NEM) has delivered an average annual return of 17.19% over the past decade, outperforming the market by 3. | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276813892.md) | | Kinross Gold Files 2025 Annual Financials and MD&A With U.S. Regulators | Kinross Gold has filed its 2025 Annual Financials and Management’s Discussion and Analysis with U.S. regulators, providi | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276285115.md) | | Kinross Gold Earnings Up In Q4; Guides FY26 | Kinross Gold Corp. reported a significant increase in net income for Q4, rising to $906.5 million from $275.6 million ye | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276303383.md) | | Royal Gold Q4 revenue misses estimates | Royal Gold's Q4 revenue rose but fell short of analyst expectations, reporting $375.30 million against a consensus of $3 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276272927.md) | | PRECIOUS-Gold rises on dip-buying after more than 2% drop | Gold prices rose by 0.2% to $4,886.69 per ounce on February 18, following a more than 2% drop due to U.S.-Iran talks and | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276188452.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。