--- title: "PVC 能否成為下一個電解鋁？" description: "PVC 行業正迎來資產重估的臨界點。東方證券報告認為，PVC 出口佔比達 18% 成關鍵轉折，需求端有望復刻電解鋁邏輯。在雙碳政策嚴格限產與高耗能約束下，供給側實質收縮。若度電淨利修復至電解鋁水平，雙噸淨利將超 1500 元，行業價值面臨劇烈重塑。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/275294060.md" published_at: "2026-02-09T09:27:03.000Z" --- # PVC 能否成為下一個電解鋁？ > PVC 行業正迎來資產重估的臨界點。東方證券報告認為，PVC 出口佔比達 18% 成關鍵轉折，需求端有望復刻電解鋁邏輯。在雙碳政策嚴格限產與高耗能約束下，供給側實質收縮。若度電淨利修復至電解鋁水平，雙噸淨利將超 1500 元，行業價值面臨劇烈重塑。 PVC 行業正站在重估的臨界點。 東方證券研究所分析師倪吉、萬里揚於 2 月 8 日發佈深度報告，自 2025 年底以來，PVC 概念股集體異動引發市場關注，但商品價格漲幅有限，市場普遍將其歸因於 4 月出口退税取消前的搶出口行情。 報告以電解鋁為對照，提出一個大膽判斷：壓制 PVC 景氣度的因素已發生根本性轉變，資產價值重估窗口正在打開。 ## 分化的能耗經濟學 報告指出，**PVC 與電解鋁同為高耗能產品，電力佔成本結構核心。**2022 年前兩者度電產值基本一致，但此後急劇分化。到 2026 年初，生產電解鋁的度電產值已達電石法 PVC 的一倍以上。 > "在 2022 年後導致電解鋁和 PVC 產生明顯分化的主要原因是需求端的變化。PVC 需求出現下滑；電解鋁則受到光伏產業拉動，需求快速增長。" 分析師測算顯示，2025 年光伏用鋁已佔國內總需求的 12%，而 PVC 需求則有所下降，依靠出口消化產能。 **關鍵轉折在於：PVC 出口佔比已達 18%，報告認為這是"非常重要的轉折點"。**2025 年前三季度，印度、越南、烏茲別克斯坦等新興市場貢獻了主要出口增量，這些國家 GDP 增速普遍超過 5%。報告判斷，只要"一帶一路"沿線國家保持增長勢頭，PVC 需求結構有望重演電解鋁在 2022 年後的轉變路徑。 ## 供給端的隱形紅線 報告更激進的觀點在於供給約束。**雖然 PVC 沒有電解鋁式的"4500 萬噸產能紅線"，但雙碳政策實際劃定了更嚴格的限制。**電石法 PVC 單位碳排產值僅 914 元/噸 CO2，遠低於全國平均水平，且過程碳排幾乎無法通過綠氫、綠電技術降低。 > "在雙碳目標框架下，電石法 PVC 可以説是最不具備產業吸引力的產品之一。" 海外方面，中國發電能力遙遙領先全球，複製難度極大。連投資回報已顯著改善的電解鋁，在印尼等地的產能轉移也進展緩慢。 報告以天山鋁業和北元集團為樣本，測算 2024 年電解鋁度電淨利達 0.21 元，而 PVC 幾乎無利潤。若 PVC 修復至相當水平，意味着雙噸（1 噸 PVC+0.7 噸燒鹼）淨利將超過 1500 元。 ### Related Stocks - [600958.CN - 東方證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600958.CN.md) - [03958.HK - 東方證券](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03958.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 沃什新政预期冲击下海外流动性趋紧，市场分歧时刻听坦途宏观创始人程坦闭门分享资产风向标 | 本周日 3 月 1 日 20:00 坦途宏观创始人【程坦】闭门分享如何理解美联储新主席沃什政策预期，前瞻 3 月美联储议息会议与海外流动性 36 位大咖首席前瞻预判大类资产轮动与风向变化，解读热点行业逻辑与催化，助力关键决策 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/277135827.md) | | 张忆东：有恒科的先熬着，现在不是积极买入时，港股先买硬资产，后买消费 | 海通国际证券首席经济学家张忆东在澎湃新闻中表示，2026 年全球市场将面临复杂变化，特别是 AI 技术带来的不确定性。他认为港股当前不适合积极买入，建议关注中国经济复苏，优先投资硬资产。对于 A 股，张忆东看好其趋势，认为未来将稳步上升，波 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/277309850.md) | | “健康原因” 离职与被判监时间巧合 证投会质疑辉联集团总裁离职真实原因 \| 联合早报网 | 辉联集团总裁柯建强因 “健康原因” 离职，但其监禁判决与离职公告时间巧合，引发新加坡证券投资者协会质疑其离职真实原因及公司透明度。证投会要求辉联集团董事会澄清离职公告的真实性，并说明采取的具体行动以确保信息准确。柯建强因与他人财务纠纷导致伤 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/277275827.md) | | “鲶鱼” 公司换帅：五百亿东财基金的 “沙场” 与 “顾虑” | 东财基金总经理沙福贵因工作安排离任，副总经理顾勇接任，成为公司第四任总经理。沙福贵在任期间将公司从行业底部带入中游，成功发行多只 ETF，推动公司规模增长至 550 亿元以上。然而，权益产品方面仍未有显著突破。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/277331113.md) | | 前 71 分钟精准入场！六个神秘账户押注对伊空袭狂赚 120 万，特朗普阵营陷 “内幕交易疑云” | 美国对伊朗的军事打击引发市场震动，六个疑似内幕账户在袭击前数小时集中押注，合计获利约 120 万美元。分析显示，这些账户在袭击前 24 小时内完成充值，且无其他交易记录。事件引发对预测市场监管的关注。特朗普确认美军已对伊朗发动重大行动，消息 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/277388520.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。