--- title: "一個新的全球 “工業週期” 正在興起" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/275694247.md" description: "美銀研報指出，全球資產敍事正從 “科技獨秀” 轉向 “工業與信貸擴張”。多項高頻指標與半導體復甦信號顯示，新一輪工業週期正在啓動。隨着銀行監管鬆動釋放信貸資本，製造業將迎來有機增長，2026 年盈利或超預期。當前工業股、黃金等 “擴張資產” 表現優異但資金配置尚低，機會在於擁擠交易之外。" datetime: "2026-02-12T05:55:56.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/275694247.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/275694247.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/275694247.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/275694247.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/275694247.md) # 一個新的全球 “工業週期” 正在興起 全球資產的敍事可能要從 “科技一枝獨秀” 切到 “工業與信貸擴張”。 據追風交易台，美國銀行 RIC 團隊在最新研報中，把一組公共數據和自有高頻指標疊在一起看，得出結論：**製造業訂單、亞洲出口、半導體（尤其模擬芯片）都在給出同一個信號——新一輪工業週期或許正在啓動，這意味着 2026 年的盈利端存在高於共識的空間。** 美銀投資與 ETF 策略師 Jared Woodard 寫道：“我們可能正站在新一輪全球工業週期的門檻上。” 他把 “強硬數據 + 回暖的軟數據 + 工業動量指標走強” 視為組合證據，並把它直接指向資產配置：機會更多在擁擠交易之外。 美銀把過去幾年製造業擴張的瓶頸歸因於信貸條款不友好，而不是需求不足；如果放貸指引、資本計提等監管約束在 2026 年繼續鬆動，銀行體系可能釋放出超過 1 萬億美元的新資本，工業擴張的持續性就不只靠情緒和補庫存。 同時，美銀也在提醒另一條線：當 “未知角落” 的流動性與槓桿退潮，SPAC、加密資產、私募信貸這些不透明、難退出的品種會先暴露問題。 ## **工業週期的線索：硬數據走在前面，自有指標在抬頭** 美銀先把 “硬數據” 和 “軟數據” 做了標準化對比：1 月硬數據在長期均值上方 0.4 個標準差，調查類情緒指標回到去年 5 月以來的最高水平（仍較長期均值低 0.4 個標準差）。密歇根大學消費者信心指數 2 月升至 57.3，為去年 8 月以來最高。 更關鍵的是幾條 BofA 自有高頻指標同時轉強： > 工業動量指標來到 2021 年 12 月以來最好水平，並被用來推斷 “未來全球製造業 PMI 仍有上行空間”； > > 流體動力調查的全球展望升至 73；卡車貨運調查裏 “需求” 升破 60（2022 年 4 月以來最佳），運力也趨緊（2022 年 3 月以來最低）； > > 存儲指標已經超過 2021 年高點。 它們共同指向一個判斷：這輪市場可能不再完全由 “債務驅動的消費” 或 “財政轉移” 講故事，**工業端的 “有機增長” 開始變得可見。** ## **信用條件可能是缺失拼圖：放貸改革把週期拉長** 美銀認為，製造業擴張的障礙在 “信貸條款不利”。私募信貸只能補一部分缺口，而且成本更高；如果監管與指引轉向，銀行體系才是更大變量。 幾組數據在研報裏被當作 “信用改善值得押注” 的旁證： > NACM 信用經理人調查顯示，製造業銷售處在 2022 年以來最高水平，對應的歷史關係可推到約 4% 的美國 GDP 增速（r²=0.47）。 > > ISM 製造業 PMI 中 “新訂單” 的上行，在歷史上對應的 GDP 含義可到 3.5% 以上（r²=0.36，樣本從 1948 年起）。研報同時承認調查波動大，不作為預測，但方向上強化 “高於共識” 的傾向。 在銀行端，研報給出的約束與鬆動路徑更具體：美國大型銀行平均持有的超額資本比監管要求高 3.4 個百分點；資本要求在 2026 年預計下降接近 1 個百分點。Ebrahim Poonawala 提到的潛在改革包括：調整 GSIB 附加資本要求可能把 CET1 要求帶到 13%（2011 年以來最低），以及 Basel End Game 與 1000 億美元資產門檻的調整，減少銀行與非銀之間被 “監管套利” 扭曲的融資分工。 這些細節，才是研報把 “工業週期” 從一段數據反彈，延伸成 “可交易的宏觀機制” 的核心。 ## **芯片把週期帶向全球：模擬芯片與韓國出口的共振** 研報把半導體當作工業週期的 “領先讀數”，並且刻意強調模擬芯片：它往往更貼近工業、國防、電力等需求面。 美銀預計**，2026 年芯片銷售額預計同比增長 30%，有望迎來史上首個 “1 萬億美元年”。結構上是存儲 48% 的反彈、非存儲核心半導體 22% 的增長；而今年以來存儲價格的表現已經超出其預期。** 另一條全球線索來自韓國。美銀解釋了 1 月出口同比接近 34% 的原因：存儲芯片價格大幅反彈，AI 需求加速而供給緊張，部分傳統存儲產能與資本開支被轉向 AI 數據中心產品，反而推高了更廣泛消費存儲的價格與出口金額。研報還把 “韓國出口變化” 與 “MSCI ACWI 遠期 EPS 增速” 聯繫起來，認為這條關係暗示未來一年 ACWI EPS 增速可能達到 27%，顯著高於 13% 的市場共識。 它想表達的不是 “韓國能決定全球”，而是：**當出口與芯片價格在同一個方向上走強，全球盈利的上修風險會被低估。** ## **擴張交易在賺錢，但資金仍偏愛 “停滯資產”** 研報用今年以來的回報把 “擴張交易” 擺到桌面：小盤/中盤工業股漲 22%，核能 20%，黃金 18%，全球國防 15%，除中國新興市場 14%，發達市場小盤價值 13%。對比之下，標普 500 只有 2%，美債接近 0%，美股大盤成長為-3%，傳統 60/40 組合回報也只有略高於 1%。 問題在於倉位結構並沒跟上。RIC 團隊用基金與 ETF 資金流統計稱，**過去十年 “擴張類資產” 的累計流入比 “停滯類資產” 少了 1.3 萬億美元：前者大約 0.3 萬億，後者約 1.6 萬億。**換句話説，交易不再是秘密，但配置層面依然稀缺。 這也是研報為何反覆強調：投資者仍然超配過去二十年的贏家（大盤科技、高評級債），而 “可信回報的稀缺” 正在發生變化。 ## **“未知角落” 退潮：槓桿、流動性、透明度的舊賬要算** 研報把 SPAC、加密資產、私募信貸歸到同一類：在上市公司供給減少（過去 30 年美國上市公司數量減半）的背景下，疊加流動性充裕、增長稀缺，資金被推向更 “未知” 的角落；而從 2025 年三季度開始的一輪下跌，讓舊風險重新變得昂貴。 它列了幾組很刺眼的對照： > 2025 年美國 SPAC 宣佈的交易規模達 376 億美元，是歷史第三大年；但併購完成後的平均回報 “並不值得承擔風險”。一個 “頭部公開交易 SPAC” 指數過去五年僅漲 9%，顯著跑輸美股小盤（+41%）。研報還引用研究稱，SPAC 每募集 10 美元可能對應 3 美元費用。 > > 比特幣的估值討論仍無定論（無現金流、用途價值不清、缺少長期 “穩定儲值” 的歷史），並提示其年化波動率經常超過 100%。 > > 私募信貸的退出限制被寫得很直白：季度贖回上限 5% 時，完全退出可能要五年；同時，BDC 與私募信貸對軟件行業的暴露（18%）高於銀行貸款（12%）與高收益債（2%）。過去 12 個月，一個 “對私募信貸暴露較大” 的 BDC/基金指數下跌 16%，而 CLO ETF、銀團貸款、高收益債 ETF 回報在 5%-8%。 研報最後把教訓壓縮成兩句：**槓桿 + 不流動 + 不透明是不穩定組合；沒被補償的風險最傷人——所以估值永遠重要。** ### 相關股票 - [半導體 ETF - VanEck Vectors (SMH.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [黃金礦 ETF - Sprott (SGDM.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDM.US.md) - [美國工業 ETF - iShares (IYJ.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IYJ.US.md) - [易方達黃金礦業ETF (02824.HK)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02824.HK.md) - [費城交易所 半導體 ETF - iShares (SOXX.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXX.US.md) - [易方達黃金礦-R (82824.HK)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/82824.HK.md) - [金礦股 ETF - VanEck Vectors (GDX.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [標普半導體 ETF - SPDR (XSD.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSD.US.md) - [半導體 3 倍做多 - Direxion (SOXL.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [工業指數 ETF - SPDR (XLI.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLI.US.md) - [華夏黃金ETF (518850.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/518850.CN.md) - [山東黃金 (600547.CN)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600547.CN.md) - [易方達黃金礦-U (09824.HK)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09824.HK.md) - [紐蒙特礦業 (NEM.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) ## 相關資訊與研究 - [港零售升 5.5% 勝預期 商户續報喜 受惠金價抽高 1 月珠寶首飾生意飆 31%](https://longbridge.com/zh-HK/news/277819480.md) - [深圳點金冀在港產煉貴金屬 大埔廠房年底落成 前期投資 12 億](https://longbridge.com/zh-HK/news/277850423.md) - [AI 需求爆發 台韓等亞洲晶片廠漲價潮繼續擴散](https://longbridge.com/zh-HK/news/277730408.md) - [台積電擴大全球 2 奈米版圖 南科新廠拚今年 Q2 動工](https://longbridge.com/zh-HK/news/277721558.md) - [英特爾重新評估 18A 製程 陳立武考慮對外開放代工](https://longbridge.com/zh-HK/news/277818364.md)