--- title: "大交易，更大的疑慮：石藥集團在與阿斯利康達成 185 億美元協議後股價下跌" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/275750044.md" description: "石藥集團宣佈與阿斯利康達成創紀錄的 185 億美元許可協議，但在消息公佈後，其股價急劇下跌超過 10%。該協議包括石藥的抗肥胖藥物的權利，原本預計將提升石藥在全球市場的影響力。然而，投資者的失望源於之前傳聞所設定的高期望，導致了拋售。由於內部交易案件，市場對石藥的公司治理問題表示擔憂，這可能進一步影響了投資者的信心。隨着中國採購政策對其核心藥物業務帶來挑戰，公司面臨壓力" datetime: "2026-02-12T11:50:42.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/275750044.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/275750044.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/275750044.md) --- # 大交易，更大的疑慮：石藥集團在與阿斯利康達成 185 億美元協議後股價下跌 _在幾個月的傳聞推高其股價後，這家中國製藥公司公佈了一項創紀錄的與阿斯利康的許可交易，卻看到其股價暴跌_ #### **關鍵要點：** - 在達成交易之前，CSPC 的收益受到壓力，因為其核心藥品業務受到中國集中採購政策的影響 - 在新任領導蔡雷的帶領下，公司正在加速向全球市場推出新藥，蔡雷曾在美國研究部門工作，是公司創始人的兒子 過去幾個月，中國藥物發現行業的公司一直受到一種奇怪現象的困擾。在宣佈大型且有利可圖的許可交易後，它們的股價屢次暴跌。 這種反直覺的反應自去年下半年以來表現得尤為明顯，以至於被稱為中國創新制藥行業商業發展合作伙伴關係的詛咒。 而現在 **CSPC 製藥集團有限公司**（1093.HK）也遭遇了同樣的挫折。這家中國生物製藥公司在 1 月底揭示了一項備受期待的與跨國製藥公司 **阿斯利康** 的 交易，其價值高達 185 億美元，卻遭遇了劇烈的股價拋售。 在某種程度上，這可能是一個簡單的 “買傳聞，賣事實” 的案例，市場提前對預期事件進行了定價。但深入挖掘，可能還有其他因素在起作用。 合作協議賦予阿斯利康開發 CSPC 正在研發的抗肥胖藥物的權利，因為在全球新型更便捷的減肥治療的競爭中愈發激烈。 雙方將共同開發基於 CSPC 技術的長效肽藥物，以實現持續的藥物釋放和其基於人工智能的發現平台。阿斯利康獲得了 CSPC 的注射式體重管理藥物的全球獨佔權，包括一款長效 GLP-1R/GIPR 激動劑，序列號為 SYH2082，正在進入第一階段臨牀試驗，以及三個臨牀前項目。 合作伙伴還將共同開發四個額外的新項目，CSPC 在中國大陸、香港、澳門和台灣保留這些產品的權利。 GLP-1 減肥藥物已經進入新的開發階段，現在重點是多靶點激動劑和口服制劑，導致製藥品牌之間的競爭愈發激烈。 但 SYH2082，CSPC 與阿斯利康合作的核心資產，已經落後於進度。未來，開發者必須證明該產品有效，同時加快其研究和臨牀試驗的進展。該合作關係使 CSPC 能夠利用阿斯利康的全球研發和商業化網絡來管理這些風險並提高成功的機會。 根據協議，CSPC 獲得 12 億美元的預付款，僅次於 **3SBio**（1530.HK）與海外合作伙伴和中國製藥公司之間的許可交易所獲得的定金。CSPC 還可能獲得高達 35 億美元的發展里程碑和高達 138 億美元與銷售目標相關的款項，以及可能達到兩位數百分比的產品銷售版税。 該交易潛在價值 185 億美元創下了中國藥物開發者海外許可交易的紀錄。但儘管規模龐大，投資者在消息公佈時似乎感到失望。CSPC 的股價在開盤時暴跌，一度下跌超過 12%，最終以 10.20% 的跌幅收於 9.60 港元。該集團的藥物平台子公司 **CSPC Innovation**（300765.SZ）也遭受重創，盤中下跌近 18%，最終收盤下跌 15.72%。 為什麼這項創紀錄的交易未能引起興奮？自去年 12 月 CSPC 與阿斯利康之間的重大合作傳聞開始流傳以來，高期望已經被定價，推動股價上漲約 38%。因此，許多上漲空間已經被吸收。當預期最終實現時，短期投資者紛紛撤離，導致回調。 但更深層的市場擔憂可能也源於 CSPC 在公司治理方面的記錄，此前涉及執行董事潘偉東和其他知名人士的內幕交易案件。2025 年 11 月，潘因在 2023 年利用關於計劃集團重組的內部信息進行股票交易，被中國證券監管機構罰款最高 500 萬元（72 萬美元）。 在得知 CSPC Innovation 計劃收購 CSPC Baike 的消息後，潘通過 NBPR（全資子公司）持有的證券賬户購買了 274 萬股 CSPC Innovation，金額近 1 億元。該案件還牽涉到三名其他前 CSPC 相關高管，他們因相關交易受到處罰。 多位人士的參與對公司的內部控制和治理標準提出了嚴重質疑。 #### **高管變動** CSPC 的重磅許可交易發生在一個關鍵時刻，因為其核心成品藥業務的收入受到中國藥品集中採購過程的嚴重擠壓，該過程限制了價格。 在 2025 年前三個季度，CSPC 的收入同比下降 12.32%，降至 198.9 億元，而淨利潤下降 7.1%，降至 35.1 億元。此輪下滑緊隨 2024 年業績疲軟之後，當年全年營業額下降 7.8%，淨利潤暴跌 26.31%。 作為回應，該公司在去年十二月進行了領導層調整，以更專注於創新藥物，由公司創始人的兒子領導。蔡磊，45 歲，2014 年加入華夏恒生，曾在該公司美國研發部門的領導團隊中任職，負責研究、藥物開發和銷售。他現在擔任其父親創辦的公司的副董事長和首席執行官。 這一任命表明公司希望加快進入新藥市場的步伐，並擴大公司的全球影響力。近年來，該集團已建立多個許可合作伙伴關係，到 2025 年底，其境外交易的總合同價值已超過 166 億美元。華夏恒生已在全球獲得 30 多個海外臨牀批准，16 種產品獲得了美國監管機構的快速通道或孤兒藥資格。 華夏恒生目前的市盈率約為 25 倍，而 **恆瑞醫藥**（1276.HK；600276.SH）的市盈率為 56 倍，後者也正在從傳統藥物轉向創新藥物。這筆 185 億美元的商業交易標誌着華夏恒生藥物發現之旅的一個重要里程碑，但投資者的信心最終將取決於公司交付這些新產品和執行其國際戰略的能力。 _要訂閲 Bamboo Works 的免費每週通訊，請點擊_ 這裏 **_Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。_** ### 相關股票 - [159892.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159892.CN.md) - [AZN.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AZN.UK.md) - [AZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AZN.US.md) - [562050.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/562050.CN.md) - [159837.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159837.CN.md) - [516500.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516500.CN.md) - [588130.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/588130.CN.md) - [300765.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300765.CN.md) - [159570.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159570.CN.md) - [520880.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/520880.CN.md) - [159316.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159316.CN.md) - [512290.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/512290.CN.md) - [01093.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01093.HK.md) - [159992.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159992.CN.md) - [510660.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510660.CN.md) - [516930.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516930.CN.md) - [513700.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513700.CN.md) - [520690.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/520690.CN.md) - [512010.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/512010.CN.md) - [159506.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159506.CN.md) - [513120.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513120.CN.md) - [513060.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513060.CN.md) - [159849.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159849.CN.md) - [520500.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/520500.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [醫管局丨血癌標靶藥達沙替尼 每年藥費降至 240 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/285324694.md) - [醫管局一種治白血病藥物轉為專用藥物 藥費由最高 4 萬降至 20 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/285314699.md) - [醫渡科技中標新加坡醫療項目涉 1300 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/285283792.md) - [營收速報 - 沛爾生醫 - 創 (6949) 4 月營收 297 萬元年增率高達 107.91％](https://longbridge.com/zh-HK/news/285321108.md) - [石四藥︰兩款醫療器械產品獲中國河北省藥品監督管理局頒發醫療器械註冊證](https://longbridge.com/zh-HK/news/285341955.md)