--- title: "為什麼 Figma 股票暴跌 81%：零售投資者未曾預料的 IPO 機制" description: "Figma 的股票在其備受矚目的 IPO 後暴跌了 81%，突顯了科技市場的波動性。IPO 市場正在復甦，尤其是像 OpenAI 和 Anthropic 這樣的人工智能初創公司正在準備上市。前幾年，由於流動性緊縮和缺乏堅實基本面的公司的估值被過度炒作，科技 IPO 數量有所下降。隨着人工智能競爭的加劇，投資者渴望抓住新的機會，但 Figma 股票的劇烈下跌在這一不斷變化的環境中發出了警示" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/275983454.md" published_at: "2026-02-14T15:40:00.000Z" --- # 為什麼 Figma 股票暴跌 81%：零售投資者未曾預料的 IPO 機制 > Figma 的股票在其備受矚目的 IPO 後暴跌了 81%，突顯了科技市場的波動性。IPO 市場正在復甦，尤其是像 OpenAI 和 Anthropic 這樣的人工智能初創公司正在準備上市。前幾年，由於流動性緊縮和缺乏堅實基本面的公司的估值被過度炒作，科技 IPO 數量有所下降。隨着人工智能競爭的加劇，投資者渴望抓住新的機會，但 Figma 股票的劇烈下跌在這一不斷變化的環境中發出了警示 漫長的 IPO 寒冬終於要結束了。今天，正是新一波的人工智能初創公司引領着公開上市的浪潮。 目前，像 OpenAI（暫時總部位於微軟）和 Anthropic 這樣的公司正逐漸接近公開上市，這可能會在未來一年內徹底改變 IPO 市場。 這為早期投資者提供了一個巨大的機會，讓他們能夠在下一個谷歌、Meta 或微軟中佔得先機。 毫無疑問，這對投資者來説是一個重大的警示。這與過去五年科技 IPO 的平靜軌跡形成了鮮明對比。 自 2021 年以來，科技初創公司普遍推遲了公開上市。原因有兩個。 首先，美聯儲在疫情爆發前實施的量化緊縮（QT）政策標誌着向資產負債表收縮的轉變，收緊了更廣泛市場的流動性。 2019 年至 2025 年 10 月（QT 有效結束時）之間的這一時期，資產負債表的減少每月大約移除了 600 億至 900 億美元的流動性。 每當流動性枯竭時，投資者就會對風險產生厭惡。而科技股（尤其是在 IPO 時）通常被視為最具風險的投資之一。 再加上在同一時期內又一次加密貨幣的繁榮與崩潰週期，以及每一個投機性科技趨勢（從元宇宙到區塊鏈）的 “網絡文化”，回顧那個時代有一點變得清晰…… IPO 市場陷入了我所稱之為 “炒作洞” 的狀態。太多的下一個大事件初創公司爭相吸引注意和投資者的資金，但幾乎沒有這些公司有堅實的基本面來支撐所有的炒作。 在 2021 年，像雲服務提供商 Snowflake（SNOW）這樣的潛在明星在其 IPO 前幾乎每天都受到金融媒體的關注。 我記得當我真正查看 SNOW 的基本面時感到不可思議。 它沒有一個穩固的產品市場契合度，也沒有任何可持續模式的真實跡象。 該股票以極其膨脹的估值進入公開市場，並且與思科（CSCO）和微軟（MSFT）等傳統巨頭爭奪微薄的市場份額。 當時市場上充斥着像 SNOW 這樣的 IPO。我真的相信這些被過度炒作的垃圾股票讓最後一次 IPO 繁榮戛然而止。 但這種動態正在發生變化，正如我現在所寫的…… 準備迎接下一個 IPO 繁榮的私人蔘與者 過去幾年科技 IPO 非常安靜。原因很簡單。 許多公司選擇在數十億美元的風險投資中私下成長，同時避免了股市的審查和壓力。 但人工智能競賽的賭注、成本和速度改變了整個行業的謹慎態度。 頂級人工智能公司今天需要的計算能力遠遠超過幾年前。他們都在尋求擴展越來越大的人工智能模型——正值數十億美元的數據中心和雲基礎設施迅速建設之際。 這裏的動態是不可否認的。私人投資者只能在有限的時間內提供如此多的資本。長期增長越來越依賴於希望參與的公共市場。 相信我，投資者希望儘早並頻繁地參與。 截至 2026 年初，人工智能行業的總市值高度集中在頂級科技公司中。主要人工智能公司的總價值目前超過 1.2 萬億美元。這個數字只會增長——尤其是隨着更多的人工智能公司公開上市。 因此，現代人工智能競賽將產生許多贏家。我們知道大多數贏家將是像微軟、谷歌和蘋果這樣的老牌公司，利用他們在這一領域的根深蒂固的地位。 但這些傳統巨頭不會成為早期投資者利潤的最大驅動者。 相反，我關注的是這一輪 IPO 繁榮中令人興奮的下一波人工智能初創公司。 而在這場競賽中，最早的參與者之一已經在我的異常期權活動（UOA）掃描器上發出信號數月——Figma（FIG）。 在近年來最引人注目的公開上市之一之後，Figma 承載着大部分人工智能炒作週期。 它還揭示了 IPO 市場的一個 “骯髒小秘密”…… Figma 的公開上市揭示了這一隱藏的市場動態 在 2025 年 7 月 31 日，Figma Inc.以 33 美元定價其 IPO。當天，股價飆升 250%，收於 115.50 美元。 這一首秀在金融媒體中受到慶祝。它被視為 IPO 市場並沒有完全枯竭和消亡的明確證據。 當然，FIG 的初始漲幅最終在波動市場的現實面前崩潰。六個月後，股價交易在 22 美元。現在比峯值下跌了 81%——比 IPO 價格低 33%。 在短短几個月內，從峯值到慘痛低點的跌幅對於剛剛上市的股票來説並不奇怪。 但 Figma 市場首秀的內部運作值得在這裏強調一個原因…… 它揭示了大多數交易者毫無頭緒的更廣泛市場中的一個隱藏動態。 這樣想吧…… 如果大多數散户交易者在 IPO 時購買了該股票，他們將會損失慘重。 但對於機構投資者來説，情況則截然不同。他們以 33 美元的價格獲得了股票——然後轉身以 85-115 美元的價格出售，單日獲得 150-250% 的收益。 而對於擁有股權的知情員工來説，他們已經在 9 月份以 80 美元的價格退出。 主要風險投資公司在 IPO 時出售了 5%（2.8 億美元），並自願將剩餘的 95% 鎖定至 2026 年 8 月。 而高層管理人員顯然得到了很好的交易。他們在 11 月以 43-48 美元的價格出售了 3500 萬美元——而在二級市場以 85-142 美元購買股票的散户投資者現在持有 22 美元的頭寸。 以下是簡單圖表的詳細分解： 日期 事件 價格 參與者 信息優勢 2025 年 7 月 31 日 IPO $33 風投出售 5%（總計 2.8 億美元） 完整—董事會代表 2025 年 7 月 31 日 首日收盤 $115 機構投資者出售 知道分配與市場價格的關係 2025 年 8 月 1 日 峯值 $143 限量出售 – 2025 年 9 月 5 日 早期鎖定期到期 $80 員工理解條款 鎖定結構知識 2025 年 11 月 14 日 第三季度財報鎖定期 $43-48 高管出售 3500 萬美元 第三季度業績，第四季度可見性 2026 年 1 月 27 日 180 天標準 $35 標準鎖定持有者 僅限公開信息 2026 年 2 月 13 日 當前 $22 – – 這些數據讓我非常清楚一件事… 對於除了最瞭解市場的觀察者之外，情況都是一樣的。 確實，這些舉動在 IPO 中並沒有不當之處。每個環節都在證券法的框架內運作。Figma 進行 IPO 的方式沒有任何違法之處。 然而，這種情況引發了許多關於當前 IPO 市場如何獎勵投資者的問題。以下是我不斷問自己的問題… 當前的 IPO 真的能為散户交易者服務嗎？還是説它們只是為了那些信息最豐富、資本最雄厚的參與者賺取鉅額利潤而設計的？ 為了揭示這種動態，我們需要更深入地探討 Figma 是如何構建其 IPO 的，以及那些對每個潛在科技股推出產生漣漪效應的內部舉動。 Figma 的定價決策：基本面與需求 Figma 在其 IPO 中帶來了強勁的指標：8.21 億美元的年度經常性收入，46% 的增長，91% 的毛利率，以及正的淨收入。 從表面上看，Figma 的表現優於大多數目前尋求 IPO 的科技公司。而聰明的錢對此有着深刻的理解。 Figma 的發行在 IPO 日期之前就超額認購了 40 倍。這意味着每一股可用股票都有 40 個機構投資者表示了興趣。 儘管有如此強烈的需求信號，公司仍以每股 33 美元的價格定價，籌集了 12.2 億美元。請記住這些數字。 現在，來看一下這筆籌款的細分： - 4.12 億美元的公司主要資本 - 8.07 億美元的出售股東的次級收益 此次發行規模僅為 3700 萬股——僅佔總流通股的 7-9%。與典型的 IPO 發行量 10-15% 相比，這個比例較小。 這是一種不尋常的設置。但顯然並沒有阻止那些渴望 FOMO 的投資者，儘管 Figma 顯然在高估其股票。想想這一點… 如果 Figma 將股票定價為 90 美元——仍低於 115 美元的收盤價——公司本可以籌集約 55 億美元，而不是 12 億美元。這個差額代表了 30 億美元的未實現主要資本。 這筆資本在未籌集的情況下，獲得 33 美元分配的機構投資者卻能夠賺取鉅額利潤。 風險投資家比爾·古爾利在 IPO 日説得最好：“他們拒絕匹配供需。他們為這種不匹配感到驕傲——‘超額認購 40 倍’。結果是預期的，完全是故意的。” 這種定價不匹配正是機構交易者所處的環境。這是支撐大多數 IPO 及其背後機構資金的一個骯髒的小秘密。 這種扭曲的動態正是我每天在《交易大師》中強調的。我們通過揭示股票、行業，甚至整個經濟之間的廣泛錯誤定價，取得了創紀錄的收益。 與 Figma 等 AI 股票相關的機會仍然不在大多數散户交易者的雷達上。 但在《交易大師》這裏，我為你提供工具和見解，讓你能夠自信地交易，利用機構交易者每天在類似股票上使用的信號。 如果你有興趣學習如何將你的期權掌握提升到一個新水平，我強烈建議你加入《交易大師期權挑戰》。 在七天的時間裏，我們將逐步講解真實期權交易的基礎知識——就像我在 28 年以上的期權市場中學到的那樣。你將準確瞭解我的思維方式，準確瞭解我如何構建交易，以及我如何管理贏家和輸家。 最重要的是，你將獲得識別我在這裏強調的那種隱藏市場週期的知識——無論是 IPO 炒作還是政府引發的商品波動。 現在，讓我們回到 Figma 故事中最奇怪的部分之一… Figma 的 “奇怪” 股票分配 我們可以通過觀察在公開上市前股票是如何分配的來理解 IPO 定價的實際運作。 IPO 股票分配通過承銷商的自由裁量權進行。 投資銀行（在 Figma 的案例中是摩根士丹利和高盛）根據多個因素將股票分配給機構投資者——機構與投資銀行之間的歷史關係、資本承諾，甚至參與路演的情況。 散户投資者通常無法直接獲得 IPO 分配，除非通過有限的經紀公司計劃或間接通過共同基金。 如果你想直接參與，你需要在開盤後通過二級市場交易購買股票——價格由初始供需不平衡決定。 私募二級市場如何影響 私募二級市場在 IPO 定價中也發揮着重要作用。 當員工和早期投資者在公開發行前的幾個月內私下交易股票時，這些交易提供了客觀的價格信號。它們反映了成熟投資者在公平交易中願意支付的價格。 一個很好的例子是企業安全公司 Rubrik。在進入公開市場之前，該股票允許結構化的二級交易。 通過私人交易，股票交易價格在 30-34 美元區間。Rubrik 將其首次公開募股定價為 32 美元，與私人市場的清算價格緊密相連。因此，股票在首日有了適度的漲幅，波動性較小。 Figma 走了一條截然不同的道路。 Figma 最初在 2024 年 5 月以每股 23.19 美元進行了一次要約收購。但這筆交易發生在首次公開募股前的 14 個月。 最終，這對公司 2025 年 7 月的上市提供了有限甚至沒有指導。 根據二級市場平台 Augment 的分析，Figma 實際上在其首次公開募股前幾個月限制了二級交易。這消除了可能影響定價的近期交易數據。 沒有這些交易，定價過程主要偏向於路演期間的機構投資者。 Augment 的分析得出結論： “沒有強大的二級市場，就沒有真正的首次公開募股前價格信號。當公司壓制這些信息時，他們進入首次公開募股時是盲目的。” 二級交易只是支撐 Figma 首次公開募股的更大動態的一部分。 另一個必須考慮的關鍵因素是首次公開募股鎖定期的傳統運作方式，以及 Figma 如何利用其鎖定期來使內部人士受益。 首次公開募股前鎖定期問題 傳統的首次公開募股鎖定期是簡單明瞭的。 首次公開募股前的股東同意在發行後 180 天內不出售股票。這防止了立即的拋售壓力，並展示了內部人士的信心。 標準結構對所有內部人士一視同仁。每個人都等待 180 天。每個人在第 181 天都有資格。 Figma 的鎖定協議包含一個不太常見的特徵：“提前釋放條件”。 該條款規定，如果股票價格在首次公開募股價格上升 25% 並維持該水平五個連續交易日，則鎖定的 25% 股份將在僅 36 天后釋放，而不是 180 天。 Figma 的條款立即生效，因為 33 美元的定價遠低於市場清算價格（開盤時超過 85 美元），確保超過 25% 的閾值。 以下是所有數學的分解： - 首次公開募股價格：33 美元 - 25% 閾值：41.25 美元 - 實際開盤價格：85 美元 - 首日收盤：115.50 美元 現在，讓我明確一點——這種情況幾乎從未發生過。 基於業績的提前鎖定條款出現在許多首次公開募股文件中。我們可以將其視為對員工的理論激勵。 然而，實際觸發這些條款的情況極為罕見。原因很簡單。 當首次公開募股的定價反映市場需求時，股票通常在其發行價格附近交易，漲幅適中，通常在 10-20% 之間——遠低於這些條款中通常規定的 25-50% 的閾值。 在 28 年的積極交易和分析首次公開募股的過程中，我從未見過基於業績的提前鎖定條款真正關閉——直到 Figma。 完整的鎖定架構創造了多個釋放日期。一個錯開的釋放時間表，正如你將看到的，主要使機構投資者和其他內部人士受益： \-2025 年 9 月 5 日（第 36 天）：基於業績的提前釋放 25% 鎖定股份 -2025 年 11 月 14 日（第 107 天）：與第三季度財報公告相關的額外釋放 -2026 年 1 月 27 日（第 180 天）：標準 180 天鎖定期到期 這一結構為內部人士提供了三個不同的出售窗口——第 36 天、第 107 天和第 180 天。 那麼所有這些個別交易是如何進行的呢？ 內部交易時間線：8 月至 11 月 在 2025 年 8 月 4 日——首次公開募股後的四天——首席執行官 Dylan Field 向證券交易委員會（SEC）提交了一份規則 10b5-1 交易計劃。 該計劃允許高管在預定的時間表上出售股票，提供了對內幕交易責任的安全港。 Field 的計劃授權在 2025 年 11 月 24 日開始出售最多 306 萬股。執行條件是股票達到某些未披露的價格閾值。 當基於業績的鎖定期在 9 月 5 日到期時，股票交易價格約為 80 美元——比其 143 美元的峯值下跌了 44%，但仍比首次公開募股價格高出 142%。 理解鎖定條款並選擇在此時出售的股東以每股 80 美元的價格獲利。如我們所知，股票在接下來的五個月中將進一步下跌 72%，降至 22 美元。 在 11 月，Figma 的高管將獲得另一個有利的窗口來出售他們的股票。 正如我們所預期的，SEC 的 Form 4 文件記錄了 2025 年 11 月高管在股票交易價格在 43-48 美元區間時的顯著出售。 以下是所有高管銷售的詳細情況： Shaunt Voskanian（首席營收官）： - 11 月 3 日：26,741 股，價格 48.17 美元 = 130 萬美元 - 11 月 10 日：403,335 股，價格 43.39 美元 = 1750 萬美元 - 總計：1880 萬美元 Kris Rasmussen（首席技術官）： - 11 月 10 日至 12 日：304,500 股，價格 43.63 美元 = 1330 萬美元 Praveer Melwani（首席財務官）： - 11 月 10 日：80,934 股，價格 43.47 美元 = 350 萬美元 其他高管銷售：約 800 萬美元 11 月高管銷售總計：約 3500 萬美元，價格在 43-48 美元之間 值得注意的是，這些 11 月的銷售發生在股票的一個特別催化劑豐富的時期。 高管們在 2025 年 11 月 12 日發佈的第三季度財報中顯示，收入增長從 41% 減緩至 33%。 這也提供了對公司 2025 年第四季度產品管道和客户趨勢的內部可見性。更重要的是，它讓高管們瞭解到摩根士丹利對 2026 年 1 月的下調價格目標預測。 是的，內部知識與公開披露之間的差距在公共市場中是固有的。但這個差距是人為製造的。故意的。 而內部人士正試圖利用這一知識差距，在我寫信給你時再次從 Figma 股票中獲利。 2026 年 8 月的催化劑 最後的鎖定期到期於 8 月 31 日。屆時持有超過 50% 股份的風險投資公司將有資格出售。 這個總流通股本在當前價格下大約代表 70 億美元的股份。 現在，我再提醒你一次……這一切都是完全合法的。像這樣的鎖定期是每個首次公開募股的核心。 Figma 的 IPO 結構本身並沒有什麼問題。 Figma 的 IPO 結構結合了四個單獨看起來都在正常範圍內的組成部分——二級交易、一致的鎖定期、路演過程，以及優先分配給持有公司股份的人的股份分配方法。 但總體來看，它們只在 IPO 後的時期惠及了內部人士。 別誤會，我實際上喜歡 Figma 的股票。Figma 繼續以穩健的基本指標運營。它顯示出 38% 的年增長率。加上，與其 IPO 價格相比，它的價格很便宜。 但我不建議任何人在今天購買 FIG。 我強調 FIG 是因為它預示着下一波科技 IPO 的到來。 這是一個完美的案例研究，展示了定價策略、鎖定架構和信息流在現代公開募股中如何交匯，以阻止散户交易者在聰明資金之前進入市場。 我之前問過，現代 IPO 是否可以服務於從散户交易者到高管的所有人。 Figma 的故事似乎給出了一個大大的否定。但我有點更樂觀。 在 Masters in Trading，我的使命是為你提供工具，以平衡競爭環境。 我每天在東部時間上午 11 點的 Masters in Trading LIVE 中，向你展示如何識別潛在動態——機構信號、大規模價格錯位——這些實際上推動股市的因素。沒有頭條新聞或炒作。只有基本面。 如果你讀到這裏，為什麼不邁出下一步，加速你對期權市場的掌握呢？ 我再次想向你推薦 Masters in Trading Options Challenge。 這個挑戰是我們將你在我每日直播中學到的所有內容——固定風險、基於論點的退出、分級進入、定義期限的交易和情緒紀律——在一個結構化的、逐步的環境中付諸實踐的地方。 只需點擊這裏查看 Masters in Trading Options Challenge 為你準備了什麼。 記住，創造性的交易者獲勝。 來自 InvestorPlace 的更多內容 - 巨大的科技錯位——以及接下來會發生什麼 - 這一突破改變了一切——而大多數投資者錯過了它 - 市場在變化。大多數投資者沒有。這就是問題所在。 ### Related Stocks - [IGV.US - 北美科技軟件股指數 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IGV.US.md) - [FIG.US - Figma](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FIG.US.md) - [LEGR.US - Indxx 創新交易及處理 ETF - First Trust](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LEGR.US.md) - [XSW.US - 標普軟件與服務 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSW.US.md) - [FIGG.US - Leverage Shares 2x Long FIG Daily ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FIGG.US.md) - [IXN.US - 全球科技股指數 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IXN.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Figma Stock (FIG) Rises after Launching a New Anthropic Integration | Figma (FIG) has launched a new integration with AI developer Anthropic called "Claude Code to Figma," allowing users to | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276148903.md) | | Figma partners with Anthropic to launch “Code to Canvas” along with Claude Sonnet 4.6 | Figma has partnered with Anthropic to launch "Code to Canvas," a feature that converts AI-generated code into editable d | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276182612.md) | | Figma partners with Anthropic to turn AI-generated code into editable designs | Figma has partnered with Anthropic to launch "Code to Canvas," a feature that converts AI-generated code into editable d | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276134797.md) | | Why Figma stock popped today | A rebound in software stocks was good news for Figma. | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275503765.md) | | Infosys Unveils AI First Value Framework | Infosys Ltd :INFOSYS - 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