--- title: "華爾街大膽預測：為對沖勞動力缺口，沃什或容忍 2.5%-3.5% 的通脹！" description: "美聯儲可能在沃什的領導下容忍 2.5%-3.5% 的通脹，以應對勞動力市場的供需平衡。分析師指出，當前美國勞動力需求與供給均為 1.72 億人，市場處於 “完美平衡” 狀態。若移民執法收緊，勞動力供給將縮減，威脅經濟擴張。預計美聯儲將繼續降息，推動短期實際利率下行，美元走弱，股票資產有望領先於債券。BCA Research 建議超配 MSCI 全球可選消費板塊。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/275984678.md" published_at: "2026-02-14T16:56:42.000Z" --- # 華爾街大膽預測：為對沖勞動力缺口，沃什或容忍 2.5%-3.5% 的通脹！ > 美聯儲可能在沃什的領導下容忍 2.5%-3.5% 的通脹，以應對勞動力市場的供需平衡。分析師指出，當前美國勞動力需求與供給均為 1.72 億人，市場處於 “完美平衡” 狀態。若移民執法收緊，勞動力供給將縮減，威脅經濟擴張。預計美聯儲將繼續降息，推動短期實際利率下行，美元走弱，股票資產有望領先於債券。BCA Research 建議超配 MSCI 全球可選消費板塊。 美聯儲的貨幣政策框架可能迎來重大轉向。BCA Research 分析師 Dhaval Joshi 預測，在未來美聯儲主席沃什的領導下，**美聯儲或將事實上容忍通脹率升至 2.5% 至 3.5% 區間，以支撐美國經濟在更高温度下運行。**這一策略的核心動因在於美國勞動力市場已進入罕見的供需平衡點，任何一方的收縮都可能導致經濟衰退。 數據顯示，當前美國勞動力需求與供給均為 1.72 億人，職位空缺數與非臨時失業人數均穩定在 660 萬，**市場處於理論上的 “完美平衡” 狀態**。Joshi 指出，在這一關鍵節點，若收緊移民執法導致勞動力供給收縮，將直接威脅經濟擴張。因此，**美聯儲可能通過提高通脹容忍度，在刺激總需求的同時，以 “過熱” 環境提升勞動參與率，從而對沖供給端萎縮。** 這一政策轉向將深度重塑資產定價邏輯。報告預計，即便通脹中樞升至 2.5%-3.5% 區間，美聯儲仍將繼續降息，推動短期實際利率加速下行。美元將因實際利率差收窄而持續走弱，美債收益率曲線則面臨 “熊市陡峭化” 壓力，即長端收益率上行導致長期國債表現跑輸現金及其他主權債券。 在此宏觀背景下，股票資產有望繼續領先於債券。BCA Research 建議戰術性超配 MSCI 全球可選消費板塊，相對工業板塊。該板塊過去 65 個交易日已大幅跑輸近 20%，存在顯著的修復空間。 ## 勞動力市場平衡帶來"雙重風險" 美國勞動力市場正邁入一個罕見的 “平衡時刻”，這也是自疫情暴發以來，供需雙方首次實現數量對等。 根據定義，勞動力供給涵蓋在職人員與失業人員；勞動力需求則包括在職人員、職位空缺以及暫時性失業工人。當 “尋找工人的崗位” 與 “尋找崗位的工人” 數量相等時，市場便處於嚴格意義上的均衡狀態。 這一平衡狀態之所以罕見，在於其背後經濟邏輯的根本性轉變。疫情前的數十年，美國經濟長期處於需求不足的狀態，勞動力需求持續低於供給。而疫情後，**供需關係逆轉，勞動力供給成為增長瓶頸，經濟由此轉入 “供給約束型” 運行模式。**在這種模式下，需求的放緩並不會直接引發 GDP 衰退，這也解釋了為何在 2023 至 2024 年間，儘管需求端表現疲軟，美國經濟依然保持正增長。 然而，當前的平衡狀態也意味着市場進入了 “雙重風險” 區間：無論需求還是供給出現收縮，都將直接導致產出下滑。因此，政策必須推動供需兩端同步擴張。這意味着美聯儲需要讓經濟保持在 “高温” 狀態下運行：既要通過寬鬆環境刺激總需求，也要通過提升勞動參與率來擴大供給，以對沖因移民執法趨嚴可能帶來的勞動力外流壓力。 ## 工資通脹結構性上升難以逆轉 **美國勞動力市場雖已迴歸疫情前的供需平衡，但工資通脹仍顯著高於疫情前水平。**去年四季度，美國就業成本指數（ECI）同比上漲 3.4%，高於與 2% 核心 PCE 通脹目標相匹配的 3% 門檻。這一偏離並非短期波動。歷史經驗顯示，ECI 與核心 PCE 通脹之間存在穩定的 1 個百分點缺口，這意味着要實現 2% 的核心通脹目標，ECI 同比增速必須回落至 3%。儘管這一隱含假設對應生產率增長僅為 1%，看似偏低，但其反映的是兩個宏觀數據集之間長期確立的統計關係。 市場普遍寄望於人工智能技術能夠推動生產率躍升，從而為更高水平的工資增長提供緩衝空間。然而，截至目前，上述缺口並未出現擴大趨勢，**這警示投資者不宜將 AI 驅動的生產率激增作為基準情景加以押注。** 工資通脹結構性走高的深層原因，在於勞動力人口構成的持久性變化。相較於疫情前，美國勞動力供給減少了近 300 萬年長工人。由於不同年齡段在勞動力市場上存在明顯的功能互補性，年長工人難以從事體力密集型崗位，年輕工人亦無法替代需數十年經驗積累的專業角色，年長工人的缺位在總體崗位缺口之外，創造了額外的結構性緊張。模型顯示，將這一結構性因素納入考量後，可以近乎完美地解釋美國工資通脹的演變軌跡。 ## 股票優於債券 **面對勞動力市場供需兩端收縮的雙重風險，美聯儲或將選擇對結構性抬升的工資通脹保持容忍，實質上將通脹目標區間上調至 2.5% 至 3.5%。**這一政策立場的轉變，將在大類資產層面引發一系列連鎖反應。 首先，短期實際利率有望進一步下行。即便通脹運行在 2.5%—3.5% 的更高區間，美聯儲仍可能繼續推進降息，以支撐經濟增長。其次，美元將因實際利率差收窄而持續承壓，步入弱勢通道。美債市場則面臨 “熊市陡峭化” 壓力：隨着通脹預期逐步升温，長端收益率趨於上行，導致長期國債表現跑輸現金及其他主要主權債券。在此宏觀背景下，權益資產有望繼續領先於固定收益產品。 基於上述判斷，BCA Research 提出新的戰術交易建議：超配 MSCI 全球可選消費板塊，相對工業板塊。數據顯示，可選消費板塊在過去 65 個交易日中已大幅跑輸工業板塊近 20%，這一近乎垂直的下滑在幅度和速度上均已處於過度區間。市場情緒或迎來修復窗口。考慮到超低實際利率環境、潛在的財政刺激支撐，以及仍具韌性的勞動力市場，市場對美國消費者的定價可能重新趨於樂觀。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### Related Stocks - [RXI.US - 全球非必需品消費類指數 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RXI.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Looking for A Bankable Passive Income Stream? This High-Yielding Dividend King Offers a Very Satisfying Payout. | PepsiCo, a Dividend King, has extended its dividend growth streak to 54 years, with a current yield of 3.5%. The company | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275983526.md) | | Dollar Tree Stock: Is Wall Street Bullish or Bearish? | Dollar Tree Stock: Is Wall Street Bullish or Bearish? | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275777245.md) | | Is Heineken (ENXTAM:HEIA) Pricing Look Interesting After Recent Share Price Strength | Heineken's share price is currently around €78, showing a recent increase of 6.0% over the past week and 14.4% over the | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275941007.md) | | Changes and Constants of the Spring Festival | A video by China.org.cn showcases the Spring Festival experiences of ten Chinese friends and one international friend, h | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275875482.md) | | Is Walmart (WMT) Too Expensive After Strong Multi Year Share Price Gains | Walmart's share price closed at $129.02, reflecting significant gains over various periods, raising questions about its | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275504116.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。