--- title: "影響萬億資本的市場敍事爭奪：一邊是 “AI 顛覆一切”，一邊是 “AI 回報不夠”" description: "市場正陷入 “AI 顛覆一切” 與 “AI 回報不夠” 的雙重敍事博弈：前者引發對軟件等 “受害者” 的恐慌性拋售（估值腰斬），後者則加劇對資本開支回報的嚴厲審視。資金正加速流向非美市場，韓國 KOSPI 創五年最佳單週表現，非美基金流入 890 億美元遠超美股的 160 億，顯示投資者正從擁擠的美股轉向亞洲市場。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/275990693.md" published_at: "2026-02-15T01:29:10.000Z" --- # 影響萬億資本的市場敍事爭奪：一邊是 “AI 顛覆一切”，一邊是 “AI 回報不夠” > 市場正陷入 “AI 顛覆一切” 與 “AI 回報不夠” 的雙重敍事博弈：前者引發對軟件等 “受害者” 的恐慌性拋售（估值腰斬），後者則加劇對資本開支回報的嚴厲審視。資金正加速流向非美市場，韓國 KOSPI 創五年最佳單週表現，非美基金流入 890 億美元遠超美股的 160 億，顯示投資者正從擁擠的美股轉向亞洲市場。 當前全球市場正處於一個罕見的 “高噪音、高流速” 時期，其混亂程度令即便是最資深的交易員也感到困惑。高盛對沖基金業務主管 Tony Pasquariello 直言，除了全球金融危機或新冠疫情等重大創傷期外，很難回憶起市場環境如此 “極度開放” 且難以預測的時刻。他在最新的報告中發出警告：沒人真正知道這一切將如何收場。 市場核心的焦慮源於兩種截然相反的 AI 敍事正在激烈博弈：**一方面，市場認為人工智能帶來的顛覆性風險正在延長，這導致了對 “受害者” 板塊的猛烈拋售；而另一方面，投資者又開始質疑 AI 資本支出的回報率是否足夠理想。**這種內在的張力導致了劇烈的波動——只要市場感知到邊際上的 AI 風險，拋售便會變得異常猛烈。 目前標普 500 指數今年以來在 7000 點關口前止步不前，未能實現突破，指數平靜的表面之下暗流湧動。高盛的 “AI 領跑者與落後者” 配對交易在上週創下了歷史上最大的單日漲幅，但這主要是由做空 “落後者” 所驅動的。這種 “先開火再瞄準” 的做空情緒，正在軟件等核心板塊引發劇烈的敍事波動和風險轉移。 與此同時，由於美股的擁擠和估值壓力，全球資本配置正在發生微妙但顯著的轉向。隨着美國本土市場的敍事變得複雜，增量資金正加速流向海外。韓國和日本股市近期表現強勁，特別是韓國 KOSPI 指數在 “企業價值提升計劃” 和強勁盈利預期的推動下，不僅自 2024 年底以來翻倍，更在近期創下了五年來的最佳單週表現，顯示出投資者正在非美市場尋找新的增長避風港。 ## **混亂的信號：極高難度的交易環境** 目前的市場環境充滿了相互矛盾的信號，使得投資難度極具挑戰性。Tony Pasquariello 指出，市場正在同時買入週期性資產（如工業股和原材料）和防禦性資產（如必選消費和公用事業），這種 “兩頭下注” 的現象極為罕見。 類似的矛盾也出現在大宗商品與利率市場之間：**金屬等大宗商品價格受到追捧，暗示經濟強勁；然而美國利率卻在走低且收益率曲線趨平，通常這是經濟放緩的信號。**高盛科技專家 Pete Callahan 認為，這種潛在的波動性和混合信號，使得判斷市場真實想法以及何種敍事即將發生轉變變得異常困難。 ## **AI 敍事之戰：價值創造與價值毀滅** 目前市場爭論的焦點集中在 AI 帶來的根本性影響上：誰是受益者，誰是受害者？是價值創造，還是價值毀滅？是輕資產，還是重資產？這種激烈的辯論直接導致了相關個股和主題籃子的實際波動率飆升。 作為市場敍事的 “震中”，軟件行業的表現尤為典型。儘管指數層面看似平靜，但在表面之下，對 AI“落後者” 的懲罰是無情的。**隨着越來越多的子行業受到審查，市場參與者對 AI 顛覆風險的擔憂正在加劇。** 此外，隨着 AI 基礎設施建設的推進，電力需求成為了一個新的複雜變量。高盛的研究指出，AI 對電網的壓力正在轉化為具體的宏觀經濟溢出效應，這也使得與美國電網改造相關的股票籃子釋放出明確的壓力信號。 ## **資金流向逆轉：美股停滯與亞洲繁榮** 當美股在非農就業和 CPI 數據發佈後仍未能突破關鍵阻力位時，海外市場卻迎來了爆發。高盛策略師 Ryan Hammond 的數據顯示，**今年以來非美股票基金迎來了 890 億美元的資金流入，而美股基金僅有 160 億美元。這並非意味着投資者在直接拋售美股，而是邊際增量資金正在優先流向非美市場。** **** 韓國股市成為了這一趨勢的領頭羊。MSCI 韓國指數今年以來以美元計價已上漲 28%。高盛亞太區首席股票策略師 Tim Moe 維持增持評級，並將 KOSPI 指數目標上調至 6400 點。他給出了四大理由：一是盈利增長驚人，在 2025 年增長 36% 後，預計 2026 年將增長 120%；二是估值極具吸引力，遠期市盈率仍低於長期均值；三是外資持倉偏低；四是公司治理改革正在取得實質性進展。 日本市場同樣表現出色，日經指數近期上漲 5%。值得注意的是，日本股市與匯率的關聯邏輯似乎已經發生了 “翻轉”：過去是日元弱、股市強，而現在的模式是日元走強、利率走低，但股市依然上漲。這表明日本市場可能正從 “貨幣貶值交易” 轉向更健康的 “再通脹交易”。 ## **對沖基金的韌性與展望** 儘管宏觀環境充滿不確定性，對沖基金的表現卻表現出驚人的韌性。根據 Tony Pasquariello 的觀察，宏觀自由裁量基金在 1 月份積累了顯著的利潤緩衝，而股票多空策略（無論是基本面還是量化）也普遍規避了風險。 展望下一階段，市場趨勢似乎更有利於主動管理而非被動投資，更有利於流動性好的資產而非非流動性資產。在這個充滿 “噪音” 和 “高流速” 的市場中，能夠靈活應對敍事變化的策略似乎正佔據上風。 ### Related Stocks - [IXN.US - 全球科技股指數 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IXN.US.md) - [CLOU.US - 雲計算 ETF - GlobalX](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CLOU.US.md) - [IDGT.US - iShares US Digital Infrastructure and Real Estate ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IDGT.US.md) - [SMH.US - 半導體 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [.IXIC.US - 納斯達克綜合指數](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [XSD.US - 標普半導體 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSD.US.md) - [DTCR.US - Global X Data Center & Dgtl Infrs ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DTCR.US.md) - [XDAT.US - FRNKL EXP DT ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XDAT.US.md) - [SKYY.US - 雲計算股指數 ETF - First Trust](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SKYY.US.md) - [BOTZ.US - Global X 機器人工智能ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BOTZ.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Ainos Inc. startet AI Nose Deployments im Rahmen eines 2,1-Millionen-Dollar-Auftrags im Halbleiterbereich | Ainos Inc. has announced the commencement of AI Nose installations as part of a $2.1 million contract with a semiconduct | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275320765.md) | | US and Azerbaijan sign strategic partnership charter during Vance visit | The United States and Azerbaijan signed a strategic partnership agreement in Baku, enhancing economic and security coope | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275482814.md) | | This Seattle startup wants to turn AI prompts into shareable software | Seattle startup Prom.dev has raised $1.5 million to create a platform for sharing AI prompts, which CEO Heather Jackson | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275781293.md) | | uCloudlink Unveils AI-Hub G50 Max and Invisible Wi-Fi at CES 2026 | uCloudlink Group Inc. unveiled its latest connectivity innovations at CES 2026, including the AI-Hub G50 Max with AI Hyp | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275701249.md) | | Moburst Launches Growth Labs Initiative to Enhance the Development of AI-Powered Solutions to Supercharge Client Growth | Moburst has launched its Growth Labs initiative, introducing AI-driven solutions aimed at enhancing client growth. This | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275470348.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。