--- title: "日股狂歡難掩債匯風波，“高市交易” 究竟是機會還是陷阱？" description: "日本股市在 “高市交易” 推動下創歷史新高（日經 225 本週漲 5%），但債市與匯市平靜背後暗藏 “高市陷阱”：若高市早苗大幅支出以兑現承諾，可能削弱日元、加劇通脹，最終反噬股市。儘管她承諾減税不涉及新債，但分析師質疑兑現能力。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276004435.md" published_at: "2026-02-15T11:53:24.000Z" --- # 日股狂歡難掩債匯風波，“高市交易” 究竟是機會還是陷阱？ > 日本股市在 “高市交易” 推動下創歷史新高（日經 225 本週漲 5%），但債市與匯市平靜背後暗藏 “高市陷阱”：若高市早苗大幅支出以兑現承諾，可能削弱日元、加劇通脹，最終反噬股市。儘管她承諾減税不涉及新債，但分析師質疑兑現能力。 隨着高市早苗在上週日的選舉中取得勝利，日本股市本週接連創下歷史新高，日經 225 指數累計上漲 5%。然而，在這場被市場稱為 “高市交易” 的狂歡背後，部分投資者開始擔憂這是否正在演變成一個陷阱，甚至有交易員警告目前的市場平靜可能只是 “暴風雨的前奏”。 儘管股市歡騰，但日本債券和外匯市場卻表現出與選舉前截然不同的相對平靜。此前，市場曾因擔憂高市早苗激進的財政支出計劃而大幅波動。**目前這種股債市場的脱節表明，部分投資者似乎相信新任首相雖然獲得了更大的權力，但在落實其財政計劃時將會表現出剋制。** 然而，核心風險依然存在。分析人士警告稱，日本市場面臨着潛在的 “高市陷阱”：**如果新首相為了兑現解決生活成本問題的承諾而大幅增加公共支出，可能會進一步削弱日元，進而通過推高能源等進口成本加劇通脹，最終反噬股市表現。** 目前，高市早苗正試圖安撫市場，聲稱其在競選期間關於日元的言論被 “誤解”，並承諾削減消費税的計劃不會涉及發行新債。但華爾街策略師對此持懷疑態度，質疑其在擁有如此巨大民意授權的情況下，如何在不擾亂市場的前提下兑現財政承諾。 ## **暴風雨前的寧靜** 據媒體報道，儘管日經 225 指數本週上漲了 5%，但一位東京交易員指出，日本國債和日元市場的反應比選前預期的要平靜得多。該交易員警告稱：“我們可能應該將其視為一種暫時現象，因為問題的核心在於她如何為此買單。這不是蜜月期，更像是暴風雨前的寧靜。” 自去年 11 月高市早苗公佈一項價值 1350 億美元的財政支出計劃以來，她與債券和貨幣市場的關係一直處於緊張狀態。為了在選舉中利用其人氣，她此前承諾暫停徵收食品消費税兩年，預計這項措施將耗資 5 萬億日元（約合 320 億美元）。在這一預期下，日本 40 年期國債收益率一度突破 4%，日元也隨之走弱。 如今，她在下議院獲得的絕對多數席位，為她落實這些支出承諾提供了堅實的政治基礎，但這恰恰是市場焦慮的根源。 ## **匯率陷阱與央行困境** BMI 亞太區國家風險主管 Darren Tay 指出，日元目前正面臨 “高市陷阱” 的風險。政府支出越高，貨幣貶值的風險就越大。目前日元兑美元匯率在 153 附近徘徊，高市早苗一直依靠其財政大臣片山皋月來安撫市場，官員們也發出口頭警告，暗示可能進行干預。 花旗外匯策略師 Osamu Takashima 表示，如果日元匯率反彈至 160，政府將干預市場。這就使得日本央行陷入了兩難境地。**儘管市場預期日本央行將在 2026 年至少加息兩次，但一些交易員擔心，央行可能面臨推遲加息的壓力，以便為高市早苗提供更多的財政行動空間。** 如果央行維持寬鬆而財務省進行干預，一位交易員直言，這種情況下任何干預都將等同於 “對賣空者的臨時補貼”。 ## **財政承諾的可行性存疑** 為了緩解與金融市場的緊張關係，高市早苗在選後的首次新聞發佈會上表示，她的消費税削減計劃不會涉及發行新債。然而，分析師對此表示懷疑。 摩根大通高級經濟學家 Benjamin Shatil 指出：“鑑於她獲得的授權規模，她怎麼可能現實地撤回這樣的承諾？與其他首相不同，她不能以議會阻力為藉口。” 此外，美銀日本外匯及利率策略主管 Shusuke Yamada 認為，選舉並未改變日元疲軟的結構性驅動因素。他指出，企業和投資者將繼續在老齡化、增長緩慢的日本之外尋找回報，日元套利交易不太可能在短期內逆轉。他強調：“**他們需要看到確鑿的證據表明日本是一個更好的長期投資地……這需要數年時間。”** ## **債務隱憂與市場分歧** 市場對日本財政狀況的擔憂根源在於其龐大的公共債務。據國際貨幣基金組織（IMF）數據，日本公共債務總額佔 GDP 的 237%。 對於這一風險，市場存在顯著分歧。CLSA 分析師 Nicholas Smith 認為，這種擔憂主要反映了外國投資者的觀點，他們僅持有 6.6% 的日本國債，卻佔據了 71% 的期貨交易量。Smith 表示，外國投資者 “沒有切身利益，種種跡象表明他們並不真正瞭解這個市場”，並指出日本的淨債務狀況明顯低於總債務，且預計未來幾年將繼續下降。 然而，其他人則認為政府應更加警惕。BMI 的 Darren Tay 警告稱，**市場可能低估了高市早苗釋放的民粹主義壓力，認為日本債務主要由國內持有的觀點可能給政府帶來一種 “危險的絕緣感”，使其忽視全球債券市場的警戒信號。** 野村研究所經濟學家 Takahide Kiuchi 也表示，雖然債務水平本身未必是問題，但他 “從未經歷過像選前那樣長期收益率急劇上升的情況”。他警告稱，日本政府應對這些警告信號做出反應，否則日本可能面臨危機。 ### Related Stocks - [03153.HK - 南方日經225](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03153.HK.md) - [YCS.US - 2 倍做空日元 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/YCS.US.md) - [FXY.US - 日元指數 ETF - CurrencyShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FXY.US.md) - [513880.CN - 華安日經225ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513880.CN.md) - [YCL.US - 2 倍做多日圓 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/YCL.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 这家华尔街投行警告：日元套利交易是 “定时炸弹” | 日元套利交易是通过借入低息日元购买高收益资产赚取利差，但在高风险资产暴跌或日元升值时会迅速瓦解。BCA Research 警告，套利交易规模近年激增，可能重演 2008 年、2015 年和 2020 年崩盘场景。日元今年已升值逾 1%，市场 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275525998.md) | | 日本市场近期发生了什么？ | 高盛认为，日本市场定价逻辑发生根本转变：自民党胜选后，市场开始定价日本退出超低实际利率体制，表现为日元走强、收益率曲线趋平。核心驱动力是投资者预期资产回流。但若日本央行政策不够鹰派，日元走弱等旧有逻辑可能回归，未来几周面临不确定性。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275980094.md) | | 日元日债稳住了吗？ | 兴业王涵认为，日元日债震荡不仅是市场波动，更是全球秩序由单极向多极演变的缩影。随着美国战略收缩，日本从 “金融杠杆” 被推向地缘博弈的最前沿，避险光环随之褪色。底层定价逻辑已变，短期干预难敌大势，日本资产 “去安全化” 已成不可逆转的长期定 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275291221.md) | | 如何理解开年全球市场？“可负担性” 才是 2026 的总叙事：“主街” 要赢一次，AI 叙事巨变，日元是 “关键” | 美银 Michael Hartnett 团队认为，特朗普” 可负担性” 政治推动资金从” 华尔街精英阶层” 转向” 主街普通民众”：小盘价值股崛起，科技巨头承压；AI 叙事从” 惊叹” 转向” 致贫”，相关债务激增；日元与日股相关性转正预示 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275966935.md) | | 干预担忧消退，对冲基金重启 “看空日元” 交易 | 随着日本即将举行关键选举，对冲基金重启做空日元的押注，预期日元将走弱。首相高市早苗强调弱势货币的益处，市场情绪显著转变，美元兑日元看涨期权交易量增加。高市的言论助长了美元兑日元的看涨情绪，日元在高市去年 10 月赢得领导权后稳步下滑，触及 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/274747388.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。