--- title: "美銀 Hartnett：“AI 顛覆交易” 加速擴散，一旦有科技巨頭削減開支，將引發美股 “輪動海嘯”" description: "美銀 Hartnett 最新報告警示，2026 年 AI 超大規模企業資本支出預計將達 7400 億美元，導致自由現金流枯竭。一旦有巨頭宣佈削減開支，將成為引發美股從科技股向小盤股、新興市場 “大輪動” 的關鍵信號。而從保險到物流，AI 對服務業的顛覆正像野火般蔓延。此外，日元與日股相關性 20 年來首次轉正，預示長牛。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276038077.md" published_at: "2026-02-16T07:00:50.000Z" --- # 美銀 Hartnett：“AI 顛覆交易” 加速擴散，一旦有科技巨頭削減開支，將引發美股 “輪動海嘯” > 美銀 Hartnett 最新報告警示，2026 年 AI 超大規模企業資本支出預計將達 7400 億美元，導致自由現金流枯竭。一旦有巨頭宣佈削減開支，將成為引發美股從科技股向小盤股、新興市場 “大輪動” 的關鍵信號。而從保險到物流，AI 對服務業的顛覆正像野火般蔓延。此外，日元與日股相關性 20 年來首次轉正，預示長牛。 當 AI 巨頭的資本開支從"印鈔機"變為"碎鈔機"，一場關乎流動性與資產定價的劇變或許正在醖釀。 在距離美國中期選舉還有 9 個月之際，美銀王牌分析師 Michael Hartnett 在 2 月 15 日最新發布的《Flow Show》報告中，將他對市場的警告提升到了一個新的層級。 相比三天前的"預警"，Hartnett 這次的觀點更加犀利且具體。他指出，隨着 AI 資本開支（Capex）預期的進一步上修，"AI 破壞交易"**（AI disruption trade）正在以驚人的速度從科技板塊向傳統服務業擴散。** **而對於投資者而言，真正的變盤信號可能只取決於一個動作：科技巨頭何時"認慫"削減開支。** ## 7400 億美元：從 “印鈔” 變 “碎鈔” Hartnett 本次報告中最具衝擊力的增量信息在於對 AI 資本支出的重新定價。 三天前市場還在消化 6700 億美元的支出預期，而這次 Hartnett 指出，2026 年超大規模雲廠商（Hyperscalers）的資本支出預期已飆升至**7400 億美元**。這一天文數字不僅是驚人的，更是危險的。 這種瘋狂的投入將產生極端的財務後果：**"這可能會將 Mag 7 的自由現金流推向零，甚至轉為負值。"** **** 為了維持這種規模的資本開支，科技巨頭們可能被迫開啓大規模的債券發行狂潮。這意味着，曾經擁有完美資產負債表的科技成長股，正在全面"信用化"。 **Hartnett 認為，現在的市場敍事，正在加速從 “對 AI 的敬畏”（AI-awe）轉向 “被 AI 搞窮”（AI-poor）。** 在這種背景下，Hartnett 給出了一個極其明確的交易信號： > **"扭轉這一局面的最明顯催化劑，將是某家 AI 超大規模廠商宣佈削減資本支出。"** 一旦發生這種情況，將直接觸發從科技巨頭向"主街"（Main Street）資產的劇烈輪動。 ## "野火般"的 AI 顛覆效應擴散 如果你以為 AI 的衝擊只停留在科技股內部，那就錯了。最新研報顯示，破壞效應正在向傳統服務業瘋狂擴散。 Hartnett 將這種現象稱為**"像野火一樣的 AI 顛覆"（wildfire AI disruption）。**他按時間列舉了 AI 衝擊的擴散： > **"（上）週一是保險經紀崩了，週二是財富顧問，週三是房地產服務，週四是物流……"** 值得注意的是，首個被 AI 顛覆的板塊——2025 年一季度的印度科技股（如 Infosys, TCS）——至今仍未看到任何買盤支撐。**這意味着，一旦被市場認定為"AI 受害者"，其股價修復將遙遙無期。** **** ## 政治倒計時：2 月 24 日 Hartnett 再次提醒，政治因素正在加劇這種輪動。 Hartnett 指出，特朗普在華爾街的支持率創歷史新高，但在主街（普通民眾）的支持率卻創新低（對通脹的不滿高達 36.4%）。 Hartnett 明確指出，**2 月 24 日的國情諮文（State of the Union）將是一個關鍵節點。** > **"如果屆時沒有出現所謂的'特朗普提振'（Trump bump），預計政府將轉向更激進的'可負擔性'政策以贏得中期選舉。"** 為了安撫因 AI 而焦慮的選民，這些政策可能包括壓低能源、醫療、住房成本，其可能會通過控制收益率曲線（YCC）來發錢（全民基本收入），這將進一步利好小盤股，而不是那些高高在上的科技巨頭。 從持倉和價格表現來看，Hartnett 認為 “做多主街（Main Street），做空華爾街（Wall Street）” 的策略正在生效。自 10 月 29 日降息以來，資產表現極度分化： - 贏家（通脹/主街資產）： 白銀（+56%）、韓國 KOSPI（+34%）、巴西 Bovespa（+30%）、能源（+20%）。 - 輸家（泡沫/華爾街資產）： Mag 7（-8%）、加密貨幣（-41%）、軟件板塊（-30%）。 ## 日元：從避險到"長牛"信號 在資產價格方面，Hartnett 捕捉到了一個極具歷史意義的信號變化。 **日元與日經指數的相關性，自 2005 年以來首次轉為正值。** 簡單説，就是日元漲，日本股市也漲。Hartnett 認為： > **"沒有什麼比匯率上漲、股市同時也上漲更能説明'長期牛市'了。"** 這一現象曾出現在 1982-1990 年的日本、1985-1995 年的德國以及 2000-2008 年的中國。 儘管這對日本股市是長期利好，但短期內強勢日元加劇了加密貨幣、白銀和軟件股的平倉痛苦。Hartnett 特別警告了匯率的"紅線"： > **"日本不能容忍日元無序飆升（即日元兑美元匯率低於 145）。這將壓垮日本出口商，打擊全球流動性，並歷來與全球去槓桿化同時發生。"** ## 資金流向：賣出信號還在亮着 儘管本週全球股市流入了 463 億美元，看起來大家還在買買買： > - 股票流入 463 億美元 > - 債券流入 254 億美元 > - 現金流入 145 億美元 > - 黃金流入 34 億美元（“沒有恐慌性拋售”） > - 加密貨幣流入 1 億美元，且比特幣在去年 10 月曆史高點後經歷約 50% 下跌、伴隨槓桿清算後，“賣盤也結束了”。 但美銀的牛熊指標（Bull & Bear Indicator）讀數從上次的 9.6 小幅回落至 9.4，依然處於 “賣出” 區間。 同時，Hartnett 提醒，風險資產的"賣出信號"（自 12 月 17 日開始）依然有效。 Hartnett 堅持認為，風險資產的調整還沒結束。只有當大家開始恐慌囤現金、科技股倉位降下來，指標回落到 8 左右時，這波始於 12 月的調整信號才會真正解除。 > - 現金佔比從歷史低點 3.2% 大幅上升至 3.8% 或更高； > - 債券從淨低配 35% 回補至淨低配 25% 或更少； > - 科技股從淨超配 17% 降至中性； > - 必需消費從淨低配 30% 回補至淨低配 10% 或更少。 ## 50 年 “偉大輪動” 覆盤：大事件點火、領導資產換人，下一棒指向新興市場與小盤股 Hartnett 在週報中用 “過去 50 年的偉大輪動” 解釋當下：重大政治、地緣、金融事件往往改變資產領導權—— - **1971 佈雷頓森林體系終結：**新領導者為黃金與實物資產（1971-1980 上漲 417%），落後者為債券與金融資產（僅 67%）。 - **1980 里根/撒切爾/沃爾克衝擊：**通脹見頂（1980 年 3 月 14.8%），10 年期美債收益率從 16% 降至 1985 年的 6%，債券成為領導者。 - **1989 柏林牆倒塌、全球化與通縮：**美股在全球資產中的相對位置觸及 75 年低位，90 年代大宗商品落後，銅甚至是 90 年代唯一出現負年化回報的資產。 - **2001“9·11” 與中國加入世貿：**落後者為美元與科技股，領導者轉向新興市場/大宗商品與資源金融板塊。 - **2009 金融危機後 QE 與回購：**美股再成領導者，私募與成長抬升（ACWI 中科技/電信/醫療佔比從 2008 年的 24% 升至 2020 年的 44%；金融/能源/材料從 44% 降至 20%）。 - **2020 疫情與貨幣財政擴張**：美國政府支出 +56%、名義 GDP 增長>50%；領導者包括 “七巨頭” 等，落後者為債券（2020-2023 年美國 30 年期國債下跌 50%）。 **展望未來，Hartnett 判斷下一輪結構性領導者將是：新興市場與小盤股。他給出的支撐包括：** - **從美國大盤成長到小盤價值：**服務業向製造業、資產輕向資產重切換，以及 AI 軍備競賽成本上行；並指出 hyperscaler 過去 5 個月發債 1700 億美元，顯著高於 2020-2024 年每年約 300 億美元的節奏，利差上行已開始形成壓力。 - **從美國到新興市場：**他用 “新世界秩序=新世界牛市” 描述全球再平衡，並提到新的 “除了美元什麼都買（ABD）” 交易；**同時強調對中國與印度的資產配置仍很低，而兩國已是全球四大經濟體中的兩員；並指出中國銀行股悄然升至 8 年新高。** **** ### Related Stocks - [ARTY.US - iShares Future AI & Tech ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARTY.US.md) - [SMH.US - 半導體 ETF - VanEck Vectors](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - 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