--- title: "突發觀點：更少咄咄逼人的投資者值得被給予橄欖枝" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276094113.md" description: "美國企業越來越多地迎合激進投資者，2025 年創下 52 家公司做出讓步的紀錄。雖然激進投資者在短期內表現出強勁的回報，但他們的長期影響則不太理想，參與激進投資者的公司在三年內的表現比標普 500 指數低 7%。這一趨勢反映出向以交易為驅動的活動轉變，激進投資者推動戰略審查和併購，表明他們對立即結果的日益不滿，而非可持續的價值創造" datetime: "2026-02-17T05:00:00.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/276094113.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/276094113.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/276094113.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/276094113.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/276094113.md) # 突發觀點：更少咄咄逼人的投資者值得被給予橄欖枝 （作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表他本人。） 作者：塞巴斯蒂安·佩列赫羅 紐約，2 月 17 日（路透社 Breakingviews）——美國企業與激進投資者的關係過於親密。僅在 2025 年，就有創紀錄的 52 家公司達成協議，讓像艾略特管理公司和賈納合夥人這樣的激進對沖基金進入其董事會，此外還有其他讓步。從更廣泛的角度來看，從 AT&T（T.N）到 Salesforce（CRM.N），所有公司都得出結論，和平比戰爭更安全。長期記錄表明，這一決定是有代價的。 緩和關係顯然具有吸引力，正如巴克萊的協議統計所示。這不僅避免了潛在的有害公共鬥爭，而且根據數據分析公司 HFR，自 2022 年以來，激進投資者的年化回報率為 12%，扣除費用後超過行業平均水平 2 個百分點。這似乎意味着他們也知道如何為其他股東創造價值，因此值得邀請他們進入公司。 然而，從更廣泛的視角來看，情況卻顯得較弱。在過去十年中，年淨回報率接近 6%，落後於那些試圖利用併購相關價格波動的同行和更廣泛的對沖基金領域。儘管如此，首席執行官們仍然面臨壓力。激進投資者在去年的爭奪戰中贏得了他們所尋求的美國董事會席位的約四分之三，接近歷史高位。此外，32 位首席執行官在被激進投資者施壓後 12 個月內離職。選舉程序的變化也帶來了新的挑戰。摩根大通的資產管理部門和代理顧問如 Glass Lewis 將更多地在內部評估投票，使抵抗變得更加昂貴。結果是，儘管積極的對沖基金在創造緊迫感方面表現出色，但它們在提供持久利益方面卻顯得乏力。當像比爾·阿克曼或丹·洛布這樣的人敲門時，衝擊將治理爭端轉變為可交易事件。停戰之後是一個殘酷的真相。根據一項對 2010 年至 2024 年 634 個美國和解案例的新研究，向激進投資者伸出橄欖枝的公司在隨後的三年中，整體表現落後於標準普爾 500 指數（.SPX）7%。 中位結果稍微好一些，短缺約為 5%，這意味着大多數協議至少沒有以災難告終。它們只是未能提供太多幫助。這不禁讓人質疑，為什麼在面對可信的激進威脅時，表現不佳的公司會本能地做出這樣的反應，如果結果僅僅是損害控制而非價值創造。 有時也很難準確評估。管理團隊在投資者發聲時很少閒着；許多首席執行官已經在削減成本、出售資產或準備重置。同時，股價的上漲並不一定證明潛在問題已經解決。 以 Salesforce 為例，艾略特和 ValueAct Capital 在 2023 年初要求公司保持紀律，正當首席執行官馬克·貝尼奧夫已經在努力縮減開支。該軟件開發商很快推出了一項新戰略，增加了三位獨立董事，並授予由梅森·莫菲特和羅布·黑爾共同領導的 ValueAct 一個董事會席位。到那年 8 月，股價上漲超過 40%。然而，人工智能市場的恐慌使其股價回落至和解前的水平，模糊了投資者的影響。 同樣，華特迪士尼（DIS.N）在 2023 年內森·佩爾茨的 Trian Partners 要求進入魔法王國的內圈之前，已經承諾節省 55 億美元並裁減 7000 個職位。首席執行官鮑勃·艾格拒絕妥協，花費約 4000 萬美元在代理戰中擊敗佩爾茨。與此同時，該公司的股東在五年內損失超過 40%。激進投資者可靠地為這一局面增添了不耐煩。確鑿的證據表明，迫使董事會尋求新所有權的效果顯著。與一個喧鬧的對沖基金達成和解後，在三年內找到買家的公司，其表現超過市場 15% 以上。強迫出售帶來了快速的控制溢價，並讓首席執行官聲稱得到了證明。這也表明，擁有合理出售理由的投資者提供的優勢遠比聲稱帶來更好商業計劃的投資者更為一致。 這一現實正在獲得認可。根據投資銀行 Lazard 的研究，2025 年上半年到下半年，北美的交易驅動活動翻了一番，近三分之二的爭鬥集中在分拆或戰略審查上。隨着併購活動的升温，顧問們也預計更多基金將推動公司進行交易，路透社上個月報道。 最近的衝突突顯了這一轉變。例如，艾略特希望菲利普 66（PSX.N）簡化其投資組合，因為整合正在重塑石油精煉行業。傑夫·史密斯的 Starboard Value 在強生（JNJ.N）將其剝離不到一年後，敦促 Kenvue（KVUE.N）審查其品牌。網絡安全提供商 Rapid7（RPD.O）在增長放緩時受到賈納合夥人的鼓勵，探索出售。丹·洛布的 Third Point 上個月結束了三年的激進主義乾旱，推動房地產數據專家 CoStar（CSGP.O）出售其 Homes.com 門户。 短期內，測試市場價格偽裝成謹慎。從更具代表性的時間跨度來看，這歸結為不安，形成的收益往往小於通過多年的艱苦工作可能獲得的收益。當通往價值的最可靠路徑是通過拍賣時，董事會可以找到讓步的方式。 問題在於，出於任何理由的本能屈服，僅僅為了避免摩擦，只會讓耐心的資本感到沮喪。就像大多數意外的客人一樣，他們留下的麻煩需要其他人來清理。請在 LinkedIn 上關注塞巴斯蒂安·佩列赫羅。 ### 背景新聞 據路透社 1 月 20 日報道，激進投資者計劃在 2026 年推動更多公司進行出售或拆分，因為交易活動升温，開啓了一條更快、更有利可圖的實現收益的途徑。 激進對沖基金的表現大多不及同行。 全球激進運動在去年創下歷史新高。 即使是高產的激進投資者也會產生不一致的結果。 自 2021 年以來，兼併與收購是最受歡迎的激進要求。 （編輯：傑弗裏·戈德法布；製作：施拉巴尼·查克拉博提） ### 相關股票 - [3 倍做多標普 500 ETF - ProShares (UPRO.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UPRO.US.md) - [標普 500 指數股票型基金 (SPY.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPY.US.md) - [羅素 2000 價值股指數 ETF - iShares (IWN.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IWN.US.md) - [2 倍做多標普 500 ETF - ProShares (SSO.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SSO.US.md) - [超大盤股成長 ETF - Vanguard (MGK.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MGK.US.md) - [美國大盤成長股 ETF - Charles Schwab (SCHG.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHG.US.md) - [標普 500 ETF - iShares (IVV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IVV.US.md) - [核心美國價值 ETF - iShares (IUSV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IUSV.US.md) - [標普 600 小盤價值股 ETF - SPDR (SLYV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SLYV.US.md) - [超大盤股價值 ETF - Vanguard (MGV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MGV.US.md) - [中盤價值股 ETF - Vanguard (VOE.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VOE.US.md) - [全美價值股指數 ETF - Vanguard (VTV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VTV.US.md) - [標普 500 ETF - Vanguard (VOO.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VOO.US.md) - [標普 400 中盤價值股 ETF - Vanguard (IVOV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IVOV.US.md) - [標普 500 指數 (.SPX.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) ## 相關資訊與研究 - [華爾街多頭未退場 仍看好標普 500 今年漲 10%](https://longbridge.com/zh-HK/news/277667968.md) - [川普 15% 全球關税本週啟動！美財長：5 個月內回到原税率](https://longbridge.com/zh-HK/news/277781175.md) - [華爾街看漲陣營再添一員！BTIG 篤定市場底部已確認 高呼轉守為攻正當時](https://longbridge.com/zh-HK/news/277846546.md) - [EJFQ 信析丨標指不進則退 警惕下行風險](https://longbridge.com/zh-HK/news/277692656.md) - [外匯速報 - 美元/韓元 (USDKRW) 大漲 1.15%，報 1479.44 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/277955952.md)