--- title: "華萊士母公司新三板退市 瘋狂擴張下的食安隱憂" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276140046.md" description: "華士食品在新三板退市，因長期高資產負債率和子公司虧損，面臨戰略收縮。公司曾依靠低價擴張，現轉型生存。儘管擴張放緩，華萊士仍有超 1.9 萬家門店。家族治理結構引發關注，股權高度集中，可能成為轉型瓶頸。高分紅與高負債並存，外界對其財務狀況表示質疑。" datetime: "2026-02-17T14:23:15.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/276140046.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/276140046.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/276140046.md) --- # 華萊士母公司新三板退市 瘋狂擴張下的食安隱憂 春節前夕，具有 “萬店規模” 之稱的華萊士母公司福建省華士食品股份有限公司（下稱 “華士食品”）在新三板悄然落幕。2 月 4 日華士食品公告稱已收到全國股轉公司出具的終止掛牌受理通知書。據悉，其自 1 月 23 日起停牌，於 1 月 26 日臨時股東大會獲通過。 分析指出，當前的華士食品資產負債率長期居高不下、子公司大面積虧損，此次摘牌並非偶然，而是一場深陷增長困局後的戰略收縮。這家曾經依靠 “低價 + 擴張” 狂奔的快餐巨頭，正面臨從規模向生存艱難轉型。 **華萊士母公司新三板退市** 公開資料顯示，華士食品是 “華萊士” 西式快餐品牌的運營主體，自 2016 年新三板掛牌以來，主營快餐原材料、凍品、設備銷售及品牌授權，以高性價比策略深耕下沉市場。在 1 月 23 日停牌前，公司已於 1 月 9 日董事會審議通過終止掛牌議案。公告稱此舉旨在優化治理、提升決策效率並降低合規成本，以更聚焦主業發展。值得注意的是，華萊士在 2019 至 2023 年疫情期間逆勢擴張，儘管 2024 年起擴張放緩，但目前華萊士仍以超 1.9 萬家門店穩居炸雞漢堡品類第一。 伴隨着摘牌退市的輿論，華士食品的家族治理結構引發市場關注。企查查披露，公司實際控制人華懷餘與其弟媳凌淑冰合計持股達 64%，股權高度集中。資深業內人士曾指出，“兄弟 + 姻親” 式的家族控制雖在早期擴張中保障了戰略執行效率，但隨着門店規模擴大至突破 1.9 萬家，若缺乏外部董事等制衡機制，這或成為轉型升級的制度性瓶頸。 此外，高分紅與高負債並存，也引起外界對華士食品的普遍質疑。公司曾在 2022 年高比例分紅，佔歸母淨利潤比例高達 62%，雖此後有所回落，但負債總額卻從 2022 年 10.85 億元攀升至 2025 上半年的 21.08 億元，資產負債率升至 73.7%。同期，其他應付款暴增 7457.33% 至 1.06 億元，公告稱主因計提應付股利。在債務壓力持續加大的背景下，向持股高度集中的家族股東大額分紅，加劇了外界對其退市真實動機的疑慮。 有業內人士分析道：“在高度集中的股權結構與現金流、負債高企壓力下，公司難以從流動性薄弱的新三板獲得實質性資本支持，反而需持續承擔審計、公告及治理規範等附加成本。管理層也許更傾向於迴歸非公眾形態，規避新三板市場日益提升的合規披露成本與監管約束。同時此舉或是脱離資本市場的束縛後，藉助其萬家門店的市場優勢，更靈活地調配資金，依靠現有門店網絡實現更穩定的盈利。” **豪擲 1.46 億營銷下的業績隱憂** 摘牌背後映射的是華士食品連年下滑的業績危機。財報顯示，2022-2024 年華士食品營收增速逐年下降，從 24.36% 降至 13.31%，2025 上半年營收實現負增長，微降 0.49%。2024 年公司銷售費用同比大增 281.61%，其中，品牌宣傳與市場推廣高達 1.46 億，佔比高達 78%，高營銷投入並未有效轉化為收入增長。費效比失衡直接衝擊盈利能力，2024 年淨利潤增速從 2023 年的 58.99% 驟降至 11.64%，利潤降幅遠超營收降幅。 分析稱，“低價換規模” 策略正拖累華士食品陷入盈利困局。2025 年上半年其營業成本高達 43.45 億元，毛利率從 2024 年的 6.61% 下降至 6.04%，經營利潤率從 4% 進一步壓縮至 3.77%，利潤率僅有 2.6%，顯著低於《2025 年中國餐飲總財務分析報告》披露 5% 的平均利潤率水平。雖然早期通過規模化擴張取得了市場優勢，但隨着原材料、人力及物流成本持續攀升（2024 年營業成本同比上漲 11.77%），高成本與極致低價形成鮮明矛盾，單店利潤空間被嚴重壓縮。 收入與預收款的結構性失衡也體現出盈利質量承壓。2025 年上半年合同負債同比暴增 239.49% 至 16.74 億元，或反映公司正通過預收款模式加速資金回籠，但公司整體營業收入卻微降 0.49%，增長動能明顯放緩。業內人士指出，這種 “收入微降、預收款高增” 的結構性失衡，反映出公司主營業務增長乏力，未來營收可持續性存疑。 值得注意的是，雖然華士食品仍在盈利，但多家子公司卻不斷虧損。2022-2023 年華士食品經營活動現金流淨額與歸母淨利潤的比值均低於 1，現金流質量不佳。2025 年上半年，華士食品披露的 12 家子公司中 7 家虧損，多為承擔倉儲、配送的區域主體。有分析稱這些子公司自身造血能力薄弱，在門店擴張背景下持續依賴母公司 “輸血”，讓華士食品本就承壓的現金流雪上加霜。 **快速擴張下的食安危機** 近年來，華士食品旗下 “華萊士” 品牌為搶佔市場份額，採取跑馬圈地式的激進擴張策略，依託 “直營 + 門店眾籌 + 員工合夥” 模式加速開店。據窄門餐眼數據，截至 2026 年 2 月 11 日更新，其現有門店總數達 19494 家，幾乎與肯德基與麥當勞數量總和數平齊（截止發稿共 21466 家），門店佈局下沉市場，三線城市及以下門店數量佔比高達 55%。 但據媒體報道，由於華萊士本身的低價策略與重規模擴張路徑，顯著壓縮了門店的利潤空間，偷工減料和壓縮成本的現象屢見不鮮。 公開資料顯示，2025 年 3 月，多家華萊士門店存在批量違規操作，將過期肉、變質生菜更換效期標籤後繼續售賣，炸油使用至第 3 天已呈深褐色、冒煙，送檢酸價超標 60%，某地區門店被曝後廚蟑螂竄、蒼蠅飛，店員漠視衞生問題，引發監管介入。 據黑貓投訴 \[下載黑貓投訴客户端\] 數據總結，截至 2 月 11 日，華萊士共收到 13765 條投訴，95% 投訴都貼上了食品質量問題的標籤，同樣具有近萬店規模的麥當勞關於食品質量問題的投訴遠少於華萊士。雖然每當食品安全事件曝光，華萊士官方總是回應全面整改，但實際執行卻始終未能有效遏制問題反覆發生。 針對華萊士近幾年的發展，有業內人士指出，華士食品的案例也警示整個餐飲行業 “靠燒錢換取業績增長” 的路徑已行不通。“傳統以銷促收的增長邏輯正在失效，同時重擴張輕治理將難以適應當前餐飲業向品質化、標準化升級的趨勢。持續頻發的食品安全事件也提示消費者應理性看待品牌規模光環，門店數量並非品質保障。” ### 相關股票 - [301315.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/301315.CN.md) - [159736.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159736.CN.md) - [515170.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/515170.CN.md) - [01583.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01583.HK.md) - [00506.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00506.HK.md) - [159843.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159843.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [《A 場新股》燧原科技科創板 IPO 審核狀態變更為提交註冊](https://longbridge.com/zh-HK/news/290173514.md) - [腦機接口第一股衝刺科創板：“全球首證” 光環下，博睿康的四個待解之問](https://longbridge.com/zh-HK/news/290521218.md) - [智譜回 A 有進展 科創板 IPO 狀態變「輔導驗收」](https://longbridge.com/zh-HK/news/290030190.md) - [《A 場新股》智譜科創板 IPO 輔導狀態變更為「輔導驗收」，擬募資 150 億](https://longbridge.com/zh-HK/news/290026481.md) - [煜鼎增材科創板 IPO 獲受理 擬募資 18.02 億元](https://longbridge.com/zh-HK/news/290673979.md)