標普 500 正在經歷一場歷史性的變革，這可能會重塑整個股市格局

作者：Isabel Wang

美聯儲在 2026 年的利率政策可能會擾亂標普 500 等權重指數的超額表現

2026 年股市的頭條新聞不是牛市的下一輪將上漲多高，而是哪些市場領域不再推動其上漲。

在過去的幾年裏，美國主要股指如標普 500 和納斯達克綜合指數的大部分漲幅都是由少數幾隻大型股票推動的。但最近，這種動態開始發生變化。

因此，基準的標普 500 SPX，這個定義了幾代投資者的美國股市的市值加權指數，目前的表現落後於其等權重的兄弟指數 XX:SP500EW，差距是自 1990 年代初以來的最大。

這種分歧在過去 25 年中僅出現過幾次，並且歷史上與市場領導層的重大重組相吻合。

在今年的前 32 個交易日中，標普 500 等權重指數上漲了 5.5%，而傳統的市值加權指數僅上漲了微不足道的 0.1%。這是自 1992 年以來此時的最極端差距。

如果這種分歧在全年持續下去，這將標誌着自 2022 年以來標普 500 等權重指數的最大超額表現。通常情況下，等權重指數與市值加權指數保持同步，或落後於其表現。但投資者已經看到它在幾次之前的情況下躍居領先地位。其中一次是在 2000 年互聯網泡沫的頂峯，另一次是在 2008 年全球金融危機後的恢復期，以及 2022 年 COVID 時代的熊市，依據道瓊斯市場數據（見下圖）。

“這是市場領導層的轉變，更可與 2000 年的互聯網泡沫相比較，” SimCorp 的投資決策研究高級負責人 Diana Baechle 表示。“在這裏有類似的情況，投資者正在試圖弄清楚哪些科技公司將從人工智能的發展中受益，哪些不會。”

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在 2000 年互聯網泡沫破裂時，投資者從推動巨大漲幅的投機性互聯網公司轉向價值導向的行業。2008 年金融危機後，投資者偏好與經濟復甦相關的行業，包括金融、消費品和工業，而科技股在更廣泛的市場反彈中也表現良好。在 2022 年的熊市中，隨着美國經濟面臨四十年來最高的通貨膨脹和迅速上升的利率，大型成長股失寵。

歷史上，市場領導層的變化通常發生在重大經濟動盪的背景下。這一次，美國經濟表現出韌性，讓投資者懷疑最近從大型科技股轉向其他領域的領導層是否意味着市場參與的健康擴展，還是表面下的壓力的第一個跡象。

Baechle 告訴 MarketWatch，等權重指數的超額表現可能會在 2026 年繼續。這意味着更廣泛的股市可能面臨回調的風險，因為所謂的 “七大奇蹟” 科技股——佔市值加權標普 500 約 30%——將不再能夠推動基準指數上漲。

“但市場的健康狀況正在改善，因為有更多公司表現優於大盤，因此市場整體將會自我修正，” 她説。

不僅僅是輪換交易

股市在新年伊始，一些之前表現落後的行業引領華爾街上漲，而 “七大奇蹟” MAGS 則因對大型科技公司鉅額人工智能支出的擔憂而承壓。本月早些時候，軟件公司作為 2010 年代美國股市的最大明星之一，也遭受重創，因為人工智能創新威脅到它們的核心業務。軟件領域的拋售波及更廣泛的科技行業，投資者拋售所有被認為面臨人工智能技術取代風險的公司的股票。

因此，標普 500 的能源板塊 XX:SP500.10 成為該指數 11 個板塊中表現最佳的，迄今為止上漲了 22.7%，而消費品 XX:SP500.30 股票上漲了 12.7%，工業板塊 XX:SP500.20 上漲了 13.1%。在另一端，重科技的資訊科技 XX:SP500.45 和消費品 XX:SP500.25 板塊分別下跌了 4.5% 和 5%，根據 FactSet 數據。

Plaza Advisory Group 的投資組合管理和財富管理總監 Andrew Briggs 表示，市場輪換始於 2025 年底，作為 “均值迴歸交易”，因為科技股變得被高估，投資者更青睞小型股 RUT 和價值股等更便宜的替代品。

然而，在 2026 年的前兩個月，這種情況開始看起來像 “一個基本面故事”，因為焦點已經超越了直接構建人工智能的公司，轉向更廣泛的市場受到的影響，他説。

“非人工智能公司開始弄清楚它們將能夠通過成本節約和利潤擴張獲得多少生產力，因此你在收益中看到了這一點，” Briggs 在一次電話採訪中告訴 MarketWatch。

宏觀政策仍然是關鍵驅動因素

當然，現在還為時已晚，無法判斷更廣泛的市場將如何從人工智能創新中受益，或者誰將是贏家和輸家。根據 Briggs 的説法，2026 年投資者真正的變數是美聯儲的利率政策。

週三，美聯儲今年第一次會議的紀要顯示，幾位官員希望中央銀行告訴市場，其下一個舉措可能是加息。根據 CME FedWatch 工具，聯邦基金期貨交易者預計政策制定者將在 2026 年下半年降息兩次。

如果投資者沒有收到許多人今年所期待的降息，週期性行業將面臨重大壓力，這些行業幫助推動了等權重指數的上漲。經濟敏感型行業特別容易受到高利率的影響，因為更高的借貸成本通常會抑制消費者需求和資本支出。

“除了盈利之外，還有一件事會抑制等權重的表現，那就是整體宏觀流動性環境，” 他説。“從純粹的基本面來看，這些公司的表現更強，這很好，但從宏觀角度來看，我確實懷疑我們實際會看到多少降息，這將是我關心的問題。”

美國股市在週四下跌。標準普爾 500 指數下跌 0.3%，道瓊斯工業平均指數下跌 0.5%，納斯達克綜合指數下跌 0.3%，根據 FactSet 的初步數據。

Mike DeStefano 貢獻

-Isabel Wang

此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。

（完）道瓊斯新聞通訊

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