海柔創新申請香港 IPO - 關鍵見解

全球最大的案例處理機器人制造商已提交香港 IPO 申請，旨在藉助工業機器人股票的熱潮

圖片來源：Bamboo Works

關鍵要點：

• 海機器人已提交在香港上市的申請，報告稱 2025 年前九個月的收入同比增長 36%
• 公司的負債在過去三年中不斷增加，運營現金流仍然為負

今年央視 “春節聯歡晚會” 上的類人機器人表演——全球收視率最高的節目，每年農曆新年除夕播出——讓觀眾感到驚歎，描繪了一個未來世界，在這個世界裏，這些機器人可能很快會取代人類完成日常任務。但現實卻大相徑庭，類人機器人在工作場所仍然處於不斷發展的階段，距離廣泛應用還有很長的路要走。

相反，實際考慮因素更適合用於挑選機器人股票，商業化產品看起來最具吸引力。在這一組中，工業或移動機器人似乎是機器人投資者的最佳選擇之一。

投資這些股票的人通常獲得了良好的回報。專注於倉庫物流的 Geekplus(2590.HK) 的股票自去年七月在香港上市以來穩步上漲，曾一度從 IPO 價格 16.80 港元翻倍。儘管最近有所回調，但該股票仍比上市價格上漲超過 50%。現在，該公司位於深圳的同行 海機器人創新集團有限公司 希望通過自己的 IPO 計劃走上類似的道路，依據其本月早些時候向香港證券交易所提交的 上市文件。

公司的創始人是電子工程專業的香港理工大學畢業生陳宇奇，他在十年前就預見到了機器人技術的巨大潛力。在尋找哪些產品最有商業可行性的過程中，他在 2015 年親自訪問了北京的 30 多個不同倉庫，以瞭解它們的運營流程。這個過程最終使他在 2016 年創立海機器人時專注於倉儲機器人。

陳宇奇通過其集成的自主案例處理機器人（ACR）解決方案使公司脱穎而出。這些系統幫助客户提高存儲密度、增強運營效率、加快訂單履行並降低運營成本。根據招股説明書，它們使用的機器人 “設計用於自主從貨架上提取所需的案例，然後將這些案例運輸到工作站，使用先進的傳感器和算法。”

公司的產品在多個行業找到了客户，包括服裝、電商、食品和飲料、製藥以及消費電子等。到 2024 年，海機器人已成為全球最大的 ACR 解決方案提供商，市場份額超過 30%，按收入和出貨量計算。

累計虧損 4.6 億元

儘管擁有良好的資質，海機器人的財務表現卻有些波動。其收入從 2023 年的 8.07 億元（1.168 億美元）增長到 2024 年的 13.6 億元，但在這兩年中也分別遭受了 10 億元和 12.6 億元的鉅額虧損。2025 年前九個月的趨勢持續，儘管收入同比增長 36% 至 12.6 億元，但仍錄得 5.89 億元的虧損。

公司面臨持續高昂的費用，尤其是銷售和分銷費用。2023 年和 2024 年的相關費用分別為 4.2 億元和 4.9 億元。去年這一金額繼續攀升，同比增長 6% 至 3.86 億元。

此外，公司的負債自成立以來持續上升，從 2023 年的 25.2 億元增長到去年九月底的 38.8 億元。在此期間，其運營現金流始終為負，儘管流出金額從 2023 年的 4.82 億元降至 2024 年的 1.96 億元，但在去年前九個月又上升至 2.86 億元。因此，海機器人不得不依賴連續的新現金注入來維持運營。

快速增長的 ACR 市場

儘管仍處於虧損狀態，且債務負擔仍然顯著，海機器人應能受益於對 ACR 解決方案日益增長的需求。其招股説明書中的第三方市場數據表明，ACR 解決方案是全球倉儲揀選自動化解決方案市場中增長最快的細分市場。預計到 2030 年，ACR 在該市場中的滲透率將從 2024 年的 2.6% 上升至 22.7%。

隨着市場份額的增加，ACR 解決方案市場預計將從 2024 年的 44 億元膨脹至 2030 年的 910 億元，代表着在此期間 65.7% 的平均年增長率。作為市場領導者，海機器人將顯著受益。該公司擁有一些頂級客户，包括運動品牌安踏和特步、服裝零售商波司登、電子公司聯想和飛利浦、零售商科勒和順豐，以及領先的物流公司順豐速運。

海機器人也在全球範圍內銷售其產品。其足跡覆蓋大多數主要市場，包括美洲、歐洲、中東、非洲、日本和亞太地區，業務遍及 40 個國家和地區。目前約一半的訂單來自海外，國際市場貢獻了近 40% 的收入。

處於機器人技術的前沿

儘管海機器人仍處於虧損狀態，但其去年前三季度的虧損同比縮小了 40%，顯示出其逐漸走向盈利。此外，隨着業務的成熟和收入的持續增長，公司研發支出佔收入的比例也從 2023 年的 38.3% 穩步下降至去年前三季度的 20.4%。在此期間，實際研發投資金額也從 3.09 億元降至 2.58 億元。

公司的毛利率也在穩步上升，從 2023 年的 16% 上升至去年的 28.9%。其海外業務的毛利率甚至更高，始終保持在 40% 以上。

這讓我們回到了海機器人的 IPO，以及它可能的表現。在這方面，對新上市公司的強烈情緒應該對其有利，尤其是對機器人相關公司的需求特別強勁。考慮到中國對這一羣體的政策支持以及對其未來增長的吸引力，這些公司應該很容易吸引關注。其他許多機器人股票近期的強勁表現也將有所幫助，這意味着海機器人的股票在上市時應該面臨較少的障礙。

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