--- title: "人民幣：節後開門紅" description: "人民幣在馬年開工第一日表現強勢，突破 6.89 和 6.88 關口，日內升值 200pips，收盤價創下 2023 年 4 月以來新高。1 月份銀行代客結售匯順差 888 億美元，證券投資項下淨結匯 259 億美元，遠期淨結匯 393 億美元，反映外資對中國資產信心修復。外部貿易環境有所改善，儘管特朗普宣佈徵收 15% 全球新關税，但較之前的 20% 有所下降。期權市場顯示外資對人民幣資產的匯率對" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276834921.md" published_at: "2026-02-25T05:07:07.000Z" --- # 人民幣：節後開門紅 > 人民幣在馬年開工第一日表現強勢，突破 6.89 和 6.88 關口，日內升值 200pips，收盤價創下 2023 年 4 月以來新高。1 月份銀行代客結售匯順差 888 億美元，證券投資項下淨結匯 259 億美元，遠期淨結匯 393 億美元，反映外資對中國資產信心修復。外部貿易環境有所改善，儘管特朗普宣佈徵收 15% 全球新關税，但較之前的 20% 有所下降。期權市場顯示外資對人民幣資產的匯率對沖需求增加。 馬年開工第一日，人民幣表現強勢。在午後突破了 6.89 和 6.88 兩大整數關口，日內升值 200pips，收盤價創下了自 2023 年 4 月以來的新高。 ## 一、客户結匯仍是主因 最新公佈的 2026 年 1 月結售匯數據繼續表現亮眼。1 月份銀行代客結售匯順差 888 億美元，雖較 2025 年 12 月的 999 億美元的數字小幅回落，但仍居 2013 年 1 月以來的第二高位。 值得注意的是，兩項關鍵數據創下了自 2010 年有統計以來的歷史新高： **1\. 證券投資項下淨結匯 259 億美元。**反映了外資對中國資產的信心修復，正在加速配置人民幣資產。 **2\. 遠期淨結匯 393 億美元。**在美聯儲的降息預期下，USDCNY 掉期點已較前兩年大幅上漲，遠期結匯成本也有所下降。加上市場對於人民幣升值的共識預期，出口企業不再持幣觀望，選擇提前鎖定未來匯率。這也可以解釋為何 1 月後 USDCNY 掉期點表現承壓。 ## 二、外部貿易環境的邊際改善 在美國最高法院裁定 IEEPA 關税違法後，中國以及一些 EM 國家的關税有所下降。儘管特朗普隨即宣佈徵收 15% 的全球新關税，但仍較之前對華徵收的 20% 關税（10% 對等關税 +10% 芬太尼税），下降了 5%。考慮到川普在 3 月底的訪華計劃，近期對華進一步加徵額外關税的可能性也比較小，這給市場帶來了信心。 ## 三、期權市場反映了什麼預期？ 不過期權市場上卻傳遞出了一個看似矛盾的信號。雖然人民幣持續升值，但 USDCNH RR（Risk reversal）卻在不斷走高（USD Call 比 Put 更貴），SPOT 和 RR 走勢出現背離。 筆者認為，RR 的走高，**並不能簡單解讀為市場對未來人民幣的貶值預期，而是因為外資買入中國資產的匯率對沖需求。** 正如前文所述，證券投資項下淨結匯創下歷史新高，大量海外基金正在大舉配置中國資產。對於持有人民幣資產的外資而言，他們面臨的主要風險是人民幣未來貶值導致資產縮水。為了對沖這一風險，這些外資需要在期權市場上買入 USD Call，大規模的這種剛性的對沖買盤，推高了 Call 的價格，從而導致 RR 走高。 RR 走高對結匯客户來説是一個很好的套保機會。可以通過風險逆轉結匯組合（sell call +buy put），來鎖定部分匯率風險。 ## 四、總結 人民幣升值的原因，一方面是供需上結匯盤的推動，另一方面是外部貿易環境的邊際改善。期權市場中 USDCNH RR 的走高也側面印證了外資流入中國的對沖需求。對結匯客户來説，可以抓住 RR 上漲的機會，通過風險逆轉結匯組合，來鎖定部分遠期結匯敞口。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### Related Stocks - [03161.HK - A華夏人民幣](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03161.HK.md) - [CHAU.US - 2 倍做多滬深 300 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CHAU.US.md) - [MCHI.US - 中國 MSCI ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MCHI.US.md) - [83161.HK - A華夏人民幣-R](https://longbridge.com/zh-HK/quote/83161.HK.md) - [03420.HK - A惠理人民幣](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03420.HK.md) - [83192.HK - A博時人民幣-R](https://longbridge.com/zh-HK/quote/83192.HK.md) - [ASHR.US - 德銀嘉實滬深 300 指數 ETF - Deutsche Bank](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ASHR.US.md) - [03192.HK - A博時人民幣](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03192.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | USD/CNY forecast: Here’s why the Chinese yuan firing on all cylinders | The USD/CNY exchange rate has dropped to its lowest level since April 2023, reaching 6.8955, following a 14-week decline | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276681791.md) | | Foreign investors reduce China's onshore yuan bond holdings for 9th straight month | BEIJING, Feb 13 (Reuters) - Foreign investors sold China’s onshore yuan bonds in January for the ninth consecutive month | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275873274.md) | | INSIGHT-How China plans to dominate global trade long after Trump | China is pursuing 20 free-trade agreements to reshape global trade and insulate its economy from U.S. tariffs. A review | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276302874.md) | | AI apps soar in China as Lunar New Year giveaway battle boosts user growth | Chinese tech giants have reported significant user growth for their AI applications during a promotional campaign for th | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276715596.md) | | US wants stable relations with China but does not trust it, US official says | WASHINGTON, Feb 24 (Reuters) - The Trump administration wants stable relations with China but does not trust the country | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276771242.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。