--- title: "BREAKINGVIEWS-滙豐的估值提升依賴於艱難的氛圍轉變" description: "滙豐銀行計劃到 2028 年實現 17% 的有形股本回報率，高於分析師預期的 16.6% 至 17.4%。該銀行的市值已上升至 3170 億美元，但要達到 4000 億美元需要更高的估值倍數。投資者需要對其抵禦經濟衰退的能力有信心，因為滙豐的股本成本目前為 9%，而競爭對手摩根大通和星展銀行的股本成本為 7%。該銀行多元化的業務可能帶來風險， complicating its path to a " type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276881492.md" published_at: "2026-02-25T11:53:06.000Z" --- # BREAKINGVIEWS-滙豐的估值提升依賴於艱難的氛圍轉變 > 滙豐銀行計劃到 2028 年實現 17% 的有形股本回報率，高於分析師預期的 16.6% 至 17.4%。該銀行的市值已上升至 3170 億美元，但要達到 4000 億美元需要更高的估值倍數。投資者需要對其抵禦經濟衰退的能力有信心，因為滙豐的股本成本目前為 9%，而競爭對手摩根大通和星展銀行的股本成本為 7%。該銀行多元化的業務可能帶來風險， complicating its path to a higher valuation。公告發布後，股價上漲近 5% （作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表他本人。） 作者：利亞姆·普勞德 倫敦，2 月 25 日（路透社 Breakingviews）——現在滙豐銀行（HSBA.L）的市值已超過 3000 億美元，要達到 4000 億美元的市值需要什麼？這可能不是首席執行官喬治·埃爾赫德里面臨的最緊迫問題，他在週二公佈了未來三年 17% 的最低有形股本回報目標。但答案揭示了關於這家以亞洲為重點的銀行的一些基本事實：其龐大且相對複雜的業務組合使得其很難獲得更高的估值。當埃爾赫德里在 2024 年 9 月接管這家已有 161 年曆史的集團時，其市值約為 1600 億美元，交易大致與其有形股本持平。現在，市值為 3170 億美元，有形賬面價值倍數則健康得多，達到了 1.9。問題是接下來會發生什麼。該集團的企業和機構銀行負責人邁克爾·羅伯茨在上個月的一次採訪中隨口提到，約 4000 億美元的估值可能在觸手可及之內，並用英鎊表達了這些數字。 要在一年內實現這一目標，將需要更高的估值倍數。根據 Breakingviews 使用 Visible Alpha 數據的計算，到明年此時，滙豐的交易倍數必須達到 2026 年底有形賬面價值的 2.4 倍。根據 Visible Alpha 的數據，使用匯豐自選的同行羣體，唯一在這一估值範圍內的競爭對手是美國巨頭摩根大通（JPM.N）和新加坡的 DBS（DBSM.SI），它們的倍數分別為 3 和 2.6。 埃爾赫德里的回報無法縮小這一差距。首先，投資者已經大致預期他會達到新的 17% 的最低目標。其次，摩根大通和 DBS 的更高估值倍數不僅僅是由於更高的盈利能力。分析師預計這兩家集團在未來三年內的平均年回報率為 19%，根據 Visible Alpha 的數據，預計的盈利增長率也相似。 相反，滙豐缺少的關鍵是韌性。投資者需要相信其回報足夠穩健，能夠抵禦經濟衰退或地緣政治動盪。銀行投資者通過 “股本成本” 來表達這一點，即持有股票所需的隱含回報。較低的數字反映出較低的風險，從而導致更高的估值倍數。根據 Breakingviews 的計算，滙豐的這一數字現在為 9%，而摩根大通和 DBS 則為 7%。 銀行如何獲得較低的股本成本，從而獲得更高的股市評級，這個過程有些神秘。對於摩根大通來説，這可能與首席執行官傑米·戴蒙所稱的 “堡壘資產負債表” 有關，這幫助該集團度過了一次又一次的經濟災難。DBS 可能因其在相對穩定且快速增長的新加坡市場的強大存在而受益。 相比之下，滙豐是一隻更龐大的野獸，涵蓋從墨西哥信用卡到英國抵押貸款和亞洲投資銀行的所有業務。懷疑者可能會認為，出錯的可能性更大，尤其是因為該銀行跨越了中西方日益加深的分歧。消除這種看法並不完全在埃爾赫德里的掌控之中，這意味着 4000 億美元的市值可能也不在其掌控之中。請關注利亞姆·普勞德的 Bluesky 和 LinkedIn。 ### 背景新聞 滙豐在 2 月 25 日表示，計劃在 2026 年、2027 年和 2028 年實現 “17% 或更高” 的有形股本回報（ROTE），不包括減值和重組費用等一次性影響。 在該公告之前，分析師平均預計這幾年的 ROTE 分別為 16.6%、16.8% 和 17.4%，根據 Visible Alpha 的數據。 這家以亞洲為重點的貸款機構還表示，到 2028 年，其年同比收入增長將上升至 5%。 截至 2 月 25 日 0900 GMT，滙豐的股價上漲了近 5%。 新的滙豐回報目標大致與分析師的預測相符 （編輯：尼爾·昂馬克；製作：施拉巴尼·查克拉博提） ### Related Stocks - [HSBH.US - HSBC Holdings plc ADRhedged](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBH.US.md) - [VFH.US - 金融業 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VFH.US.md) - [XLF.US - 金融業 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLF.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) - [00005.HK - 匯豐控股](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00005.HK.md) - [HSBC.US - 滙豐](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBC.US.md) - [HSBA.UK - 匯豐控股有限公司](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBA.UK.md) - [FNCL.US - 金融指數 MSCI ETF - Fidelity](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FNCL.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Golf-New Zealand's Ko balancing fatigue with Grand Slam ambition | Lydia Ko, a three-time major champion, is balancing her ambition for a career Grand Slam with the physical fatigue from | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276857683.md) | | HSBC: BoComm, French Sale, Legal Costs Drive Lower Profit | HSBC reported a profit after tax of $29.9 billion for 2025, down $2.4 billion from 2024, despite a 4% revenue increase t | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276834870.md) | | Bank of America Corporation $BAC Shares Sold by Ontario Teachers Pension Plan Board | Ontario Teachers Pension Plan Board reduced its stake in Bank of America Corporation (NYSE:BAC) by 24.9% in Q3, now hold | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276339405.md) | | Cullen/Frost Bankers, Inc. $CFR Stock Position Lifted by Assetmark Inc. | Assetmark Inc. significantly increased its stake in Cullen/Frost Bankers, Inc. by 23,543.6% in Q3, now owning 9,221 shar | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276508313.md) | | QuickFund AI Expands Access to Structured Capital for Independent Traders | QuickFund AI, a proprietary trading capital platform, has announced the expansion of its funding framework aimed at prov | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276685459.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。