--- title: "AI 需求還強！英偉達 Q4 營收增 73%，Q1 指引 “炸裂” 創新高，黃仁勳上調 5000 億收入預期 | 財報見聞" description: "Q4 英偉達總營收和數據中心收入均創紀錄；得益於 Blackwell 放量，毛利率升破 75%、創一年半新高；數據中心收入超預期同比加速增長 75%，其中網絡收入增逾 260%；遊戲收入遜於預期，因渠道庫存影響環比降 13%，英偉達預計，Q1 及之後供應受限成業務逆風；Q1 營收指引中值較買方最樂觀預期還高 4%，同比增近 77%，不含中國數據中心計算收入；自 Q1 起非 GAAP 納入股權激勵。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/276955356.md" published_at: "2026-02-26T00:06:59.000Z" --- # AI 需求還強！英偉達 Q4 營收增 73%，Q1 指引 “炸裂” 創新高，黃仁勳上調 5000 億收入預期 | 財報見聞 > Q4 英偉達總營收和數據中心收入均創紀錄；得益於 Blackwell 放量，毛利率升破 75%、創一年半新高；數據中心收入超預期同比加速增長 75%，其中網絡收入增逾 260%；遊戲收入遜於預期，因渠道庫存影響環比降 13%，英偉達預計，Q1 及之後供應受限成業務逆風；Q1 營收指引中值較買方最樂觀預期還高 4%，同比增近 77%，不含中國數據中心計算收入；自 Q1 起非 GAAP 納入股權激勵。黃仁勳稱，計算需求猛增、代理應用飆升，當前太空數據中心經濟還 “貧瘠”。英偉達盤後先曾漲超 4%，後轉跌超 1%。 在最近 Anthropic 一系列產品發佈和 Citrini 的 “末日報告” 加劇投資者恐慌之際，人工智能（AI）熱潮經受住直接檢驗，英偉達帶來 “炸場” 的業績，證明 AI 產生的需求持續強勁。 美東時間 25 日週三，英偉達公佈，在截至 2026 年 1 月 31 日的公司 2026 財年第四財季（“四季度”），營收達創紀錄的 681 億美元，同比大增約七成，貢獻超九成營收的核心業務數據中心也創單季收入新高，均較分析師預期水平高逾 3%。 四季度英偉達的盈利同樣強勁。非 GAAP 口徑下，調整後的每股收益（EPS）同比增長超八成，較分析師預期高約 5.9%，毛利率也超預期攀升至 75.2%，創一年半來新高。 更令投資者鼓舞的是，英偉達的 2027 財年第一財季（一季度）指引也強於預期。營收料再創新高，指引區間中值較分析師預期中值高 7.1%，甚至比買方的樂觀預期高 4%，同比增速較四季度加快至近 77%。英偉達指出，該指引不含中國市場的數據中心計算收入。 本週三的業績電話會上，英偉達 CEO 黃仁勳還上調了此前作出的芯片收入預期，稱我們將超越 5000 億美元的目標。供應將滿足今後至明年的需求。去年 10 月的 GTC 大會上，黃仁勳透露，英偉達已合計獲得 2025 年和 2026 年兩個公曆年價值 5000 億美元的芯片訂單，其中包括將於今年開始量產的下一代 Rubin 芯片。 黃仁勳稱，客户競相投資 AI 計算。計算需求迅猛增長。企業對代理的應用飆升。他談及 “太空數據中心” 稱，當前的太空數據中心經濟還是 “貧瘠的”，但形勢將隨着時間的推移而變化。 財報公佈後，週三本已收漲超 1% 的英偉達股價盤後拉昇，盤後漲幅迅速擴大，一度漲超 4%。分析認為，市場買賬的關鍵在於：數據中心收入與總營收雙超預期；毛利率隨着新一代架構 Blackwell 芯片的生產爬坡繼續改善，且在未計入部分中國市場收入的情況下，本財季的指引更強勁，強化了 AI 算力需求韌性的敍事。 但電話會議期間，英偉達股價持續回吐漲幅，盤後轉跌，曾跌超 1%。有評論稱，股價轉跌顯示投資者未被最新指引打動，暗示市場對 AI 經濟過熱的擔憂仍將困擾英偉達。還有分析稱，運營費用延續高增長、且從一季度起將股權激勵（SBC）計入非 GAAP 指標，短期可能改變投資者對 “利潤增速” 的觀感。 ## Q4 營收創單季新高 毛利率創一年半新高 四季度英偉達營收同比增長 73% 至 681.27 億美元，同比增速明顯高於前一季的 62%，超過英偉達自身指引中值 650 億美元。而分析師預期營收為 659.1 億美元、同比增長約 68%。全財年英偉達的營收也創年度最高紀錄，達 2159.38 億美元，較上年同比增長 65%。 毛利率成為四季度另一亮點：非 GAAP 口徑下毛利率 75.2%，同比提升 1.7 個百分點，環比升 1.6 個百分點，創 2025 財年第二財季以來單季新高，高於分析師共識預期 74.7% 以及樂觀預期 75.0%。 英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress 解讀稱，毛利率的同比改善來自 “庫存計提減少”，環比改善則與 Blackwell 芯片持續放量帶來的 “更優產品結構與成本結構” 相關。 但整個 2026 財年，非 GAAP 口徑的毛利率在下滑，從前一財年的 75.5% 降至 71.3%，同比下降 4.2 個百分點，顯示在平台切換與供給爬坡階段，全年利潤率仍會受到結構性擾動。 ## 數據中心：算力增長企穩 網絡接棒加速 四季度英偉達的數據中心業務錄得營收 623.14 億美元，同比增長 75%，增速高於前一季度的 66%，分析師預期同比增近 70% 至 603.6 億美元。 在數據中心內部，英偉達給出了更值得關注的兩組數字： - 數據中心計算（Compute）收入 513.34 億美元，同比增長 58%，增速略高於三季度的 56%。 - 數據中心網絡（Networking）收入 109.80 億美元，同比增長 263%，增速遠超三季度的 162%。 英偉達將網絡收入的爆發歸功於：面向 GB200 與 GB300 系統的 NVLink compute fabric“推出並持續爬坡”，同時以太網與 InfiniBand 平台繼續增長。 換言之，市場不應只盯着 GPU 本體的出貨節奏，更要看到英偉達正在把 “算力、互連、系統” 打包為更難被替代的整體方案，網絡收入的高增速正是這一策略的財務映射。 客户結構方面，公司披露：四季度，來自超大規模雲廠商（hyperscaler）的收入在整個數據中心業務的收入中佔比略超 50%，仍是最大客户類別，但當季的收入增長更多來自其他的數據中心客户，顯示收入來源在擴散、集中度風險邊際緩解。 ## Blackwell 拉動遊戲需求 短期受供給與渠道擾動 四季度英偉達的遊戲業務營收 37.27 億美元，同比增長 47%，分析師預期為 40.1 億美元，前一季度同比增長 30%。 遊戲業務四季度同比加快增長，英偉達解釋，主要由 Blackwell 芯片的需求強勁帶動。但該業務收入環比下降 13%，原因是 “假日旺季後渠道庫存自然回落”。值得警惕的是，英偉達明確提示：預計一季度及以後，供應受限將成為遊戲業務的逆風因素。 四季度專業可視化營收 13.21 億美元，同比增長 159%，分析師預期為 7.707 億美元，前一季度同比增長 56%。 專業可視化也在 Blackwell 帶動下實現收入同比翻一倍多、環比增長 74%，成為除數據中心外最亮眼的增量業務之一。不過，該業務體量遠不及數據中心。 ## Q1 營收指引中值同比增近 77% 不含中國數據中心計算收入 業績指引方面，英偉達公佈，一季度營收預計為 780 億美元，上下浮動 2%，即 764.4 億至 795.6 億美元。這個區間意味着，英偉達本財季的營收將刷新四季度所創的最高紀錄。 以營收指引中值計算，相當於英偉達預計一季度營收將同比增長 76.9%，較四季度的增速 73% 進一步加快。 英偉達的營收指引中值不但高於分析師預期中值 727.8 億美元，還超過了買方的樂觀預期 740 億至 750 億美元。 英偉達的一季度毛利率與華爾街買方的樂觀預期一致，料將再創 2025 財年第二財季以來新高。 一季度非 GAAP 口徑下調整後毛利率預計為 75%，上下浮動 50 個基點，即 74.5% 至 75.5%，買方樂觀預期為 75%，賣方共識預期為 74.7%。 ## Q1 起非 GAAP 納入股權激勵 公佈財報的同時，英偉達宣佈，自一季度起，非 GAAP 口徑下的財務指標將不再剔除股權激勵（SBC）。因這一調整，英偉達預計，一季度非 GAAP 口徑下運營費用將受到的影響約為 19 億美元。 這一變化會直接改變市場長期以來用來橫向比較利潤率與費用率的 “慣用口徑”，短期內可能帶來一致預期模型的再校準，也會讓投資者更清晰地看到英偉達為保持人才與研發領先所付出的真實成本。 ### Related Stocks - 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