--- title: "面對英偉達 75% 的利潤率，AMD 們壓力山大！" description: "英偉達利潤率創下 2024 年下半年以來新高。但存儲價格上漲、AMD 與 Alpahbet 的低價競爭，以及下游雲計算企業尚未能將算力轉化為收入，使得市場擔憂英偉達能否守住高利潤率。黃仁勳回應英偉達 GPU 的通用性和能效領先競爭對手，同時指出 “代際飛躍” 是高利潤率的關鍵。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/277046179.md" published_at: "2026-02-26T13:07:12.000Z" --- # 面對英偉達 75% 的利潤率，AMD 們壓力山大！ > 英偉達利潤率創下 2024 年下半年以來新高。但存儲價格上漲、AMD 與 Alpahbet 的低價競爭，以及下游雲計算企業尚未能將算力轉化為收入，使得市場擔憂英偉達能否守住高利潤率。黃仁勳回應英偉達 GPU 的通用性和能效領先競爭對手，同時指出 “代際飛躍” 是高利潤率的關鍵。 英偉達公佈了 75.2% 的調整後毛利率，刷新近期高點，但這一令競爭對手望塵莫及的盈利能力能否持續，正面臨供應瓶頸收窄、自研芯片加速崛起以及客户 AI 投資回報尚未兑現的多重壓力。 英偉達最新季報顯示，截至今年 1 月的季度調整後毛利率達 75.2%，為 2024 年下半年以來最高水平，公司同時預計本季度將維持相近水平。在需求側，超大規模 AI 公司今年資本支出預計合計約 6500 億美元，較 2025 年增長約 60%，英偉達將從中大幅受益——這一點在財報發佈前已被市場充分預期，**因此本輪財報的真正亮點，落在了利潤率而非需求本身。** 競爭格局正在生變。AMD 本週宣佈與 Meta 簽署價值"數百億美元"的數據中心處理器供應協議，直接衝擊英偉達的 GPU 核心業務；Alphabet 旗下 TPU 芯片及 Amazon 自研芯片也在加速搶佔市場份額，且定價遠低於英偉達產品，日益划算的性價比正驅使更多客户探索分散採購。 英偉達 CEO 黃仁勳將"持續的跨代技術飛躍"定義為維繫高利潤率的核心槓桿，並對代理式 AI（agentic AI）拉動算力需求增長持樂觀態度。**然而，AI 硬件的鉅額支出能否為客户帶來相應量級的商業回報，目前仍是未解之題，而這恰恰是英偉達高利潤率持續性的最大變數。** ## 供給緊張與成本壓力：利潤率的潛在隱患 英偉達的高利潤率並非沒有代價。**存儲器成本上漲是其無法迴避的現實，**儘管英偉達在關鍵零部件的供應排隊中處於優先地位。 據彭博報道，英偉達首席財務官 Colette Kress 表示，公司已"戰略性地鎖定庫存與產能，以滿足未來數個季度以上的需求"，但同時預計供應"緊張"狀況將持續。 核心零部件的領先製造商警告稱，**短缺局面可能延續至 2027 年甚至更長時間。**AI 硬件需求的增速，目前仍遠超相應基礎設施的產能擴張速度。 這意味着英偉達在成本端承壓的同時，仍須為客户提供足量供給。兩相擠壓之下，75% 的利潤率能否在未來數季保持穩定，存在相當不確定性。 ## 替代方案崛起：競爭對手以低價競爭 定價差異尤為顯著。據彭博行業研究數據，谷歌 TPU 每單元平均售價為 8000 至 10000 美元，而英偉達 H100 芯片售價在 23000 美元以上，更新的 Blackwell 系統則高達 27000 美元起。 **價差超過兩倍，使算力採購多元化在經濟層面具備充分吸引力。** 在具體交易層面，競爭態勢同樣加速明朗。Meta 與 AMD 簽訂"數百億美元"數據中心處理器供應協議；去年 10 月，OpenAI 與 AMD 達成類似安排。兩筆交易中，AMD 均額外附贈了部分股份以增強吸引力。 Alphabet 方面，其 TPU 已承接谷歌雲客户及 Gemini 等自有 AI 服務的大量計算負載，消息明朗後帶動其股價上漲。亞馬遜則憑藉自研芯片贏得 Anthropic 這一重量級客户。 ## 回報率迷局：千億投入的還未轉化為營收增長 英偉達數據中心業務錄得營收 623 億美元，其中略超一半來自超大規模雲計算企業。這意味着英偉達的高利潤率，**在相當程度上依賴於這些客户持續且大規模的採購意願。** 黃仁勳對此表示樂觀。"我對他們現金流增長充滿信心，原因很簡單，"他説，"我們已經看到智能體 AI 的拐點，以及 AI 智能體在全球企業中的實用價值正在顯現。你看到的巨大計算需求，正是源於此。"他進一步表示，"在 AI 新時代，算力就是營收。" 然而，現實與預期之間仍存在明顯落差：**超大規模雲企業的鉅額算力投入，迄今尚未轉化為足以自證其合理性的可見營收回報。** 若這一回報遲遲無法兑現，市場對高溢價芯片的持續買單意願將面臨考驗。而英偉達那令競爭對手望塵莫及的利潤率，屆時將成為首個承壓的變量。 ## 英偉達的護城河：通用性與能效的雙重論據 黃仁勳在週三的分析師電話會上再度闡述這一邏輯：相較於谷歌、亞馬遜的定製芯片，**英偉達 GPU 能夠勝任更廣泛的 AI 相關任務**，而非僅限於模型訓練或"推理"（即運行已構建的 AI 模型）等特定場景。 在能源供給日趨緊張的背景下，**英偉達在能耗優化方面的進展，亦構成差異化優勢。** 在利潤率問題上，黃仁勳給出了他的核心邏輯："我們毛利率最重要的槓桿，實際上是向客户持續交付代際飛躍。" 同時黃仁勳表示，"我們同樣熱愛 CPU"，並強調英偉達的 CPU 產品將在數據中心場景中超越競爭對手，或將成為"全球最大 CPU 製造商之一"。 ### Related Stocks - [GOOGL.US - 谷歌-A](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [NVDY.US - 英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDY.US.md) - [XSW.US - 標普軟件與服務 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSW.US.md) - [AMDD.US - 1 倍做空 AMD ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMDD.US.md) - [DTCR.US - Global X Data Center & Dgtl Infrs ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DTCR.US.md) - [IGPT.US - Invesco AI and Next Gen Software ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IGPT.US.md) - [SOXQ.US - Invesco PHLX Semiconductor ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXQ.US.md) - [NVDL.US - 2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDL.US.md) - [VGT.US - 信息科技 ETF - Vanguard](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VGT.US.md) - [NVDX.US - 2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDX.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | OneDigital Investment Advisors LLC 增持了在 Advanced Micro Devices, Inc. $AMD 的股份 | OneDigital Investment Advisors LLC 在第三季度将其在超微半导体公司（AMD）的持股增加了 4.4%，目前持有 102,107 股，价值 1652 万美元。其他机构投资者也增加了在 AMD 的持仓。分析师预测 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276534286.md) | | Gitterman Wealth Management LLC 收购了 4,297 股英伟达公司 $NVDA | Gitterman Wealth Management LLC 在第三季度将其在 NVIDIA Corporation 的持股增加了 109.7%，额外购买了 4,297 股，总持股达到 8,214 股，价值 153 万美元。其他机构投资者 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276716473.md) | | TD 资产管理公司出售了 AMD 公司的股票 | TD Asset Management Inc 在第三季度减少了对先进微电子公司（NASDAQ:AMD）12.0% 的持股，目前持有 1,289,230 股，价值 2.086 亿美元。其他机构投资者也调整了他们的持仓。分析师为 AMD 设定 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276893694.md) | | 英伟达公司 $NVDA 是 Jacksonville Wealth Management LLC 的第二大持仓 | 杰克逊维尔财富管理公司（Jacksonville Wealth Management LLC）在第三季度将其在英伟达公司（NVIDIA Corporation，纳斯达克代码：NVDA）的持股减少了 5.0%，目前持有 67,645 股，成为 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276716489.md) | | Delaney Dennis R 出售了 3,641 股 AMD 公司的股票 | Delaney Dennis R 在第三季度减少了对先进微电子公司（NASDAQ:AMD）11.4% 的持股，出售了 3,641 股。出售后，Delaney Dennis R 持有 28,372 股，价值 4,590,000 美元，使 AM | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276434480.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。