--- title: "AI 動盪、地緣升級…..恐慌無處不在，但最危險的是私募信貸？" description: "高盛交易員 Garrett 指出，所有恐慌信號中，信貸 “退縮” 最令人擔憂。此前侷限於多空賬簿的恐慌情緒，已先後滲透至指數層面，並最終傳導至信貸市場。CDX 投資級信貸利差單週擴大 5 個基點，為去年夏季以來最大單週漲幅，信貸 ETF 對沖倉位的未平倉合約升至歷史高位。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/277428378.md" published_at: "2026-03-02T08:22:41.000Z" --- # AI 動盪、地緣升級…..恐慌無處不在，但最危險的是私募信貸？ > 高盛交易員 Garrett 指出，所有恐慌信號中，信貸 “退縮” 最令人擔憂。此前侷限於多空賬簿的恐慌情緒，已先後滲透至指數層面，並最終傳導至信貸市場。CDX 投資級信貸利差單週擴大 5 個基點，為去年夏季以來最大單週漲幅，信貸 ETF 對沖倉位的未平倉合約升至歷史高位。 市場的每一個角落都在發出警報，但高盛衍生品團隊認為，最令人憂慮的風險並非來自科技股的劇烈波動，也不是地緣衝突帶來的衝擊，而是悄然蔓延的信貸裂縫。 高盛衍生品交易員 Brian Garrett 在最新週末報告中寫道，2 月份"像過了一年"——市場從單隻股票的震盪，演變為指數層面的動盪，最終出現了信貸市場的首次 “退縮”：**CDX 投資級信貸利差單週擴大 5 個基點，為去年夏季以來最大單週漲幅，信貸 ETF 對沖倉位的未平倉合約升至歷史高位。**Garrett 直言，“在所有這些信號中，信貸 “退縮” 最令我擔憂。” 與此同時，私募信貸市場的壓力已開始向公開市場傳導。週五美股銀行板塊遭遇年內最慘烈跌幅，KBW 銀行指數盤中一度下挫 6%，創去年 4 月貿易動盪以來最大單日跌幅。 多隻私人信貸基金出現流動性問題，就連高盛也要向投資者發函 “自證清白”，試圖安撫市場情緒。 ## 恐慌信號遍佈市場，但散户依然淡定 Garrett 指出，恐慌與傳染的跡象已"在眾目睽睽之下無處遁形"，但散户投資者似乎渾然未覺——他在報告中提到，幾乎每天都能聽到競爭對手稱"散户需求處於歷史同期第 100 百分位"。 從具體指標來看，當前市場的壓力程度不容小覷。指數偏斜度維持在多年高位；**單隻股票隱含波動率相對指數的利差，已升至 2008 年全球金融危機以來最高水平；信貸 ETF 對沖倉位的未平倉合約更是創下歷史紀錄。** **** Garrett 表示，NDX 三個月期限的-20% 認沽期權，目前可以完全覆蓋三個月期限的 +10% 認購期權的成本，即納斯達克一個月認沽/認購偏斜度已接近新冠疫情以來最陡峭水平，這為願意博反彈的投資者提供了相對有吸引力的結構性機會。 ## 對沖基金加速撤離，科技與週期板塊首當其衝 高盛主經紀商數據顯示，美股遭遇連續第二週淨賣出，且賣出節奏正在加快，多空雙向拋售並舉。**對沖基金淨賣出美國單隻股票的速度，已達到去年 4 月貿易動盪以來最快。** 板塊層面，分化極為明顯。科技、媒體與電信（TMT）板塊連續第二週遭淨賣出，軟件以及半導體和半導體設備領域賣壓尤為突出，英偉達財報發佈後的週四更是加劇了拋售。能源、材料、工業、金融、房地產等所有美國週期性板塊均遭淨賣出，達到五年均值的-1.9 個標準差。 與此形成對比的是，醫療保健板塊連續第二週獲對沖基金淨買入，多頭買入遠超空頭賣出（比例約為 3.5 比 1）。目前對沖基金超配醫療保健股票的幅度較羅素 3000 指數高出逾 12 個百分點，為五年來最高水平。必需消費品是另一個年內獲淨買入的板塊，防禦屬性凸顯。 ## 信貸裂縫：從私募蔓延至公開市場 此輪市場動盪中，最值得警惕的傳導鏈條正在成形。Garrett 指出，此前侷限於多空賬簿的恐慌情緒，已先後滲透至指數層面，並最終傳導至信貸市場。歷史數據顯示，上一次 CDX 投資級利差交易於 50 中值區間時，標普 500 指數較當前水平低約 1500 點。 私募信貸市場的壓力尤為集中。據華爾街見聞先前文章，多隻私人信貸基金出現流動性問題，信用風險與股票風險在過去數日出現明顯脱鈎。 面對市場恐慌，高盛於週四向投資者發出詳細信函，為旗下面向零售投資者規模最大的私人信貸基金進行背書。信函顯示，高盛私人信貸公司對企業軟件的敞口約為 15.5%，處於同業較低水平；第四季度贖回率為 3.5%，低於行業平均水平。 高盛資產管理公司全球私募信貸聯席主管 Vivek Bantwal 在隨後的週五電話會議上表示，通過多元化的資金來源，可以在整個週期中持續部署資本。他同時坦承，"如果全力押注零售渠道，規模擴張的速度顯然會更快。" ## “重資產、低淘汰”：高盛押注新敍事 在市場劇烈震盪之際，Garrett 也給出了自己的方向性判斷，他表示認同"HALO"投資邏輯——即重資產、低淘汰（Heavy Assets，Low Obsolescence）。 他在報告中引用了一段市場觀點：**“過去 20 年，投資界奉行一個假設：輕資產勝於重資產，軟件勝於鏟子，代碼勝於銅線，贏家可以以近乎零邊際成本無限擴張……這一邏輯正在逆轉，而且逆轉得很快。”** Garrett 認為，2026 年高達 7400 億美元的資本開支必然有其流向，具備真實基本面的受益者將從中脱穎而出。 在 ETF 層面，等權重標普 500 基金（RSP）的需求持續旺盛。Garrett 指出，當前許多投資組合希望在持有股票敞口的同時，避免過度集中於"七巨頭"，RSP 的資產管理規模在過去三個月增長近 30%，達約 900 億美元，約為道瓊斯工業平均指數 ETF（DIA）規模的兩倍。 ### Related Stocks - [IGSB.US - 短期公司債券 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IGSB.US.md) - [LQD.US - 美國投資級公司債 - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LQD.US.md) - [VCLT.US - 美國長期公司債 - Vanguard](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VCLT.US.md) - [JNK.US - 美國高收益債 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JNK.US.md) - [VCSH.US - 美國短期公司債 - Vanguard](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VCSH.US.md) - [HYG.US - 美國高收益債 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HYG.US.md) - [SPHY.US - 組合高收益債券 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPHY.US.md) - [SPIB.US - 組閤中期公司債券 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPIB.US.md) - [USHY.US - 美元高收益公司債券 ETF - iShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USHY.US.md) - [SCHI.US - 5-10 年公司債券 ETF - Charles Schwab](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHI.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 随着通胀的减弱，贝莱德押注公司债券而非 ‘波动’ 的主权债券 | 贝莱德由于收益率更高而偏好企业债券而非政府债券，因为通胀正在下降。该投资公司警告，由于政府在国防和基础设施上的大量支出，主权债券市场的波动性将增加。贝莱德的报告强调了企业基本面的改善和公司债务水平的降低，这与政府赤字的上升形成对比。尽管承认 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276697301.md) | | 美国 7 年期国债的高收益率为 3.790% | 美国财政部公布了 7 年期国债的荷兰式拍卖结果，最高收益率为 3.790%，中位收益率为 3.740%，最低收益率为 3.630%。此次拍卖总接受金额为 440 亿美元，投标覆盖率为 2.50。此次拍卖的公众总投标金额约为 1099 亿美元 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/277080898.md) | | 报告显示，由于债券需求的激增，美国一级信贷市场的竞争达到了历史最高水平 | 根据巴克莱银行的报告，美国主要信用市场正经历创纪录的竞争，这一现象是由于对公司债券的高需求所驱动。自 2017 年以来对超过一百万个投资者记录的分析显示，配额更加紧缩，早期交易增加。导致这一情况的因素包括资金池的扩大、外国需求的增强，以及自 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276912340.md) | | 由于股票市场的上涨以及疲软的五年期国债拍卖削弱了需求，美国国债再次下滑 | 美国国债连续第二个交易日下跌，因风险偏好上升导致投资者更倾向于股票而非债券。五年期国债的拍卖表现疲软，成交收益率高于预期，显示出需求疲软。美国 10 年期国债收益率与标普 500 指数之间的相关性达到了自 2023 年 3 月以来的最高水平 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276935619.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。