--- title: "合景泰富集團的重組進展順利，與海外債權人達成協議" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/277780739.md" description: "合景泰富集團已與持有其 25.8% 離岸債務的債權人達成初步債務重組協議，債務總額為 46.6 億美元。該計劃包括債務減免、股權轉換和與資產掛鈎的工具。債權人面臨重大損失，提供的選項僅能獲得微薄的現金回收或轉換為零息強制可轉換債券。此次重組至關重要，因為合景泰富的銷售額大幅下滑，1 月份的合同銷售額僅為 3.25 億元，突顯出持續的流動性問題。該公司正利用其在香港的奢侈項目 Corniche 來應對財務危機" datetime: "2026-03-04T12:37:50.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/277780739.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/277780739.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/277780739.md) --- # 合景泰富集團的重組進展順利，與海外債權人達成協議 _這家區域開發商正在利用其在香港的豪華住宅項目維持生計，同時努力解決其 46.6 億美元的海外違約債務_ _圖片來源：Bamboo Works_ #### **關鍵要點：** - 合景泰富集團已與一組主要債權人達成初步債務重組協議，該債權人與香港的一個豪華項目有關聯 - 開發商在 1 月份的合同銷售總額僅為 3.25 億元人民幣，同比下降超過 30% 經過近三年的流動性危機和漫長的談判，**合景泰富控股有限公司**（1813.HK）的最終解決方案終於有望浮出水面，該公司是中國眾多區域房地產開發商之一，正面臨鉅額債務和銷售下滑的困境。 上個月底，該公司 **宣佈** 與持有約 25.8% 海外債務的債權人達成了關於全面重組計劃的初步協議。這一突破標誌着自公司 2023 年違約以來，首次出現解決其海外債務的具體框架。 合景泰富總部位於中國南方富裕的廣東省，是在國家數十年的房地產繁榮期間蓬勃發展的眾多私營區域開發商之一，曾被列為 “千億銷售俱樂部” 的成員。但這一切在 2021 年左右房地產泡沫破裂後發生了變化。與許多過度槓桿的同行一樣，合景泰富在 2023 年違約了其國內債務，觸發了涉及約 46.6 億美元總本金的多項海外美元票據的交叉違約。 經過多輪談判達成的新初步協議包括債務減免、股權轉換和與資產相關的工具。債權人有兩個選擇，均要求他們接受大幅減值。 在第一個選項下，債權人每持有 100 美元本金僅能獲得 0.87 美元現金。另有 29 美元將轉換為與公司在香港鴨脷洲（ALC）地區的 Corniche 住宅項目相關的零息可交換票據。額外的 20 美元將轉換為零息強制可轉換債券（MCBs），其餘部分——即超過一半的本金——將被直接註銷。 在第二個更簡單的選項下，100% 的債務將轉換為零息強制可轉換債券，轉換價格為每股 1.55 港元，最遲將在兩年內自動轉換。根據公司當前約 0.183 港元的股價，該計劃下的即時回收率僅約為 11% 至 12%，這意味着債權人實際上將損失近 90% 的投資。 雖然第一個選項表面上看起來更好，但它包含了重大複雜性。與 Corniche 住宅綜合體相關的票據是 “可交換” 的，能夠轉換為一個特殊目的公司（SPV）的股份，該公司將持有該項目的股權利益——而不是直接轉換為上市公司的股份。因此，回收率高度依賴於項目的實際銷售表現和變現能力。 Corniche 位於鴨脷洲利南道 66 號，由合景泰富與 **龍光集團**（3380.HK）共同開發，雙方各持有相等的所有權利益。該項目由六棟住宅塔樓組成，約 295 個單元，已於 2022 年完工。 #### **總比沒有好** 媒體報道顯示，截至去年九月，Corniche 已有 121 個單元被購買，約 174 個單元仍未售出。排除少數超豪華單元，假設平均單元價格在 4000 萬港元（512 萬美元）至 7000 萬港元之間，未售庫存的估計價值約為 70 億港元至 120 億港元。這將使合景泰富在未售庫存中的份額價值在 35 億港元至 60 億港元之間。 然而，該公司還將安排約 6000 萬美元的夾層融資，以 Corniche 作為擔保，以覆蓋現金支付和相關重組費用。該夾層貸款具有優先償還權，這意味着在任何基於 Corniche 銷售的分配支付給 Corniche 支持的票據持有人之前，融資必須首先償還。 簡而言之，第一個選項表面上避免了近 90% 的立即註銷，但也將債權風險集中在一個單一項目上。考慮到豪華物業的銷售通常較慢，這種方法可能並不比股權轉換的替代方案更安全。值得注意的是，最多 138 億美元的債務可以選擇重組的第一個選項。如果索賠超過該上限，將通過重新分配機制進行調整。 新的重組計劃在合景泰富繼續面臨債權人清算壓力和運營基本面持續惡化的情況下，具有一定吸引力。在 1 月份，該公司的合同銷售總額僅為 3.25 億元人民幣（4700 萬美元），同比下降超過 30%。如此低的數字凸顯了合景泰富流動性約束的嚴重性。 根據其 2025 年上半年的最新財務數據，截至去年六月底，該公司的總資產約為 1510 億元人民幣，總負債約為 1435 億元人民幣，淨賬面價值僅為 75 億元人民幣。在此之中，歸屬於母公司股東的權益僅約為 24.9 億元人民幣。即使在清算情況下，扣除資產銷售折扣並優先償還其他更高排名債權人的款項後，海外債權人的回收率也將低於目前提供的水平。這使得當前的提案看起來比什麼都不拿要好。 市場反應表明，股票投資者——在這樣的失敗公司中最末位的資金回收者——對收回損失並不樂觀。在計劃宣佈後，KWG 的股價在三個交易日內下跌了約 3%，至 0.183 港元。這表明，即使重組成功，公司的財務狀況在中國房地產市場沒有顯著復甦的情況下仍將保持脆弱。 成功的協議將大幅減少 KWG 的離岸債務及其伴隨的利息負擔，暫時推遲強制清算。這也將為公司爭取時間，繼續出售其物業並處置其他資產，以維持運營資金。 但即使達成最終協議，公司也遠未走出困境，因為其資產負債表在未來一到兩年內看起來仍將處於收縮狀態，隨着庫存的減少。任何真正的轉機都將依賴於銷售的復甦，而這不可避免地需要市場的轉變，而這一轉變是大家都在等待但尚未到來的。 _要訂閲 Bamboo Works 的免費週刊，請點擊_ 這裏 **_Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。_** ### 相關股票 - [01813.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01813.HK.md) - [40465.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/40465.HK.md) - [40683.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/40683.HK.md) - [03913.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03913.HK.md) - [40117.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/40117.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [合景泰富 3 月預售額按年減少 56%](https://longbridge.com/zh-HK/news/282317753.md) - [合景泰富集團三月份的預售額下降了 56%](https://longbridge.com/zh-HK/news/282323701.md) - [科軒動力獲債權人承諾不發新法定要求償債書，同意撤回禁制令申請](https://longbridge.com/zh-HK/news/282761092.md) - [中國水業訂重組契據，建議債務重組涉發行 5 批可換股債券還債](https://longbridge.com/zh-HK/news/282465828.md) - [偉能集團擬境外債務重組，重組主協議截止日延至 5 月 14 日](https://longbridge.com/zh-HK/news/281949428.md)