--- title: "恆科蒸發 6000 億美元，市場在怕什麼" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/277866600.md" description: "恒生科技指數自去年 10 月以來累計下跌 28%，市值蒸發近 6000 億美元，主要受 AI 軍備競賽影響。騰訊與阿里巴巴面臨激烈的 AI 補貼戰，導致市場對利潤的擔憂加劇。摩根士丹利數據顯示，春節期間四大科技公司合計投入約 11 億美元補貼。高盛下調阿里目標價，預計其資本支出將超出預期。儘管估值吸引，但市場情緒仍謹慎，等待更清晰的 AI 戰略。" datetime: "2026-03-05T02:39:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/277866600.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/277866600.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/277866600.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/277866600.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/277866600.md) # 恆科蒸發 6000 億美元，市場在怕什麼 國內科技巨頭正面臨一場由 AI 軍備競賽引發的估值重估。 恒生科技指數自去年 10 月高點以來累計下跌 28%，市值蒸發近 6000 億美元。騰訊與阿里首當其衝，而字節跳動等競爭對手持續加碼資本支出，**令市場的核心憂慮在於：激烈的 AI 補貼戰正在侵蝕利潤，而誰能最終勝出，目前仍無定論。** 據摩根士丹利數據，字節跳動、阿里巴巴、騰訊和百度在春節假期期間合計砸下約 11 億美元補貼以爭奪用户。高盛上週隨即下調阿里目標價，理由是該公司為爭奪 AI 領導地位，2028 年前的資本支出將超出此前預期。 **即將公佈的財報將是下一個關鍵考驗，阿里截至去年 12 月的季度淨利潤預計同比下滑 45%，騰訊或面臨 2023 年以來最慢的季度利潤增速。** ## AI 補貼戰：燒錢換份額，回報存疑 DeepSeek 去年初引發的 AI 行情已逐漸退潮，取而代之的是與美國超大規模雲計算商類似的擔憂——內存芯片成本飆升、AI 對現有業務的潛在衝擊，以及美伊引發的更廣泛市場低迷。 晨星亞洲股票研究總監 Lorraine Tan 表示，鑑於科技股此前的強勁表現以及 AI 相關憂慮，"投資者正在逐步獲利了結"。她指出，"中國的 AI 支出目前仍屬合理，但市場擔憂的是激烈競爭導致資源浪費和低迴報。" 值得一提的是，一批中國 AI 新興企業對全球市場波動的敏感度明顯較低。AI 模型開發商 MiniMax 及圖譜科技自今年 1 月上市以來，股價均已累計飆升逾 280%。 招商證券（香港）分析師 Bo Ning 將這一現象描述為"傳統互聯網巨頭與新興 AI 企業及高成長硬件板塊之間明顯的'蹺蹺板'擠出效應"。他同時指出，"市場情緒仍偏謹慎，等待騰訊、阿里等公司給出更清晰的 AI 戰略。" ## 估值已現吸引力，但分歧猶存 從估值角度看，恒生科技指數目前市盈率不足 17 倍（基於遠期盈利預測），低於近五年均值約 22 倍。Bo Ning 建議逢低買入超跌的大型科技股，押注其反彈潛力。 然而，更多投資者選擇觀望。法國巴黎資產管理新興市場股票投資專家 Song Zhe 表示，該公司目前對中國互聯網板塊持低配立場。"現在很難判斷誰是贏家，"他説，"如果補貼停止，用户是否會留下來——這是一個很大的問號。" 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [騰訊控股 (00700.HK)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [阿里巴巴 (BABA.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [騰訊控股(ADR) (TCEHY.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [阿里巴巴-W (09988.HK)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [騰訊控股(ADS) (TCTZF.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [2 倍做多阿里巴巴 ETF - KraneShares (KBAB.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KBAB.US.md) - [YieldMax BABA Option Income Strategy ETF (BABO.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABO.US.md) - [2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares (BABX.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABX.US.md) ## 相關資訊與研究 - [AI 原生 App 丨豆包月活躍用户榜首 DeepSeek 第二](https://longbridge.com/zh-HK/news/277609360.md) - [馬雲：AI 讓教育降低死記硬背 孩子有更多時間玩 學音樂、繪畫、運動](https://longbridge.com/zh-HK/news/277717016.md) - [阿里旗下「千問 AI 眼鏡」今起上線 週日現貨發售 國補後 1997 元人幣](https://longbridge.com/zh-HK/news/277400501.md) - [阿里大模型品牌統一為千問](https://longbridge.com/zh-HK/news/277402765.md) - [騰訊雲將在德國法蘭克福新增一個雲可用區，擬今年第二季度向客户開放](https://longbridge.com/zh-HK/news/277556355.md)