<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7188b08e-f07e-4cc5-a270-f03b9ade9253.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="674" height="1206" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7188b08e-f07e-4cc5-a270-f03b9ade9253.png"/></p>
<p>嗶哩嗶哩（B 站）於 3 月 5 日發佈 2025 年第四季度及全年財報。2025 年，<strong>B 站首次實現美國公認會計准則（GAAP）下的全年盈利</strong>，淨利潤達 11.9 億元人民幣，徹底扭轉了 2024 年虧損 13.6 億元的局面。</p>
<p><strong>全年營收達 303.5 億元人民幣，同比增長 13%，廣告業務以 23% 的增速成為最大增長引擎，達 100.6 億元。</strong>與此同時，毛利率從 2024 年的<strong>32.7% 大幅提升至 36.6%</strong>，經調整淨利潤率從-0.1% 躍升至 8.5%。</p>
<p>第四季度日均活躍用户（DAU）達 1.13 億，同比增長 10%，連續四個季度同比加速增長；單用户日均使用時長達 107 分鐘，同比增加 8 分鐘，用户粘性持續走強。<strong>季度淨利潤為 5.14 億元，同比暴增 478%；經調整淨利潤率達 10.6%，較去年同期的 5.8% 幾乎翻番。</strong></p>
<p>核心數據如下：</p>
<blockquote>
<p><strong>收入表現</strong></p>
<ul>
<li>全年總收入達 303.5 億元，同比增長 13.0%，延續雙位數增長。其中，廣告收入同比增長 23.0%，成為最大增長引擎；增值服務收入同比增長 8.0%；移動遊戲收入同比增長 14.0%；IP 衍生品及其他收入同比下降 3.0%。廣告收入佔比持續提升，收入結構進一步優化。</li>
<li>第四季度收入為 83.2 億元，同比增長 8.0%。其中，廣告收入同比增長 27.0%，延續加速態勢；增值服務收入同比增長 6.0%；移動遊戲收入同比下降 14.0%，主要受去年同期獨家授權遊戲高基數影響；IP 衍生品及其他收入同比增長 3.0%。</li>
</ul>
<p><strong>盈利狀況</strong></p>
<ul>
<li>全年實現歸母淨利潤 11.9 億元，而 2024 年為淨虧損 13.6 億元，實現全面扭虧為盈；全年淨利率 3.9%。非美國通用會計準則下，經調整淨利潤 25.9 億元，2024 年為經調整淨虧損 0.39 億元，經調整淨利率達 8.5%。</li>
<li>第四季度歸母淨利潤 5.14 億元，同比增長 478%；淨利率 6.2%。經調整淨利潤 8.78 億元，同比增長 94%，經調整淨利率提升至 10.6%。</li>
<li>全年經營利潤 11.2 億元，2024 年為經營虧損 13.4 億元；第四季度經營利潤 5.04 億元，同比增長 299%，盈利能力顯著改善。</li>
<li>毛利方面，全年毛利 111.1 億元，同比增長 27%，毛利率由 2024 年的 32.7% 提升至 36.6%；第四季度毛利 30.8 億元，毛利率 37.0%，同比提升 0.9 個百分點。</li>
</ul>
<strong>費用結構</strong>
<p>全年經營開支 99.9 億元，同比下降 1.0%，費用率持續優化。</p>
<ul>
<li>
<p>全年銷售及營銷開支 43.9 億元，同比基本持平；第四季度銷售及營銷開支 11.3 億元，同比下降 9.0%，主要因移動遊戲推廣費用減少。</p>
</li>
<li>
<p>全年研發開支 35.3 億元，同比下降 4.0%；第四季度研發開支 9.21 億元，同比基本持平。</p>
</li>
<li>
<p>全年一般及行政開支 20.6 億元，同比增長 2.0%。</p>
</li>
</ul>
<p>整體來看，公司在收入增長的同時有效控制費用，實現經營槓桿釋放。</p>
<strong>現金流與資產狀況</strong>
<ul>
<li>全年經營活動現金流淨額 71.5 億元，同比增長約 18.8%；第四季度經營現金流 18.4 億元，同比增長約 31.4%。</li>
<li>截至 2025 年 12 月 31 日，公司現金及現金等價物、定期存款及短期投資合計 241.5 億元，流動性充裕。</li>
</ul>
<strong>業務板塊表現</strong>
<ul>
<li>增值服務全年收入 119.3 億元，同比增長 8.0%；第四季度收入 32.6 億元，同比增長 6.0%。主要受大會員及其他增值服務增長帶動。</li>
<li>廣告業務全年收入 100.6 億元，同比增長 23.0%；第四季度收入 30.4 億元，同比增長 27.0%。受益於廣告產品供給改善及變現效率提升，成為增長核心驅動。</li>
<li>移動遊戲全年收入 63.9 億元，同比增長 14.0%，主要受《三國：謀定天下》全年貢獻及自主研發遊戲《逃離鴨科夫》推出帶動。第四季度收入 15.4 億元，同比下降 14.0%，受高基數影響。</li>
<li>IP 衍生品及其他全年收入 19.7 億元，同比下降 3.0%；第四季度收入 4.77 億元，同比增長 3.0%。</li>
</ul>
<p><strong>運營指標</strong></p>
<ul>
<li>
<p>第四季度日均活躍用户（DAU）達 1.13 億，同比增長 10%；</p>
</li>
<li>
<p>月活躍用户（MAU）達 3.66 億，同比增長 8%；</p>
</li>
<li>
<p>單用户日均使用時長達 107 分鐘，同比增長 8%；</p>
</li>
<li>
<p>月付費用户創歷史新高。</p>
</li>
</ul>
<p><strong>股東回報</strong></p>
<p>根據 2024 年 11 月批准的 2 億美元股份回購計劃，截至 2025 年末，公司累計回購 7.0 百萬份上市證券，總成本 1.31 億美元，其中第四季度回購 0.6 百萬份，總成本 1,470 萬美元。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/39b2cac9-a05f-4ab4-a9e8-aa59d53fe49b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="938" height="844" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/39b2cac9-a05f-4ab4-a9e8-aa59d53fe49b.png"/></p>
</blockquote>
<p>董事長兼 CEO 陳睿將 2025 年定義為&#34;里程碑之年&#34;，並將成功歸因於對高質量內容的長期堅守：&#34;在充斥着'快餐式'內容的環境中，B 站對高質量內容的長期堅持使我們脱穎而出。&#34;CFO 樊欣則強調，憑藉更強勁的盈利能力和穩健的資產負債表，公司將以更大的靈活性進入 2026 年。</p>
<p>財報發佈後，嗶哩嗶哩股價盤前漲超 5%，截至發稿小幅回落至 3.5%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19012dd2-9351-4c4a-91d0-7d65c10ccd06.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2532" height="1092" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19012dd2-9351-4c4a-91d0-7d65c10ccd06.png"/></p>
<div>
<h2 id="dau">用户增長：DAU 連續四季加速，使用時長創新高</h2>
</div>
<p>B 站的用户規模與質量持續雙升。<strong>第四季度 DAU 達 1.13 億，同比增長 10%，月活用户（MAU）達 3.66 億，同比增長 8%。</strong></p>
<p>更值得關注的是，單用户日均使用時長達 107 分鐘，同比增加 8%，這一指標的提升意味着平台內容生態正在吸引用户投入更多時間，直接為廣告變現和付費轉化提供了堅實基礎。</p>
<p>付費用户方面，月付費用户數量創下歷史新高。大會員訂閲及其他增值服務收入穩步增長，<strong>第四季度增值服務營收達 32.6 億元，同比增長 6%；全年增值服務收入達 119.3 億元，增長 8%。</strong></p>
<div>
<h2 id="3f3ed01e">廣告業務：全年破百億，成為最強增長引擎</h2>
</div>
<p>廣告業務是本期財報最耀眼的亮點。<strong>第四季度廣告收入達 30.4 億元，同比增長 27%，增速在各業務線中居首；全年廣告收入達 100.6 億元，同比增長 23%，首次邁過百億門檻。</strong></p>
<p>B 站將廣告收入的高速增長歸因於廣告產品供給的持續優化以及廣告效益的提升。隨着品牌廣告主對 B 站年輕用户羣體的重視程度不斷加深，加之平台在效果廣告領域的技術能力持續迭代，廣告業務的增長邏輯已相對清晰且具有可持續性。</p>
<div>
<h2 id="7951316d">遊戲業務：去年高基數壓制四季度，全年仍錄得增長</h2>
</div>
<p>移動遊戲業務在第四季度出現同比下滑，營收為 15.4 億元，同比下降 14%。管理層解釋稱，主要原因是獨家授權遊戲《三國：謀定天下》於 2024 年同期推出，造成較高基數效應。</p>
<p>然而，放眼全年，遊戲業務仍錄得增長：<strong>全年移動遊戲收入達 63.9 億元，同比增長 14%</strong>，《三國：謀定天下》全年持續貢獻，加之第四季度自研遊戲《逃離鴨科夫》的上線，為遊戲業務帶來新的增量。自研遊戲的推進，顯示 B 站正在逐步降低對外部授權遊戲的依賴。</p>
<div>
<h2 id="b4d3d72c">利潤與成本：毛利率持續擴張，費用管控成效顯著</h2>
</div>
<p>盈利能力的改善貫穿全年。<strong>全年毛利潤達 111.1 億元，同比大增 27%，毛利率從 32.7% 提升至 36.6%</strong>，核心邏輯在於：平台運營成本相對穩定，而變現收入的高速增長帶動毛利加速釋放。</p>
<p>經營費用總額全年為 99.9 億元，同比下降 1%。其中：</p>
<ul>
<li>銷售及營銷費用：43.9 億元，與去年基本持平；</li>
<li>研發費用：35.3 億元，同比下降 4%，顯示公司在保持技術投入的同時進行了結構性優化；</li>
<li>一般及行政費用：20.6 億元，同比小幅增加 2%。</li>
</ul>
<p>全年股權激勵費用為 11.7 億元，為非現金支出，剔除該項後，<strong>經調整經營利潤達 24.4 億元，而 2024 年為經調整經營虧損 6080 萬元，轉變幅度極為顯著。</strong></p>
<div>
<h2 id="6117e019">現金流與資產負債表：現金儲備充裕，股東回報穩步推進</h2>
</div>
<p>B 站的現金創造能力大幅提升。全年經營活動淨現金流達 71.5 億元，較 2024 年的 60.1 億元增加約 19%。</p>
<p>第四季度單季經營現金流為 18.4 億元，同比增長 31%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有現金及現金等價物、定期存款及短期投資合計 241.5 億元人民幣（約 34.5 億美元），資產負債表極為穩健。</p>
<p>股份回購方面，依據 2024 年 11 月批准的兩年期 2 億美元回購計劃，B 站於第四季度回購約 60 萬份上市證券，耗資 1470 萬美元；截至年末，已累計回購 700 萬份，總耗資 1.312 億美元，彰顯管理層對公司長期價值的信心。</p>
<div>
<h2 id="2026-ai">展望 2026：AI 重塑內容生態，新增長週期開啓</h2>
</div>
<p>陳睿在財報中特別提及 AI 的戰略意義：<strong>&#34;隨着我們踏入 2026 年——一個 AI 正在重塑內容創作、社區體驗及商業效率的時代——我們有信心把握這些機遇，開啓可持續增長的新篇章。&#34;</strong></p>
<p>這一表態暗示 B 站將在 AI 輔助內容創作、個性化推薦優化及廣告效率提升等方向加大投入，以期在存量競爭日趨激烈的中國視頻市場中繼續鞏固其差異化競爭優勢。</p>

嗶哩嗶哩

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華夏中證文娛傳媒ETF

<p>B 站全年營收 303.5 億元人民幣，同比增長 13%，廣告收入達 100.6 億元，同比增長 23%；全年實現歸母淨利潤 11.9 億元，首次實現美國公認會計准則下的全年盈利。第四季度收入 83.2 億元，同比增長 8.0%；歸母淨利潤 5.14 億元，同比暴漲 478%。第四季度 DAU 達 1.13 億，同比增長 10%，月付費用户創歷史新高。</p>

- 嗶哩嗶哩發佈 2025 年財報，全年實現淨利潤 11.9 億元，扭虧為盈。  
- 全年營收達 303.5 億元，同比增長 13%，廣告收入增長 23%。  
- 日均活躍用户達 1.13 億，用户粘性持續增強。

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First Trust S-Network Streaming and Gaming ETF

首次實現全年盈利！嗶哩嗶哩 Q4 營收同比增長 8%，經調整淨利潤增 94% | 財報見聞