--- title: "東吳證券：警惕 “衝突長期化” 帶來的連鎖反應 建議科技 + 能源持倉分為三條應對路徑" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/278252928.md" description: "東吳證券發佈研報指出，地緣事件對大類資產的影響通常為短期擾動，但 2022 年俄烏衝突導致油價中期上行，影響 A 股。報告建議科技與能源持倉分為三條應對路徑，認為 2026 年科技產業與流動性環境與 2022 年相似，面臨成長動能與資本開支不匹配的壓力，同時地緣政治因素將擾動通脹預期，可能影響降息進程。" datetime: "2026-03-08T08:48:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278252928.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278252928.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278252928.md) --- # 東吳證券：警惕 “衝突長期化” 帶來的連鎖反應 建議科技 + 能源持倉分為三條應對路徑 智通財經 APP 獲悉，東吳證券發佈研報稱，基於 2015 年以來歷史覆盤可知，地緣事件對大類資產的影響往往為短期擾動，周度就能被市場充分消化，不會成為主導大類資產走勢的核心因子。但 2022 年俄烏衝突打破了這一共性規律，戰局超預期演變為 “持久戰” 使得油價在中期維度上行、進而對 A 股形成新的傳導路徑：油價中樞上行——輸入型通脹預期——美聯儲政策邊際收緊——美元流動性惡化——A 股承壓。本輪衝突對 A 股的傳導路徑與俄烏衝突或具備一定的相似性。 ## **東吳證券主要觀點如下：** **2026 年科技產業趨勢和流動性環境相較 2022 年具備一定的相似性** **產業趨勢層面， 2022 年俄烏衝突時期與 2026 年中東局勢升級階段，核心科技成長賽道均面臨成長動能與資本開支不匹配的壓力。** 2022 年新能源行業從高速成長期向成熟期平穩過渡，景氣有所弱化。當前 AI Agent 滲透率快速提升，但下游實體經濟深度應用尚未規模化落地，完整商業閉環尚未打通，投資者質疑上游算力硬件領域持續的高支出能否兑現利潤。 **流動性層面，2022 年與 2026 年同處於流動性大級別切換的過渡期。** 2022 年是美聯儲加息週期的起點，流動性由極度寬鬆轉向快速收緊，核心是疫情後美國大規模財政補貼帶來的過剩流動性，疊加俄烏衝突衝擊能源、糧食供給推動通脹 “加速” 上行。2026 年處於寬鬆週期的尾聲階段，絕對利率水平仍維持高位。高企的財政赤字對通脹形成持續上行壓力，而地緣政治因素將進一步擾動通脹預期，或直接導致降息進程按下 “暫停鍵”。 **2022 年當時，行情如何演繹？帶來什麼啓示？** **彼時，A 股行情的演繹核心分為 3 個階段，2022 年的行情演繹節奏對當下具有重要啓示：** 第一，若本次油價變動對通脹的影響可類比 2022 年，那麼油價上行可能引發市場對科技成長股邏輯的重新審視，使其承壓。 第二，油價上行對通脹預期及加息預期的傳導並非 “立竿見影”，疊加 A 股自身多重因素的複雜影響，市場對這一邏輯的交易可能出現階段性的重視和回擺，在此過程中，產業趨勢內部細分方向或仍因結構性邏輯催生出階段性的超額收益機會，如 2022 年 5-6 月能源金屬、光伏逆變器的行情。 **當前市場階段、核心矛盾與應對策略** **從中長期角度看，需警惕 “衝突長期化” 帶來的連鎖反應。**本輪局勢的複雜程度超出預期，戰爭的實際走向可能超出美方預期，也超出市場此前的主流判斷。因此，有必要提前思考一種可能性：如果發生類似俄烏戰爭那樣泥潭式的長期衝突，會對市場產生怎樣的影響？尤其考慮到當前市場所處的產業趨勢和流動性環境，都與 2022 年有着諸多相似之處，更需警惕這種長期衝突可能帶來的疊加擾動與潛在風險。當然，這只是一種最惡性的情形，未必是基準判斷，核心仍是要提前做好風險預判與應對準備。 **類比 2022 年，油價將成為後續市場的核心定價矛盾。**過去市場處於弱美元、降息預期向好、產業趨勢明確的環境中，若後續油價持續向上，將打破弱美元格局，甚至倒逼政策重回緊縮。如果美元重回上行趨勢，則將對市場尤其是成長風格形成明顯壓制。目前而言，儘管特朗普已公開表態維穩油價預期，且美方下半年中期選舉臨近、對通脹再度上行的容忍度偏低，但其實際控制局勢與油價的決心與能量仍待觀察。中期維度下，油價這一核心變量的波動尚未收斂，需高度關注戰爭局勢及油價變化。 **在策略的應對上，核心觀測油價走勢，建議分為三條路徑：** 1）中性策略採用科技 + 能源對沖。若衝突未失控、油價維持震盪，則 “HALO 交易” 兩端有望佔優，即關注 AI 產業硬科技 “新基建” 及資源品方向。 2）避險策略降低科技配置比例，若衝突長期化導致霍爾木茲海峽持續受阻、油價高企，將打破弱美元格局，疊加 AI 產業面臨成長動能與資本開支不匹配的壓力，科技股或迎來調整。 3）激進策略則維持科技倉位。若油價快速衝高後預期美國將 “出手壓制”，則可以博弈 “油價回落→降息預期修復→科技反彈”。 **風險提示：**經濟復甦節奏不及預期；政策推進不及預期；地緣政治風險；海外政策不確定性等 ### 相關股票 - [000300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000300.CN.md) - [159591.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159591.CN.md) - [159309.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159309.CN.md) - [561760.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/561760.CN.md) - [512550.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/512550.CN.md) - [561360.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/561360.CN.md) - [159731.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159731.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [對中東衝突經濟影響需做長期打算](https://longbridge.com/zh-HK/news/282606105.md) - [環氧丙烷價格上行，石化 ETF 華夏（159731）受週期成長雙輪驅動](https://longbridge.com/zh-HK/news/282926852.md) - [機構加倉二級債基，持有份額暴增超九成](https://longbridge.com/zh-HK/news/282440648.md) - [油價上漲對中國經濟的影響與對策｜宏觀經濟](https://longbridge.com/zh-HK/news/282437993.md) - [因高度依賴中東能源 國際貨幣基金組織下調亞洲 GDP 增長預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/282999132.md)