--- title: "做空 ETF、恐慌指數都在飆！高盛戳穿美股 “假平靜”，市場實則極度脆弱" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/278262795.md" description: "儘管地緣政治衝擊下標普回撤不大，但高盛資金流向專家警告，美股內部的恐慌情緒已然沸騰，“假平靜” 之下隱藏着極度脆弱的盤面結構。當前波動恐慌指數正在飆升，做空 ETF 倉位創下五年內最大增幅之一。市場總槓桿率處於歷史 99% 分位，持倉極度擁擠且高度依賴 AI 巨頭的盈利引擎。" datetime: "2026-03-08T11:14:33.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278262795.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278262795.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278262795.md) --- > 支持的語言: [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/news/278262795.md) | [English](https://longbridge.com/en/news/278262795.md) # 做空 ETF、恐慌指數都在飆！高盛戳穿美股 “假平靜”，市場實則極度脆弱 美股市場正在經歷一場反常的 “虛假繁榮”。 3 月 8 日，高盛銷售與交易團隊發佈研報指出，儘管地緣政治頭條新聞頻出，標普 500 指數的波動看起來相對平穩，但市場內部的定價邏輯已發出明確警告。 高盛流動性分析專家李·科珀史密斯（Lee Coppersmith）直言不諱地指出：“恐慌信號表現出的市場壓力，遠比新聞標題所暗示的要沉重得多。” ## 恐慌信號與指數表現的 “剪刀差” 從歷史數據看，自 1950 年以來，地緣政治風險加劇通常會引發標普 500 約 4% 的周跌幅，且市場通常能在一個月內修復至震盪前水平。 **此次美股指數的跌幅（-3.4%）尚在可控範圍內，但問題在於 “內部壓力”。** 高盛的 “美國波動恐慌指數”（US Vol Panic Index）在週五收於 9.72。這表明，雖然大盤看起來沒崩，但市場對壞消息的容忍度已經降至冰點。 科珀史密斯警告稱：“在相對平靜的指數表象下，市場交易呈現出極高的脆弱性，一旦出現壞消息，風險敞口將迅速擴大。” ## 投資者：一邊**加碼對沖**，一邊**拒絕降倉** 市場當前的防禦策略體現了一種矛盾的心態：大家在買保險，但並不打算撤退。 高盛數據顯示，美股已連續三週呈淨賣出狀態，主要動力來自對沖需求。**最顯著的跡象是，美股做空類 ETF 的倉位單週猛增 8.3%，這是自 “關税解放日” 以來規模最大的一次激增，也是過去五年內的第二大增量。** **投資者在公司債、能源、小盤股和大型股 ETF 中大規模加倉空頭頭寸。**然而，這種對沖行為並未轉化為實質性的風險暴露調整。 高盛數據顯示，市場總槓桿率僅小幅降至 307.4%，仍處於過去五年 99% 的歷史極高分位；淨槓桿率僅下降 1 個點至 79.2%。這意味着，投資者僅僅是在原有倉位的外圍加了層防護罩，而非真的在 “去風險”。 ## 擁擠的 “AI 船艙” 目前的市場領導地位極度集中，這本身就是最大的系統性風險。 高盛 PB（大宗經紀）持倉數據顯示，對 “中長期動量因子” 的淨敞口已推高至基金股票倉位的 55%-60%，創下多年新高。這意味着市場所有的錢都壓在了同一種風格的贏家身上。 這種擁擠在上漲時是推力，但在領導力出現裂痕時就是災難。 事實上，這種震盪已經開始體現在對沖基金的業績中。2 月 27 日至 3 月 5 日期間，高盛基本面多空（Fundamental L/S）組合預估下跌 3.22%，創下 2022 年 6 月以來最差表現。 市場的 “暴力輪動” 也印證了這一點：今年以來領漲的銅礦、存儲芯片和金屬板塊慘遭拋售，而此前被市場冷落的 “高風險軟件” 和 “高風險 AI” 板塊反而出現了反彈。這是一種典型的因子拆解式洗盤。 ## **依賴 AI 驅動的 “盈利引擎”** 歸根結底，美股的盈利引擎依然高度依賴那幾家科技巨頭。 在 2025 年，亞馬遜、博通、谷歌、Meta、微軟、美光和英偉達這七隻 AI 相關股票，貢獻了標普 500 每股收益（EPS）增長的一半左右。預計 2026 年，這一趨勢將延續，單英偉達一家就預計將貢獻總盈利增長的 24%。 正如高盛所分析，當前的宏觀震盪可能像歷史上的其他地緣衝突一樣快速消散。但問題的核心在於，由於投資者槓桿高企、持倉極度擁擠、盈利引擎又過分依賴單一賽道，這種 “脆弱的平衡” 隨時可能被打破。 科珀史密斯總結道：“在持倉趨於分散或領導力重新加速之前，市場的波動性將比大盤指數本身看起來要大得多。” ### 相關股票 - [標普 500 指數股票型基金 (SPY.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPY.US.md) - [標普 500 波動率指數 (.VIX.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.VIX.US.md) - [VOLATILITY SHARES TRUST 1X SHORT VIX MID TERM FUTURES STRATEGY (ZIVB.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ZIVB.US.md) - [3 倍做空標普 500 ETF - ProShares (SPXU.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPXU.US.md) - [2 倍做空標普 500 ETF - ProShares (SDS.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SDS.US.md) - [標普 500 指數 (.SPX.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [標普 500 ETF - iShares (IVV.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IVV.US.md) - [做空标普 500 ETF - ProShares (SH.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SH.US.md) - [標普 500 ETF - Vanguard (VOO.US)](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VOO.US.md) ## 相關資訊與研究 - [美股面臨地緣政治風險 摩根大通預警標普 500 恐回檔 10%](https://longbridge.com/zh-HK/news/278407376.md) - [看棒球也佈局全球！永豐金證券力挺投資人擊出財富全壘打](https://longbridge.com/zh-HK/news/278038067.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：Pearson plc - ADRPSO-US 的目標價調降至 14.9 元，幅度約 5.64%](https://longbridge.com/zh-HK/news/278389536.md) - [美國就業續穩！上週初領失業金人數維持 21.3 萬 2 月企業裁員大減 55%](https://longbridge.com/zh-HK/news/277956467.md) - [滯脹風險上升 美本月減息恐無望](https://longbridge.com/zh-HK/news/278238748.md)