--- title: "正大種業迎北交所上會大考：淨利曾遭追溯調減超四分之一，會計估計偏差拷問成色" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/278515829.md" datetime: "2026-03-10T08:20:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/278515829.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/278515829.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/278515829.md) --- # 正大種業迎北交所上會大考：淨利曾遭追溯調減超四分之一，會計估計偏差拷問成色 近期北交所的上會審核正保持着較為高頻的節奏。 本週（3 月 9 日-13 日）分別有襄陽正大種業股份有限公司（下稱 “正大種業”）、廣州科萊瑞迪醫療器材股份有限公司等共計 5 家公司上會，平均每天就有 1 家公司推進上市委的審核。 在這當中，正大種業備受關注。 作為一家玉米種子公司，正大種業是北交所上市項目中少見的農業類項目，前五大客户中不乏個體户，過去三年的業績表現並不算突出。 2025 年，正大種業的收入為 3.61 億元，同比下滑了 5.12%；同期歸母淨利潤不降反增，同比增長了 11.85% 至 0.91 億元。 **在這組 “增利不增收” 數據背後，正大種業高度依賴 “預估” 的財務脆弱性開始浮出水面。** 去年，正大種業因對跨期退貨規模的預估失準，不得不採用追溯重述法，一口氣調減了 2025 年上半年超四分之一的淨利潤。 帶着這樣一份高度依賴 “預估” 且充滿波動隱患的成績單，正大種業能否經受住上市委的嚴苛審視，依然充滿懸念。 ## 減超 1/4 淨利 正大種業主要優勢產品包括正大 719、正大 808 等玉米雜交種子，覆蓋了東華北、黃淮海、西南和西北四大主要玉米產區。 2025 年上半年，種子業務創收 0.84 億元，佔比高達 98.44%。 這近乎 100% 佔比的收入背後，正大種業主要通過經銷商將種子銷往各地。 在該模式下，正大種業普遍採用 “先款後貨” 的結算政策。即預收經銷商貨款後再安排發貨，並統一以產品實際交付、控制權轉移為節點，確認銷售收入。 表面上看，正大種業對下游經銷商擁有較強的話語權，但雙方所約定的退貨條款卻像一顆定時炸彈隨時可能抹掉收入。 據正大種業解釋，種子行業銷售慣例是各品種銷售季結束後，經銷商可根據退貨政策及協議，在約定期限內退回包裝未曾開啓、破損，且無黴爛、變質的原包裝種子。 這意味着，若未來某段時間內退貨規模較大，則可能會導致正大種業以前年度的業績表現可靠性存在挑戰。 目前正大種業的做法是根據過往年度的實際銷售退貨率估計本年度銷售退貨比例並計提銷售退貨，以衝減相應的收入和成本。 事實上，受制於種業特殊的經營屬性，這種 “預估” 極易產生偏差。 玉米種子的主要經營期間為當年的 10 月至次年的 9 月，而每年的 6 月至 8 月才是行業的常規集中退貨季，這與會計年度存在明顯錯位。加之農業易受氣候、病蟲害等不可控因素影響，實際退貨率往往難以被精準預測。 信風注意到，正大種業就曾因為會計估計出現偏差，大幅調減 2025 年上半年業績。 據披露，在正大種業 2025 年 8 月編制半年報時，由於部分經銷商尚未完成退貨，其基於當時信息對退貨量進行了預估。但後續實際清點核對卻發現，真實的退貨量明顯高於預估值。 為此，正大種業不得不採用追溯重述法，對 2025 年 1-6 月的財務報表進行大幅更正。 其中，營業收入被追溯調減了 774.72 萬元，降幅為 7.96%；淨利潤更是被調減了 408.87 萬元，“縮水” 幅度高達 25.51%。 儘管正大種業強調此次差錯屬於 “會計判斷存在差異”，不存在財務造假等情形，但這種由跨期退貨機制決定的財務脆弱性已然暴露。 在衝刺北交所的臨門一腳之際，暴露出如此高比例的利潤追溯調減，無疑給正大種業的業績成色蒙上了一層陰影。農業 “靠天吃飯” 的特性，疊加跨期退貨的商業慣例，都導致其財務表現容易出現波動。 如何確保會計估計的可靠性，已成為正大種業上市之路中無法迴避的問題。 ## 增利不增收 回溯正大種業近三年的業績軌跡，儼然一部在成本與市場間艱難博弈的 “受挫史”。 2023 年，受上游制種土地供給緊張等因素影響，制種費用大幅抬升，直接擠壓了利潤空間，當期歸母淨利潤同比下滑 6.61%；2024 年，正大種業主動收縮代繁及制種技術服務業務，疊加玉米現貨價格下行壓力，業績進一步陷入收入、利潤雙降的局面。 到了 2025 年，隨着制種成本回落以及在東華北、黃淮海兩大核心產區的拓展，正大種業的業績卻呈現出 “增利不增收” 的背離態勢。全年實現收入 3.61 億元，同比微降 5.12%；但同期歸母淨利潤達到 0.91 億元，逆勢同比增長 11.85%。 這一次則是正大種業主動調整會計預估策略的結果。 收入端，正大種業結合上一銷售季的實際退貨情況，出於謹慎性原則提高了期後退貨率的預估比例，客觀上壓低了當期確認的收入規模；利潤端，整體制種成本的下降與核心產品的放量，又釋放了更多的盈利空間。 然而，這種基於 “預估” 的業績表現，依然面臨着不確定性。若未來實際退貨規模超出預期，已確認的利潤仍存在被衝減的可能。 這種基本面的潛在波動，引起了監管的關注。北交所在問詢函中要求正大種業説明業績是否存在持續下滑的風險，並進行充分的風險提示。 對此，正大種業給出了一組相對樂觀的預期予以回應：隨着行業制種面積整體縮減，預計新一季玉米種子價格平穩、產銷率不減，基於此毛利率有望企穩，業績進一步下滑的概率較低。 不過正大種業亦坦承，若未來市場行情和競爭格局發生不利變化且應對不力，在極端情況下，營業收入、淨利潤等經營業績仍面臨下滑超 50% 甚至虧損的風險。 事實上，業績的不確定性向來是種業公司上市衝關時難以迴避的考題。 2023 年，同處種業賽道的康農種業在首度衝刺北交所時，就曾遭遇暫緩審議。彼時，監管層關注的核心焦點之一，正是在現有經營能力之下，康農種業向競爭更為激烈的區域市場擴張時，業績增長是否具備可持續性。 無論是跨期退貨機制帶來的財務數據脆弱性，還是極端情況下可能觸發的業績腰斬危機，都將是正大種業必須直面的硬仗。如何在 “靠天吃飯” 的行業宿命中，向監管與投資者自證業績的確定性與抗風險韌性，或是其能否順利叩開資本市場大門的關鍵。 ### 相關股票 - [000998.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000998.CN.md) - [600313.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600313.CN.md) - [300189.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300189.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [彭金隆親訪南山人壽高雄專區 總保費達標率 83%、件均保費飆 1731 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286764028.md) - [從亂流到火山灰全盯上 直擊大韓航空「最強大腦」全天候守護飛安](https://longbridge.com/zh-HK/news/286658576.md) - [有片 | 科大訊飛王瑋：以香港為「橋頭堡」努力推動中國智造走出去](https://longbridge.com/zh-HK/news/287000823.md) - [《勝算在握》怡發證券張穎羣：薦買贛鋒鋰業、不同集團](https://longbridge.com/zh-HK/news/286488644.md) - [遠傳股東會登場 徐旭平：登電信成長王、股利創高](https://longbridge.com/zh-HK/news/286989430.md)