<div id="readability-page-1">華爾街投行高盛日前發佈報告，全面上調韓國芯片巨頭 SK 海力士與三星電子的目標價及盈利預測。高盛指出，受人工智能需求和傳統存儲市場供給緊缺的疊加驅動，行業正迎來史上最強的存儲上行週期，這將推動兩家公司在 2026 年實現創紀錄的利潤與利潤率。 據追風交易台消息，高盛 Giuni Lee 團隊將 SK 海力士的 12 個月目標價從 120 萬韓元上調至 135 萬韓元，將三星電子的目標價從 20.5 萬韓元上調至 26 萬韓元，並對兩家公司重申 “買入” 評級。基於對 DRAM 和 NAND 閃存價格更高的預期，高盛大幅上調了兩家公司 2026 年第一季度的營業利潤預測。據彭博彙編的共識預期，高盛對 SK 海力士 34.7 萬億韓元和三星 40.3 萬億韓元的一季度營業利潤預測，分別高出市場預期 8% 和 6%。 這一激進的上調反映了存儲市場強勁的定價動態。高盛最新的渠道調研顯示，第二季度 DRAM 和 NAND 的早期定價談判起點已顯著高於數月前的預期。由於 AI 和服務器主導的需求吸收了市場絕大部分新增供應，即使在個人電腦和智能手機需求平淡的背景下，核心應用的存儲芯片供應充足率依然處於極低水平。 強勁的基本面將直接轉化為空前的財務回報。高盛預計，SK 海力士今年的淨資產收益率（ROE）將突破 80% 的歷史高點，而三星電子的營業利潤將實現超過 5 倍的同比增長。儘管高盛在模型中計入了 2027 年存儲價格可能出現温和回調的假設，但指出兩家公司當前的估值水平依然具有顯著的吸引力。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef5a2cdb-efc2-4acd-b1f7-0ba3759d6de5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="784" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef5a2cdb-efc2-4acd-b1f7-0ba3759d6de5.png"/> <h2>存儲芯片迎史上最強上行週期</h2> 高盛在此次報告中大幅上調了對傳統存儲芯片的價格預測。對於 SK 海力士，高盛預計其 2026 年第一季度傳統 DRAM 價格將環比飆升 88%，NAND 價格環比上漲 58%。基於此，SK 海力士 2026 年全年的常規 DRAM 平均售價預期被上調至同比上漲 243%。 三星電子方面，第一季度的 DRAM 和 NAND 價格環比漲幅預期分別達到 88% 和 71%，全年 NAND 價格預計同比暴漲 164%。 這種定價環境將帶來史無前例的利潤率水平。高盛預計，SK 海力士今年的 DRAM 和 NAND 營業利潤率將分別飆升至 70% 以上區間和 40% 以上區間，打破歷史最高紀錄。三星電子的 DRAM 營業利潤率也將達到 71%，NAND 利潤率達到 46%，不僅創下紀錄，甚至持平或超越了 2017 至 2018 年上行週期時的巔峯水平。 <h2>AI 及 HBM 需求重塑業績格局</h2> 除傳統存儲的復甦外，高頻寬內存（HBM）業務的突破是另一大核心驅動力。高盛重申了對 SK 海力士在 AI 存儲領域保持穩固領導地位的預期，預計其 2026 年全年營業利潤將達到 202 萬億韓元，ROE 從去年的 44% 大幅躍升至今年的 81% 以上。 三星電子在 HBM 領域的進展同樣顯著。得益於 HBM4 的行業首發與出貨、在 Google TPU 中的穩固地位，以及在 Nvidia 市場份額的增加，高盛預計三星的 HBM 收入將在 2026 年實現 158% 的同比增長，達到 150 億美元。 這一變化也直接反映在三星的客户結構中，Alphabet 已取代 Verizon 進入其 2025 年前五大客户名單，顯示出其產品組合正加速向服務器和 AI 轉移。受此推動，三星 2026 年整體營業利潤預計將達到 239 萬億韓元。 不過高盛也指出，持續飆升的存儲元件成本將對三星智能手機業務的利潤率造成明顯壓制，預計今年其智能手機營業利潤率將降至 4% 的歷史低點。 <h2>資本支出加碼與估值吸引力</h2> 面對緊缺的供應局面，兩家公司均計劃進一步擴大資本支出。高盛將 SK 海力士和三星電子 2026 年的存儲資本支出預測分別上調至 40 萬億韓元和 46 萬億韓元。 高盛強調，行業資本支出將高度向高利潤的 DRAM 和 HBM 傾斜，且由於大部分增量資金用於基礎設施準備，短期內不會有大量實質性產能釋放到市場。此外，三星電子在 2025 年投入了創紀錄的 37.7 萬億韓元用於研發（同比增長 8%），以鞏固其技術領先地位。 在估值方面，高盛認為即便計入 2027 年價格小幅調整的預期，兩隻股票依然便宜。以 2027 年預期數據計算，SK 海力士的市盈率為 4.5 倍，市淨率為 1.7 倍，ROE 維持在 46%；三星電子的市盈率為 6.8 倍，市淨率為 1.7 倍，ROE 為 28%。 結合 SK 海力士的股票回購、分紅以及潛在的 ADR 上市計劃，以及三星電子註銷近 8700 萬股庫存股的舉措，高盛對兩家公司的中長期前景保持高度建設性看法。高盛提示的潛在風險主要包括宏觀終端需求疲軟導致的存儲供需惡化、技術迭代的延遲，以及三星在移動 OLED 市場面臨的份額流失風險。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

三星電子

南方兩倍做多海力士

南方兩倍做多三星

高盛上調 SK 海力士與三星電子目標價，預計受人工智能需求和存儲市場供給緊缺影響，行業將迎來強勁的存儲上行週期。SK 海力士目標價從 120 萬韓元上調至 135 萬韓元，三星電子從 20.5 萬韓元上調至 26 萬韓元。高盛預測兩家公司 2026 年第一季度營業利潤將顯著高於市場預期，SK 海力士淨資產收益率將突破 80%，三星電子營業利潤將實現超過 5 倍的同比增長。

高盛上調 SK 海力士、三星目標價：史上最強存儲週期驅動創紀錄業績