--- title: "Mike Dolan：美聯儲和其他央行如何能夠虛張聲勢而不採取實際行動：投資回報率" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/279381272.md" datetime: "2026-03-17T07:00:00.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/279381272.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/279381272.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/279381272.md) --- # Mike Dolan：美聯儲和其他央行如何能夠虛張聲勢而不採取實際行動：投資回報率 （這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。） 作者：邁克·多蘭 倫敦，3 月 17 日（路透社）——本週，全球主要央行希望至少傳達出提高利率的可信威脅，以應對油價衝擊可能帶來的通脹影響。如果做得好，他們甚至可能不需要真正採取行動。 這是央行一個特殊的時刻。美聯儲、歐洲央行、日本銀行和英格蘭銀行在四年多以來首次同周召開會議，但對於如何應對本月與伊朗戰爭相關的油價衝擊並沒有達成共識。 政策制定者被困在兩個相互競爭的歷史敍事之間。 1970 年代和 1980 年代的油價和通脹衝擊的一個教訓是，它迫使央行重新建立對其長期打擊通脹的更大可信度。一旦他們恢復了這種可信度，就能夠 “透視” 隨後的臨時油價飆升，專注於經濟影響。 另一個教訓來自四年前的疫情重啓和與烏克蘭相關的能源激增——當時央行因未能迅速採取行動來抑制高企的通脹而受到批評。隨後，在俄羅斯入侵烏克蘭加劇了他們試圖 “透視” 的後疫情通脹高峰後，他們不得不迅速收緊政策。 這 “四大” 央行各自處於不同的境地，每個央行都有其獨特的國內問題需要處理。 但本週來自國際清算銀行的全球論壇的不同尋常的指導意見是，將此次油價飆升引發的通脹上升視為再次是暫時的——這是央行在 2021 年用來描述後疫情通脹激增的一個詞，後來對此表示遺憾。 “如果這是供應衝擊，尤其是如果它是暫時的，這些都是教科書上的例子，應該透視而不是用貨幣政策做出反應，” 國際清算銀行即將退休的首席經濟顧問申熙允在發佈國際清算銀行季度報告時表示。 這一建議標誌着國際清算銀行的語氣與 18 個月前的顯著變化。 ‘打擊’ 工人？ 在 2024 年底，國際清算銀行副總經理安德里亞·梅赫克勒堅稱，央行需要在未來對供應衝擊採取更 “強有力” 的行動，並在透視這些衝擊時要謹慎。 “在應對不利的供應衝擊時，提高政策利率可能對經濟活動的影響有限，尤其是在菲利普斯曲線陡峭的情況下，” 她説，指的是工資與失業之間存在緊密關係的情況。 “那麼，減緩經濟以抑制通脹在產出方面可能成本更低。” 這個想法是，如果央行提前採取行動以預防所謂的供應衝擊的二次影響——這些影響通過企業利潤的增加或更高的工資協議出現——那麼他們將對經濟造成的損害會更小。 換句話説，短期內更多的政策利率波動可能是為了長期利率穩定和更平穩的通脹預期而值得付出的代價。 但正如梅赫克勒當時指出的，這假設了一個陡峭的菲利普斯曲線，將工資增長與職位空缺和可用工人緊密聯繫在一起——這在後疫情的 2022 年無疑是一個問題，但今天則少得多。 TS Lombard 的經濟學家達里奧·帕金斯堅稱這些勞動力短缺已經消失。就業沒有動能，人工智能帶來的工作恐懼普遍存在，工人們沒有後疫情的儲蓄緩衝。 “這不是一個需要貨幣緊縮的情況，尤其是利率已經遠高於 2022 年，” 帕金斯寫道。“坦率地説，央行不需要變得強硬並打擊工人——他們本來就會受到打擊。” 美國總統唐納德·特朗普進一步呼籲週一召開緊急會議以降低利率。 ### 僅僅移動一個 ‘點’ 但可能有一種方式可以在不提高利率的情況下表現得強硬。 美聯儲就是一個典型例子。 在伊朗襲擊之前，市場已經預計今年至少會有兩次降息，美聯儲只需發出不降息的信號即可表現得強硬。 美聯儲本週的會議並不被真正預期會採取利率行動。但它將更新其關鍵的經濟預測摘要（SEP），其中包括通脹和政策利率的預測——即所謂的 “點陣圖”。 正如 SGH Macro 的蒂姆·杜伊指出的，油價衝擊之前的通脹形勢已經在惡化。美聯儲偏愛的個人消費支出（PCE）指標在過去三個月中已經顯著上升——尤其是排除能源和食品價格的基礎利率。 杜伊認為 3% 的 “核心” PCE 通脹可能是美聯儲的 “紅線”。由於 1 月份已經達到 3.1%，而 2 月份可能更高，這可能迫使美聯儲對 2026 年的中位數預測也上調——尤其是在油價衝擊的背景下。 “即使是合理的通脹預測的下限也應該足以將中位數利率預測提高到 2026 年 ‘不降息’，” 杜伊寫道，並補充説，只需移動一個點的預測即可實現這一結果。 有趣的是，離任且處於困境中的美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾可能自己就能實現這一結果。 在點陣圖中轉向 “2026 年不降息” 的立場，即使市場仍然預計會降息，也將使美聯儲在不調整利率或不使用微妙模糊的語言的情況下收緊政策——如果伊朗衝擊和通脹減退，這一立場可以在三個月內撤回。 （這裏表達的觀點是路透社專欄作家 Mike Dolan 的觀點。）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。關注 ROI 的 LinkedIn 和 X。並在 Apple、Spotify 或路透社應用上收聽每日播客 Morning Bid。訂閲以收聽路透社記者討論市場和金融領域的重大新聞，每週七天。 一桶波動性 美國核心 PCE 通脹朝錯誤方向發展 美聯儲利率前景到 2027 年逐步上升 美聯儲的情節線 SGH 宏觀顧問關於美聯儲點陣圖的圖表 在某些指標上，美聯儲利率已經遠低於中性水平 （作者：Mike Dolan；編輯：Marguerita Choy） ## 相關資訊與研究 - [耶倫：美國需要謹慎處理通脹走勢](https://longbridge.com/zh-HK/news/282783151.md) - [嚴宗大：央行貨幣政策以 2% 通膨率 作為警戒線](https://longbridge.com/zh-HK/news/282479135.md) - [美联储古爾斯比：可能需要等到 2027 年才会降息](https://longbridge.com/zh-HK/news/282744910.md) - [聯儲局戴利稱油價衝擊令通脹回歸目標需更久](https://longbridge.com/zh-HK/news/282358394.md) - [金價下跌 因通脹憂慮升温](https://longbridge.com/zh-HK/news/282599858.md)