--- title: "中東衝突、美國私人信貸違約創新高……私募信貸基金贖回潮仍在持續，巨頭合計僅兑付約七成，華爾街嗅到了 “2008 年危機” 氣息？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/279458802.md" description: "美國私募信貸市場自 2026 年一季度以來持續面臨贖回潮，行業內部對危機嚴重程度存在分歧。摩根士丹利警告，違約率預計將攀升至 8% 左右，尤其是與軟件行業相關的貸款。近期，部分大型私募信貸基金遭遇超過 100 億美元的贖回請求，市場對行業的避險情緒加劇。" datetime: "2026-03-17T13:23:12.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/279458802.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/279458802.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/279458802.md) --- # 中東衝突、美國私人信貸違約創新高……私募信貸基金贖回潮仍在持續，巨頭合計僅兑付約七成，華爾街嗅到了 “2008 年危機” 氣息？ 每經記者：李蕾 每經編輯：何小桃，肖芮冬，易啓江 作為規模達 2 萬億美元的另類資產核心板塊，美國私募信貸市場自 2026 年一季度以來持續陷入贖回潮困擾。 行業內部對此次危機的嚴重程度仍存在分歧，華爾街當前的大量爭論集中在投資者是否正面臨類似 2008 年的危機。 有行業人士表示已經嗅到了一絲 “2008 年危機” 的氣息。摩根士丹利策略師則強調，當前私募信貸風險僅侷限於行業層面，不構成系統性風險，風險外溢效應有限。 《每日經濟新聞》記者獲悉，美國私募信貸贖回潮仍在持續發酵。近日摩根士丹利發出警告：隨着人工智能技術的持續發展對軟件行業造成衝擊，私募信貸市場正準備迎接新一輪壓力，違約率預計將攀升至 8% 左右。 以 Joyce Jiang 為首的分析師團隊表示，儘管人工智能對私募信貸的影響尚未形成實質性衝擊，但潛在風險正在快速累積，尤其是與軟件行業相關的貸款。高企的槓桿率與不斷弱化的現金流覆蓋能力，可能將違約率推升至近幾年來的高位。 值得一提的是，就在幾天前，摩根士丹利與克利夫沃特公司（Cliffwater LLC）都對旗下規模達數十億美元的債務基金設置了贖回上限，原因是投資者申請贖回的金額超出了常規季度限額。 據英國《金融時報》報道，今年一季度，部分大型私募信貸基金合計遭遇超過 100 億美元贖回請求，涉及黑石、貝萊德、Cliffwater、摩根士丹利和 Monroe Capital 等機構。 有專業人士分析，黑石、藍鴞等頭部機構此前已相繼因贖回壓力調整贖回規則、出售資產，疊加惠譽評級披露的美國私人信貸違約率創 2024 年 8 月以來新高，以及中東衝突、經濟放緩預期等外部因素，市場對該行業的避險情緒持續升温，行業發展中積累的流動性錯配、信息披露不完善等問題也隨之集中暴露。 ## AI 重構軟件行業生態 ## 私募信貸迎違約壓力考驗 近日，摩根士丹利在報告中明確指出，隨着人工智能引發的行業變革重塑軟件行業，私募信貸市場正準備迎接新一輪壓力。直接貸款違約率預計將攀升至 8% 左右，而這一水平已接近新冠疫情期間的違約峯值。 根據報告，軟件行業貸款的信貸基本面在全行業中最為脆弱，呈現高槓杆、低償債覆蓋率的雙重壓力。Joyce Jiang 團隊在報告中寫道，軟件貸款在主要行業中擁有最高的槓桿水平與最低的利息保障倍數，現金流覆蓋能力持續弱化，債務償付能力顯著承壓。 這一警告發布之際，全球信貸市場正在艱難應對人工智能對企業商業模式帶來的衝擊，尤其是在軟件行業。長期以來，軟件行業憑藉穩定的收入和高利潤率，一直是私人信貸投資者青睞的領域。 過去十年，另類資產管理機構大幅增持了對軟件企業的風險敞口。摩根士丹利數據顯示，該行業目前約佔非上市商業發展公司（BDC）投資組合的 26%。在私人信貸擔保貸款憑證（CLO）中，軟件行業的敞口也相當大，約為 19%，且大量貸款即將集中到期。 據全球金融追蹤機構 PitchBook，軟件行業直接貸款的債務到期呈現 “前重後輕” 特徵：11% 的貸款將於 2027 年到期，2028 年到期比例進一步升至 20%。若市場流動性收緊、放貸機構風險偏好下降，軟件企業再融資成本將大幅抬升，債務展期難度加劇也將直接推高違約風險。 風險預警之下，市場流動性壓力已率先顯現。就在上週，摩根士丹利與 Cliffwater LLC 相繼對旗下數十億美元規模的私募債務基金設置贖回上限，成為行業流動性緊張的又一案例。兩家機構均表示，觸發限制的核心原因是投資者贖回申請規模遠超常規季度限額，基金難以在不衝擊資產價格的前提下滿足全部兑付需求。 百億贖回潮席捲資管巨頭 市場多方研判風險邊界 大摩和 Cliffwater 的限制贖回不是個例。 據英國《金融時報》統計，2026 年一季度，黑石、貝萊德、摩根士丹利等頭部機構旗下私募信貸基金合計收到 101 億美元贖回申請，機構僅兑付約 70% 的贖回請求，剩餘部分則被迫延期處理。 其中，貝萊德旗下 260 億美元規模的 HPS 企業貸款基金，面對 9.3% 的贖回申請，僅執行 5% 的季度贖回上限；黑石 820 億美元規模的旗艦私募信貸基金，單季贖回申請佔比達 7.9%，創下新高。 贖回壓力傳導至資本市場，直接引發了相關標的股價集體下挫。3 月以來（截至 3 月 16 日），藍鴞資本（Blue Owl Capital）股價累計下跌 16.97%、年內跌幅更是超過 40%，Ares Management 今年 3 月也下跌超過 10%。僅在 3 月 6 日當天，貝萊德股價就大跌 7.17%，藍鴞資本、KKR、Ares Management 也分別下跌 5.09%、4.46% 和 6.01%。 值得一提的是，3 月 11 日，KKR 公開表示，直接貸款佔其資產管理規模的 5%，公司近期表現不佳主要是由遺留投資和非第一留置權投資所致。“核心運營指標並未出現實質性放緩。” 該公司首席財務官羅伯特·盧因這樣表示。從近兩日的市場表現來看，KKR 股價有企穩回升的跡象。 行業內部對此次危機的嚴重程度仍存在分歧，華爾街當前的大量爭論集中在投資者是否正面臨類似 2008 年的危機。有行業人士表示已經嗅到了一絲 “2008 年危機” 的氣息。 針對市場恐慌情緒，多方機構對風險邊界也作出研判。摩根士丹利策略師強調，當前私募信貸風險僅侷限於行業層面，不構成系統性風險，風險外溢效應有限。報告指出，私募信貸的流動性限制機制有效阻斷了風險傳導，且銀行業對該領域的風險敞口具備防禦性，不會重演 2008 年次貸危機。 華泰證券也指出，私募信貸當前處於行業出清階段，短期壓力將持續。但在美國經濟軟着陸基準情景下，系統性外溢風險總體可控，更像是 “茶壺裏的風暴”（即局部行業風險）。 也有市場人士提醒，AI 對軟件行業的顛覆具有長期性與不確定性，軟件企業收入模式重構將持續影響信貸質量。同時，散户投資者佔比提升帶來的流動性脆弱性，可能進一步加劇市場波動，私募信貸市場過去十年的高速增長階段或將宣告結束。 截至目前，贖回限制措施仍在持續。未來兩週內，隨着 Ares Management，Apollo Global，Blue Owl，Oaktree 和高盛等機構完成統計，贖回規模預計還將上升，私募信貸市場的流動性考驗仍未結束。 ******記者****|李蕾********** ******編輯****|何小桃 ****肖芮冬 易啓江************** 校對 |段煉 封面圖來源：視覺中國 ******｜每日經濟新聞 nbdnews 原創文章｜****** ****未經許可禁止轉載、摘編、複製及鏡像等使用**** 每日經濟新聞 ### 相關股票 - [PBDC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PBDC.US.md) - [VFH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VFH.US.md) - [XSW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSW.US.md) - [IGV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IGV.US.md) - [BIZD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BIZD.US.md) - [PEX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PEX.US.md) - [FNCL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FNCL.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) ## 相關資訊與研究 - [摩根士丹利 (中國) 董事長張欣：在目前能源環境下 中國供應鏈韌性非常強大](https://longbridge.com/zh-HK/news/286849255.md) - [《擴大開放》中證監核准摩根士丹利投資管理企業合格境外投資者資格](https://longbridge.com/zh-HK/news/286705485.md) - [摩根大通首席資訊官稱人工智慧提升其生產力 同時也考驗領導力](https://longbridge.com/zh-HK/news/287080481.md) - [美股高貴不貴 企業獲利支撐本益比 市值產業型美股 ETF 看俏](https://longbridge.com/zh-HK/news/286988455.md) - [OpenAI 傳最快本週提交 IPO 文件 目標 9 月上市](https://longbridge.com/zh-HK/news/287097443.md)