中東局勢衝擊全球資產，但外匯套息交易卻逆勢走強，成為動盪市場中少數表現亮眼的策略之一。
油價因戰事推升至數年高位，令大宗商品出口國貨幣受益，為套息交易提供了額外支撐。部分策略今年以來回報率已超過 6%，創下 2023 年以來最強開局。與此同時，美國國債今年漲幅已被悉數抹去，股市亦持續承壓。
以日元融資、買入巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和土耳其里拉等一籃子貨幣的套息組合，自戰事爆發以來回報率已逾 2%。Lord Abbett &amp; Co 貨幣團隊主管 Leah Traub 表示，外匯套息交易表現堅挺的主因在於大宗商品，某些高息貨幣直接受益於油氣價格上漲。
巴西等石油生產國成為資金青睞目標。該國基準利率高達 15%，疊加不斷增長的石油產量與出口收入，使其成為套利交易的首選戰場之一。麥格理集團策略師指出，做多遠離衝突的石油生產國貨幣在當前環境下尤為有利。
然而風險不容忽視。花旗集團策略師上週已關閉其推薦的最後一批新興市場套息頭寸，理由是戰事帶來的高度不確定性與波動性。分析人士警告，一旦避險情緒觸發日元急劇升值，或日本當局出手干預，套息交易的收益可能迅速蒸發。
<h2 style="text-align: left">油價成套息交易關鍵推手</h2>
套息交易的核心邏輯是借入低利率貨幣，投資於高利率貨幣以賺取利差。在當前市場環境下，大宗商品價格的走勢正在扮演越來越重要的角色。
&#34;外匯套息交易之所以表現如此穩健，主要原因在於大宗商品，&#34;管理約 2480 億美元資產的 Lord Abbett &amp; Co.投資組合經理兼貨幣團隊負責人 Leah Traub 表示，&#34;部分高套息貨幣受益於油氣價格上漲。&#34;
在這一背景下，交易員傾向於借入能源成本上升敞口較大的國家貨幣（如日元），轉而投資於能源出口受益型經濟體的貨幣。一個頗為流行的組合是借入日元，買入包含巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和土耳其里拉的貨幣籃子。據彭博彙編數據，該組合自中東衝突以來回報率已超過 2%，今年累計回報超過 6%。
<h2 style="text-align: left">巴西成套息交易核心標的</h2>
在新興市場中，巴西因其高利率與油氣出口雙重優勢，成為套息交易者的首選目標。
巴西基準利率目前高達 15%，其一個月套息波動比——衡量該策略吸引力的關鍵指標——相較同類經濟體仍處於高位。總部位於聖保羅、管理約 30 億美元資產的對沖基金 Legacy Capital Gestora de Recursos Ltda.正是基於這一邏輯持續佈局雷亞爾，並通過做空反週期發達市場貨幣為相關交易提供資金。
&#34;我們堅守現有頭寸，&#34;該公司聯合創始人兼首席投資官 Felipe Guerra 表示。
麥格理集團紐約策略師 Thierry Wizman 亦持相似觀點：&#34;對於做多遠離衝突地區的產油國貨幣的套息交易，我不會迴避。巴西近年來持續提升石油產量，尤其受益於此。&#34;
<h2 style="text-align: left">新興市場獲結構性因素支撐</h2>
除油價因素外，部分投資者認為，新興市場貨幣的韌性還有更深層的結構性支撐。
Van Eck Associates 駐悉尼跨資產投資策略師 Anna Wu 表示：&#34;過去一年左右，新興市場整體表現穩健，背後是高增長、貨幣政策以及美元走弱等結構性支撐。&#34;
日元走勢亦是支撐套息交易的關鍵一環。作為傳統避險貨幣，日元在此次地緣衝突中未能持續走強。日本央行維持相對寬鬆的政策立場，令其低利率環境得以延續，鞏固了日元作為全球首選融資貨幣的地位，即便市場波動性已顯著抬升。
Allspring Global Investments 高級投資組合經理 Matthias Scheiber 指出：&#34;從歷史經驗看，人們本會預期日元因避險回流而升值，但日本的出口敞口以及日本銀行審慎的政策立場，反而幫助日元保持弱勢。&#34;
<h2 style="text-align: left">風險猶存，戰事走向是關鍵變量</h2>
儘管套息交易目前表現強勁，但市場人士普遍強調，戰事持續時間將是決定這一策略能否延續的核心變量。
Equiti Group 駐迪拜首席市場策略師 Noureldeen Al Hammoury 警告：&#34;如果衝突升級並引發全球避險情緒，投資者通常會急於回補日元以平倉套息頭寸，這可能導致日元劇烈升值和市場劇烈波動。&#34;
此外，以美元為融資貨幣執行套息交易的投資者本月已面臨虧損，原因是美元兑多數新興市場貨幣走強。據彭博報道，花旗集團策略師 Dirk Willer 和 Adam Pickett 上週以戰事帶來的高度不確定性和波動性為由，關閉了其推薦的最後一批新興市場套息頭寸。
目前，戰事製造的異常市場格局仍在為套息交易提供生存空間，尤其是日本投資者尚未出現大規模資金回流的信號。但分析人士提示，一旦市場風向轉變，這一策略的脆弱性將迅速暴露。

英國石油

能源業 ETF - SPDR

煉油公司指數 ETF - VanEck Vectors

中東衝突推動油價升至數年高位，為外匯套息交易注入強勁動力。借入日元、買入巴西雷亞爾等產油國貨幣的套利組合今年以來回報超 6%，創 2023 年來最強開局。巴西 15% 的高基準利率與能源出口優勢使其成為資金首選。但花旗等機構警示，戰事不確定性高企，一旦日元因避險情緒急劇升值，套息收益可能迅速蒸發。

- 中東局勢帶動外匯套息交易走強，回報已超 6%。
- 巴西基準利率高達 15%，受石油出口促進套利機會。
- 戰事的不確定性風險可能導致匯率波動，影響收益。

華爾街見聞

美國油氣勘探與生產 ETF - iShares

標普油氣設備與服務 ETF - SPDR

能源業 ETF - Vanguard

美國 WTI 原油 ETF

標普全球能源股指數 ETF - iShares

美國石油設備與服務 ETF - iShares

2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares

美國布倫特原油期貨基金

iShares MSCI巴西指數ETF

油氣服務 ETF - Market Vectors

油氣開採 ETF - SPDR

西方石油

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