--- title: "從微軟到英偉達再到 Meta：Nebius 憑什麼贏得科技三巨頭 “用錢投票”？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/279552445.md" description: "Nebius Group 獲得英偉達 20 億美元投資及 Meta Platforms270 億美元 GPU 基礎設施訂單，市場信心得到重大提振。儘管債券發行增加風險，但對實現 2027 年 250% 營收增長至關重要。分析師 Uttam Dey 重申\"強力買入\"評級，認為 Nebius 在 AI 基礎設施建設中的穩定性吸引了英偉達及其他雲服務商。" datetime: "2026-03-18T07:48:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/279552445.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/279552445.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/279552445.md) --- # 從微軟到英偉達再到 Meta：Nebius 憑什麼贏得科技三巨頭 “用錢投票”？ 智通財經 APP 獲悉，Nebius Group(NBIS.US) 獲得英偉達 (NVDA.US) 20 億美元投資及 Meta Platforms(META.US) 270 億美元 GPU 基礎設施訂單，市場信心得到重大提振。Nebius 管理層展現出嚴謹執行力，如期兑現產能承諾，並對 AI 基礎設施增長設定切實預期。近日宣佈的債券發行雖增加風險，但對於 Nebius 加速實現 2027 年營收增長至 250%(超越市場預期的 186%) 而言實屬必要。該股目前估值僅為 2026 年前瞻營收的 10 倍左右，隨着營收增長加速，估值倍數有望擴張，財經分析師 Uttam Dey 撰文力推，重申"強力買入"評級。 ## 投資邏輯 對於新創雲公司 Nebius Group N.V.而言，上週堪稱迄今表現最佳的一週，股價因英偉達對其注資 20 億美元的消息而攀升。 英偉達此番投資是對 Nebius 投下的重磅信任票，強烈暗示英偉達正通過購入 Nebius 股份，實現在雲計算行業的多元化佈局或風險對沖。 Uttam 認為，Nebius 管理層在推動 AI 基礎設施建設中展現的穩定性與可靠性，對英偉達以及越來越多關注其 GPU 基礎設施組合的超大規模雲服務商客户具有潛在吸引力。 前幾日，Meta Platforms 與 Nebius 達成的 270 億美元 GPU 基礎設施鉅額訂單，再次印證了 Nebius 的重要性及其為利益相關方可靠提供 GPU 基礎設施的關鍵角色。 隨後，Nebius 宣佈發行可轉換債券後股價承壓，市場目光重新聚焦於運營此類資本密集型新創雲企業所需的資金投入。 ![N1.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260318/1773819913345473.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1773819913345473.png") 但 Nebius 營收實現爆發式增長的潛力極為強勁，這正是 Uttam 持續看好這家新創雲公司的原因，下文將詳述。 ## 英偉達與 Meta 的交易對 Nebius 及投資者的意義 去年 9 月，在闡述微軟 170 億美元訂單如何為 Nebius 每年至少增加 35 億美元 ARR 鋪路後，分析師 Uttam 將看漲預期進行了雙重升級，彼時便強烈懷疑，"除微軟外，四大超大規模雲服務商中至少還有一家"會向 Nebius 授予數十億美元合同。 至去年 12 月，Nebius 管理層宣佈已簽約 Meta Platforms 作為其第二大超大規模客户，達成一份為期 5 年、價值 30 億美元的協議。起初，Uttam 對合同規模略感困惑，且鑑於 Nebius 多家同行斬獲超 50 億美元訂單，去年第四季度未更新觀點。 然而，Nebius 管理層在第三季度電話會議中確實留下了蛛絲馬跡，強烈暗示 Meta 方面將有更多合作： "我們當時與 Meta 又簽署了一項重大協議，未來 5 年價值約 30 億美元。事實上，對此類產能的需求極為旺盛，合同規模受限於我們當時的可用產能，這意味着若產能更多，我們本可售出更多。此項交易是在我們 9 月初宣佈的微軟合同 (合同價值介於 174 億至 194 億美元) 之外的又一成果。如先前所言，我們預計將簽署更多此類長期大單，我們正在兑現這一承諾。" Uttam 從管理層去年第三季度電話會議內容中得出的唯一直接結論是：Nebius 僅向 Meta 承諾了其實際能交付的部分。隨後管理層按承諾如實向市場公佈了交易——不多不少。當時，管理層預計確保獲得 2.6 GW 的簽約電力，其中根據先前計劃，今年將有約 1 GW 的 GPU 產能上線。 今年 2 月，管理層透露已確保獲得 2 GW 簽約電力，並將目標提升至確保 3 GW 簽約電力，同時維持今年上線約 1 GW GPU 產能的目標不變。 Nebius 2 月還透露，先前作為 30 億美元合同一部分向 Meta Platforms 承諾的所有產能已全部交付給 Meta。這種履約能力或許足以讓 Meta 團隊授予 Nebius 更大合同，從而促成昨日宣佈的 270 億美元新訂單。 根據昨日公告，Nebius 現承諾向 Meta Platforms 額外交付 GPU 產能，此項為期五年的交易分兩級結構，總值 270 億美元。第一級 GPU 產能價值 120 億美元遠期營收，是為 Meta Platforms 專門打造的專用級 GPU 產能，將採用英偉達 Vera-Rubin 平台，並從 2027 年起陸續上線。 剩餘 150 億美元的遠期承諾，將在 Nebius 於未來五年內履行完對微軟 (170 億美元承諾) 等其他客户的義務後，再向 Meta 交付。 去年的微軟 170 億美元合同和 Meta Platforms 30 億美元合同，意味着今年約有 35 億美元的遠期營收。據 Uttam 估算，這將是 2025 年營收的 6.2 倍，略高於 33 億美元的市場預期中值。基於 Nebius 設定的 2026 年確保 3 GW 簽約電力/1 GW 在線電力的產能組合目標，分析師此前預測其 2027 年營收中值為 95 億美元，約為 2026 年營收的 3 倍。 此次 270 億美元的 Meta 訂單無疑將改變明年的營收預期，Nebius 明年極有可能實現最低 115 億至 120 億美元的遠期營收，意味着 2027 年營收增長率將達 3.5 至 3.6 倍。 顯然，項目執行延遲和融資風險並存。但 Uttam 認為，英偉達的 20 億美元投資將對 Nebius 起到關鍵支持作用。 目前，該分析師對 Nebius 管理層做出如下斷言：切勿輕視，他們是務實的實幹派。 Nebius 管理層只承諾能做到的事，只向投資者公佈能落實的訂單，同時就未來產能向投資者設定現實預期。Uttam 堅信，Nebius 現任管理團隊深知 AI 基礎設施建設時代的利害關係，也明白領先對手贏得 AI 推理競賽對巨頭們的重要性。 Nebius 清楚即將到來的 AI 資本支出的規模與意義，若能執行得當，其將輕鬆成長為 AI 行業最關鍵的基礎設施合作伙伴之一，連接起英偉達等供應商、超大規模雲服務商及頂尖 AI 前沿實驗室。 ## Nebius 估值過低 目前，Nebius 股價對應 2026 年前瞻營收的估值倍數約為 10 倍。這一倍數接近其歷史交易區間的底部 (約 6 倍附近)，而非頂部。因此，Nebius 的前瞻營收倍數有充足的上行擴張空間。 ![N2.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260318/1773819921693767.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1773819921693767.png") 今年，Nebius 2026 年營收增長預計將進一步加速，因此其估值至少應達到 15 倍前瞻營收，意味着較當前水平有超 47% 的上漲空間。 ## 風險及其他注意事項 投資者需注意的首要風險是收入集中度風險。目前，微軟和 Meta Platforms 是其兩大客户和收入來源。 另外兩大風險是執行不力及項目資金枯竭的可能性。Nebius 規模更大的同行 CoreWeave 已證明了執行失誤對前景的損害。Uttam 認為，Nebius 管理層在管理這些風險方面能力更強，並已展現出協調各方利益相關者的能力。 例如，英偉達的 20 億美元投資或可作為某種擔保，助力 Nebius 以有利利率獲取融資。獲得英偉達投資也使得管理層無需動用對股東具有稀釋作用的 ATM 發行。對英偉達而言，這家 GPU 製造商是在新創雲領域進行風險對沖。他們並未將全部籌碼押注於 CoreWeave，而是通過投資 Nebius 實現多元化佈局，後者已清晰展示出快速且可持續增長新創雲業務的能力。 今早公司宣佈發行約 40 億美元私募可轉債後，股價面臨壓力。這令市場目光重回運營 Nebius 這類新創雲企業所需的鉅額資本。但 Uttam 認為，投資者應關注 Nebius 管理層的運營效率，他們正嚴謹掌舵，引領公司邁向營收數倍增長的時代。 總之，投資 Nebius 確實存在風險，其中執行與資金風險大於集中度風險。但 Uttam 相信，Nebius 在履行承諾時，始終將客户與股東利益置於首位。 英偉達 GTC 2026 大會正在進行中，Nebius 強調了其"代幣工廠"如何使其 NeoCloud 推理平台願景更貼近英偉達對機器人與物理 AI 的構想。這種與英偉達關係的深化對 Nebius 極具建設性，投資者應關注 GTC 2026 的更多更新。 ## 結論 分析師 Uttam 持續強烈看好 Nebius，尤其是在公司引入英偉達成為重要股東並斬獲 Meta Platforms 270 億美元鉅額合同之後。這兩大進展是對 Nebius 的重大信任票，凸顯出其當前僅 10 倍前瞻營收的估值水平已明顯被低估。 ### 相關股票 - 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