--- title: "儲備 200 億現金，李寧正來到新週期的拐點" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/279977473.md" description: "李寧公司在業績會上宣佈，預計 2025 年收入將達到 295.98 億元，淨利 29.36 億元，淨利率 9.9%。儘管加大與中國奧委會的合作，市場擔憂利潤受損，但李寧股價當天上漲 8.6%。公司將繼續專注於專業運動，實施 “單品牌、多品類、多渠道” 戰略，預計跑鞋銷量將突破 2600 萬雙，羽毛球業務也表現強勁。李寧正處於新發展週期的拐點。" datetime: "2026-03-20T14:42:27.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/279977473.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/279977473.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/279977473.md) --- # 儲備 200 億現金，李寧正來到新週期的拐點 李寧，在穩健中尋找新機會。 3 月 20 日，香港中環港麗酒店，李寧個人身穿深色西裝，攜聯席 CEO 錢煒、CFO 趙東昇出席業績會。 在他和同事管理下，公司經營底盤穩固，**2025 年收入為 295.98 億元，同比上升 3.2%**，淨利 29.36 億元，保持 9.9% 的淨利率，也超過預期。 李寧加碼中國奧委會官方合作等頂級體育資源，市場本預估，這會大幅侵蝕其利潤。 在財報會現場，李寧為首的決策者，將營收指引提升到高單位數，增長有所提速。疊加財務表現穩定，**李寧股價當天大漲 8.6%，收盤市值為 554 億港元**。 “夯實基礎、積極拓展是未來的方向。” 就發展節奏，錢煒回應稱，李寧會始終將健康、穩定作為第一要務，也會以更積極的心態和行動，考察不同細分品類的機會，有擴大生意的地方，會堅決投入。 中國體育產業的空間，依舊寬廣。 據錢煒透露，光羽毛球拍，一年就賣出 550 萬支，在運動休閒、女性健身及户外等大賽道，潛在空間都足夠大。 李寧，可能已來到一個新發展週期的拐點。 **多線並進** 就李寧團隊而言，一直有人建議其擴充品牌。 管理層始終堅持深耕專業運動，堅定實施 “單品牌、多品類、多渠道” 戰略。這種戰略的成效，在 2025 年得到更多驗證。 以跑步品類為例，憑藉碳核芯、最速曲線系統、李寧弜等獨有科技，其專業跑鞋，由頂尖跑者穿着加速覆蓋到更廣泛客羣。 據李寧本人介紹，2025 年，其專業跑鞋銷量突破 2600 萬雙，**超輕、赤兔、飛電三大核心繫列新品售出超 1100 萬雙**。 “跑步品類的流水佔比，從五年前的 16% 拉昇到 31%。” 錢煒表示，在強手如林的跑步市場，一不留神就會掉隊，基於專業，李寧將產品矩陣拓展到競速、日常訓練、越野等細分場景，爭取到相對優勢。 堅持品類聚焦，小賽道也能做成大生意。 最突出的證明就是李寧羽毛球，其營收佔比接近 7 個百分點，規模在 20 個億左右，且裝備收入佔比在 85% 以上。 “我們走了一條難而正確的路——專業定位。” 錢煒表示，其羽毛球團隊近年來將重點放在球拍、球線等專業裝備，例如，研發首條國產競技羽拍線 L67N，持續獲得市場與專業隊伍認可，一趕上羽毛球運動熱潮，年增幅高達 30% 左右。 如果僅追求短期生意規模，其大可銷售 T 恤衫等鞋服產品，然而，這種生意如浮萍，沒有可持續性。 得益於整個運動平台的構建，李寧團隊，**正將打造優勢品類的能力和方法論，遷移到新品類、新人羣**。 據李寧本人介紹，2025 年起，團隊加速佈局户外品類，聚焦徒步、近郊露營及城市通勤三大核心場景，主攻大眾輕户外市場。 據透露，自 2024 年進入户外品類，2025 年全渠道流水，同比已翻倍，2025 年 11 月還落地首個户外品類獨立店——COUNTERFLOW 溯，探索加快成長的新通路。 “**越是低迷的環境，越是要堅持把品類深耕下去**。” 就相對疲弱的籃球市場，錢煒回應，李寧會堅持在籃球的投入，強化品類核心競爭力，保持領先的佔位，“一旦品類回暖，第一個快速擴大份額的就是我們”。 目前，借勢多個主流品類的拓展，李寧平台正追加投入，同步孵化網球、匹克球新品類，只待風來。 **蓄勢待發** 2025 年，李寧大把擴容頂級資源，最大的手筆，就是重新結緣中國奧委會。 “每一個李寧人，都能自豪地接受這份榮譽和使命。” 去年 1 月，李寧本人這位奧運冠軍難掩激動，發佈內部信。 根據協議，2025-2028 年，李寧品牌將以官方體育服裝合作伙伴的身份，服務中國奧委會及中國體育代表團。 米蘭冬季奧運會，打響這個奧運週期第一槍。 期間，李寧開展整合營銷，一路貫穿領獎裝備發佈、代表團出征到賽事全程，陪伴並支持中國體育代表團取得境外冬奧會最佳戰績，大幅提升品牌曝光量。 據第三方 “秒針” 的數據顯示，冬奧會期間，李寧品牌，**高居運動品牌全網社交聲量榜首；全品類全網社交聲量排名第三**。 有券商機構預測，高頻、長效的國際曝光，有望拉動核心產品的終端動銷，預計將對全年業績形成有力支撐。 一年來，李寧和他的團隊，將此贊助權益，有效銜接產品、運營、營銷體系，拓展新品類、新人羣。例如，其新推 “榮耀金標” 產品線，將中國奧委會和李寧標識聯合運用於產品。 “消費者對新系列認可度較高，給予我們很多信心。” 據錢煒透露，2025 年第四季度起，“榮耀金標” 以快閃、慢閃店方式，已在全國各地進行測試，綜合店效高於團隊預期，目前正在擴展產品線的寬度，且在上海中心商圈籌備首家 “李寧龍店”。 同期，李寧新增中國國家擊劍隊合作，**又深化與國家航天局新聞宣傳中心、故宮博物院的兩大頂級 IP 的戰略合作**，完成關鍵卡位。 大批頂級資源的獲取，營銷支出同比增加 4.45 億元。 “這確實對當期報表確實帶來一定壓力；但中長期來看，這是值得或者説必須要做的事情。” 錢煒在業績會上表示，會加大對頂級賽事等核心資源的投入，為中長期增長持續蓄能。 值得一提的是，李寧為首的管理層，同步改善經營效率，基本抵消相關費用的增加，保證利潤的平穩。 這再次表明，李寧已有足夠體量消納頂級資源的投入，由於貫徹 “單品牌” 策略，這些資源又能以高性價比來夯實整個品牌的心智。 **穩步探索** 過往數年，李寧的節奏一直不急不躁。 目前，其坐擁近 300 億元年營收，淨利維持在 30 億上下規模，運營平穩，也基本符合管理層的設定。 “該攻的地方攻，該守的地方守。” 錢煒表示，李寧的總體策略沒有變過，**就是不會看重短期的快慢，着眼於可持續性健康成長**。 提升庫存管控、商品運營以及折扣管理效率，這些指標在李寧集團往往享有更高的優先級。 2025 年，其整體庫存（撥備前）為 28.52 億元，存貨週轉期 64 天，保持低位，其中，79% 為 6 個月以內的新品，一年以上只有 7%，庫齡結構健康。 刻下，李寧能調配的財務資源，十分充裕。 截至 2025 年底，**其淨現金維持在 199.7 億元高位**，且幾乎不存在有息負債，全年經營現金淨流入 48.52 億元。 饒是如此，其日常運營繼續追求精益化。 例如，**在銷售相關的可變成本方面，李寧一年又節餘 2.8 個億**，大幅化解營銷預算增加的壓力。 當然，生意的挑戰依然存在。 例如，現有 7600 多家單店，月店銷約 28.4 萬元，其整體線下流水，全年錄得低單位數的下降，客流量和平均單價均有下降。錢煒坦承，現有店效，仍存巨大提升空間。 他也公開講，在深耕運動休閒場景方面，李寧沒有做得足夠好；在滿足女性、青少年羣體的消費需求方面，也需要付出更多努力。 “在單品牌、多品類、多渠道戰略下，我們的增量來自於品類、渠道。” 錢煒説，夯實專業品類的同時，計劃在運動休閒、户外、榮耀金標等新品類、新產品上，推進更多探索，且在新店型等渠道領域，進行更多測試。 “我們希望保持挑戰的態勢，而不是冒險的態勢。” 錢煒再次強調。 （本文僅供參考，不作為投資建議） ### 相關股票 - [510150.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510150.CN.md) - [159928.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159928.CN.md) - [02331.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02331.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [交易現場｜李偉傑推介三隻股份 其中李寧有望破前頂](https://longbridge.com/zh-HK/news/282151846.md) - [李寧：繼續以核心品類驅動生意可持續增長](https://longbridge.com/zh-HK/news/279889403.md) - [業績丨李寧去年盈利倒退 2.5%](https://longbridge.com/zh-HK/news/279799194.md) - [《外資精點》摩通上調李寧評級至「增持」，升目標價 75%](https://longbridge.com/zh-HK/news/280244452.md) - [李寧 (2331) 盈利勝預期 新成長曲線逐步成形｜彭偉新](https://longbridge.com/zh-HK/news/280086015.md)