--- title: "國泰海通·策略前瞻丨中國股市有望出現重要底部與擊球點" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/280059567.md" description: "國泰君安證券研究指出，中國股市有望出現重要底部與擊球點，當前不宜盲目殺跌。市場調整主要受通脹風險與金融收縮預期影響，儘管外部衝突對中國影響有限，但市場風險承擔意願降低。預計微觀交易衝擊影響時間不長，中國資產具備科技生產力提升與相對穩定的安全形勢。投資者需關注能源衝擊與金融緊縮預期的定價過程。" datetime: "2026-03-22T15:42:37.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/280059567.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/280059567.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/280059567.md) --- # 國泰海通·策略前瞻丨中國股市有望出現重要底部與擊球點 核心觀點：微觀交易衝擊不會很長，當前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現重要底部與擊球區。中國支持性的寬鬆立場與多元化儲備/多元化增長，有助更快打破風險敍事。 投資要點 ▶中國股市有望出現重要底部與擊球點，穩定是底色，信心是關鍵。上證指數跌破關鍵點位，儘管滬深 300 與創業板指回調不多，但實際上分化極大，全 A 平均調整接近 9%，中證 1000 下跌 10%。近期的市場調整，有兩個原因：第一，通脹風險與金融收縮預期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通脹，並衍生金融收縮擔憂。第二，股市微觀交易結構鬆動。儘管外部衝突對中國影響邏輯上並不直接，但不明朗的形勢預期令市場風險承擔意願降低。近期股債同步調整，固收 + 類產品浮盈數收窄，浮虧面加大的情景對負債相對剛性且年初以來倉位較高的機構形成投資約束。微觀交易衝擊的影響我們預計時間不會很長，當前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現重要底部與擊球區。通脹風險雖仍有待過峯，也應看到中國資產既有科技生產力提高，也有相對穩定的安全形勢、經濟社會與資本市場，中國多元化的能源儲備與多樣化的增長，即便從全球看也是稀缺的。 ▶能源衝擊與金融緊縮預期風險將如何定價？預期衝擊 - 現實衝擊 - 迴歸增長邏輯三階段演進。在我們近期的路演中，部分投資者表達了對能源價格衝擊與金融緊縮預期的深度擔憂。一個重要的歷史參考是，2022 年美股在俄烏衝突與數次實質性美聯儲加息中波折，但也表現出極強的韌性與反彈，並未崩潰。風險定價總體分為三個階段：第一階段，預期衝擊。2022 年 3-6 月，俄烏衝突爆發，石油價格飆升，美聯儲同月啓動實質加息，美國股市下跌；第二階段，現實衝擊。2022 年 6 月後，俄烏衝突雖持續但烈度不再上升，油價開始高位下降，風險定價基本結束。但由於通脹粘性和美聯儲加息，美國股市總體處於反彈和震盪。第三階段，迴歸增長邏輯。2023 年 1 月起，美國 AI 產業積極進展，資本開支與業績上升帶動股市走高。在這個過程中，能夠得出兩個關於市場定價的啓示：1）風險定價並不是要看到風險的結束，而是當烈度不再上升，風險定價結束。2）風險定價結束後，關鍵在於市場自身是否具備增長能力。眼下，美國對通脹容忍度或更高，中國央行也強調了支持性的貨幣立場，寬鬆確定性更強與中國加大科技投入與穩定內需，有助更快打破風險敍事。 ▶行業比較：金融和穩定依舊首選，中國科技製造與穩定內需是打破滯脹風險敍述的關鍵。1）金融與穩定板塊：市場重要穩定器，高股息率有配置價值，推薦：銀行/電力/高速公路/煤炭。2）科技製造與能源轉型：中國具有全球競爭力與成本優勢的資本品與設備類公司受益能源衝擊與轉型，推薦：電力設備/新能源車/工程機械。AI 空間廣闊，2026 年中國加大科技投入，有望推動國產線加速增長。推薦： 半導體 /通信設備/機械設備。3）內需價值：政策部署穩定投資，疊加通脹回升有望拉動補庫需求，推薦：建材/建築/酒店/大眾品。 ▶主題推薦：1、能源轉型：地緣衝突擾動關鍵能源供應，政策聚焦新型能源體系構建與未來能源，看好電力電網/新型儲能/核聚變能。2、算電協同：打通算力、電力與源網荷儲一體化通路，看好算力設施、電網數字化與綠電算力運營商。3、Token 出海：國產大模型全球調用量領先，看好大模型/AIDC/國產算力。4、商業航天：打造航空航天新興支柱產業，看好中大型火箭製造與發射服務產業鏈。 ▶風險提示：海外經濟衰退超預期，全球地緣政治的不確定性。 目錄 01 中國股市有望出現重要底部和擊球點，穩定是底色，信心是關鍵 中國股市有望出現重要底部與擊球點，穩定是底色，信心是關鍵。上證指數跌破關鍵點位，儘管滬深 300 與創業板指回調不多，但實際上分化極大，全 A 平均調整接近 9%，中證 1000 下跌 10%。近期的市場調整，有兩個原因：第一，通脹風險與金融收縮預期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通脹，並衍生金融收縮擔憂。第二，股市微觀交易結構鬆動。儘管外部衝突對中國影響邏輯上並不直接，但不明朗的形勢預期令市場風險承擔意願降低。近期股債同步調整，固收 + 類產品浮盈數收窄，浮虧面加大的情景對負債相對剛性且年初以來倉位較高的機構形成投資約束。微觀交易衝擊的影響我們預計時間不會很長，當前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現重要底部與擊球區。通脹風險雖仍有待過峯，也應看到中國資產既有科技生產力提高，也有相對穩定的安全形勢、經濟社會與資本市場，即便從全球看也是稀缺的。中國多元化的能源儲備與多樣化的增長。02 能源衝擊與金融緊縮預期風險將如何定價？預期衝擊 - 現實衝擊 - 迴歸增長邏輯三段式演進能源衝擊與金融緊縮預期風險將如何定價？預期衝擊 - 現實衝擊 - 迴歸增長邏輯三階段演進。在我們近期的路演中，部分投資者表達了對能源價格衝擊與金融緊縮預期的深度擔憂。一個重要的歷史參考是，2022 年美股在俄烏衝突與數次實質性美聯儲加息中波折，但也表現出極強的韌性與反彈，並未崩潰。風險定價總體分為三個階段：第一階段，預期衝擊。2022 年 3-6 月，俄烏衝突爆發，石油價格飆升，美聯儲同月啓動實質加息，美國股市下跌；第二階段，現實衝擊。2022 年 6 月後，俄烏衝突雖持續但烈度不再上升，油價開始高位下降，風險定價基本結束。但由於通脹粘性和美聯儲加息，美國股市總體處於反彈和震盪。第三階段，迴歸增長邏輯。2023 年 1 月起，美國 AI 產業積極進展，資本開支與業績上升帶動股市走高。在這個過程中，能夠得出兩個關於市場定價的啓示：1）風險定價並不是要看到風險的結束，而是當烈度不再上升，風險定價結束。2）風險定價結束後，關鍵在於市場自身是否具備增長能力。眼下，美國對通脹容忍度或更高，中國央行也強調了支持性的貨幣立場，寬鬆確定性更強與中國加大科技投入與穩定內需，有助更快打破風險敍事。03 行業比較：金融和穩健依舊首選，中國科技製造與穩定內需是打破滯漲風險敍述的關鍵行業比較：金融和穩定依舊首選，中國科技製造與穩定內需是打破滯脹風險敍述的關鍵。1）金融與穩定板塊：市場重要穩定器，高股息率有配置價值，推薦：銀行/電力/高速公路/煤炭。2）科技製造與能源轉型：中國具有全球競爭力與成本優勢的資本品與設備類公司受益能源衝擊與轉型，推薦：電力設備/新能源車/工程機械。AI 空間廣闊，2026 年中國加大科技投入，有望推動國產線加速增長。推薦：半導體/通信設備/機械設備。3）內需價值：政策部署穩定投資，疊加通脹回升有望拉動補庫需求，推薦：建材/建築/酒店/大眾品。04 主題推薦：能源轉型/算電協同/Token 出海/商業航天 1、能源轉型：安全為基，轉型為勢，看好受益清潔能源轉型的新型能源基礎設施、先進能源裝備與未來能源 投資建議：安全與轉型共振，新型能源體系構建有望加速。“十五五” 規劃綱要指出加快構建清潔低碳安全高效的新型能源體系，建設能源強國。實施非化石能源十年倍增行動，並在保障國家經濟安全章節提出強化能源資源供應保障。地緣衝突擾動關鍵能源供應安全，政策聚焦新型能源體系建設與培育發展未來能源。把握新型能源基礎設施、能源裝備與未來能源投資機會。 方向一：受益重大能源工程投資加碼的電力電網/風光水核/新型儲能等能源基礎設施投資； 方向二：受益關鍵技術與場景突破的綠氫/核聚變能。 2、算電協同：打通算力、電力與源網荷儲一體化通路，看好算力設施、電網數字化與綠電算力運營商 投資建議：綠電與算力協同佈局，引領新型基礎設施投資。2026 年全國兩會政府工作報告提出，實施超大規模智算集羣、算電協同等新基建工程。“十五五” 規劃綱要提出，加快國家樞紐算力設施集羣建設，推動綠色電力與算力協同佈局。綠電裝機提升需要大負荷消納新場景，算力擴張面臨電力成本與靈活供應約束，算電協同打通算力、電力與源網荷儲一體化通路。 方向一：受益大規模智算集羣建設的 HVDC/液冷/儲能等； 方向二：受益電網數字化改造的智能電網/虛擬電廠； 方向三：綠電與數據中心運營商。 3、Token 出海：國產大模型全球調用量大增，中國模型資源嫁接全球 AI 需求，看好頭部模型公司/AIDC 電力設備/國產算力 投資建議：中國模型資源嫁接全球 AI 需求，我國 AI 產業將逐步構建起電力 - 算力 - 模型 - 應用的體系化優勢。2026 年政府工作報告指出，打造智能經濟新形態，深化拓展 “人工智能 +”，推動重點行業領域人工智能商業化規模化應用。“十五五” 我國將強化算力算法數據高效供給，促進模型算法迭代創新，全方位賦能千行百業。國產大模型具備人才、電力等顯著優勢，模型評分領先，在海外市場具備較強競爭優勢，且全球化佈局也是多數頭部模型廠商戰略部署，我國 AI 產業將逐步構建起電力 - 算力 - 模型 - 應用的體系化優勢。 方向一：具備大模型全球領先優勢，受益 Token 調用量提升的國產大模型公司； 方向二：AIDC 電力設備/算力租賃/國產 GPU； 方向三：具備流量入口優勢與用户粘性，持續加碼資本開支且產品成熟度高的互聯網平台公司。 4、商業航天：低軌衞星互聯網組網有望加速，新技術突破與發射場站補短板共振，看好航天新基建/應用新場景/前沿新技術 投資建議：低軌衞星互聯網組網有望加速，新技術突破與發射場站補短板共振。“十五五” 規劃綱要提出，加快航空航天等戰略性新興產業發展，加快低軌衞星互聯網組網。2025 年，中國共完成 92 次航天發射任務，其中商業航天發射（含拼車和搭載）51 次，佔比 55.4%。預計 2030 年我國年衞星發射需求較 2024 年增長 10 餘倍，亟待解決運力不足與成本短板。可重複使用/大型液體火箭新技術突破、發射場建設加速、終端應用場景落地共同推動商業航天產業規模化發展。朱雀三號計劃於 2026 年第二季度再次開展回收試驗，並根據回收試驗情況爭取於第四季度嘗試首次回收複用飛行。民營火箭製造公司融資與商業化進程加速。 方向一：受益火箭發射與融資提速的中大型可複用液體火箭與低軌衞星製造； 方向二：受益基礎設施建設加碼的發射場站/特燃特氣。 05 風險提示 風險提示：海外經濟衰退超預期，全球地緣政治的不確定性。 報告來源 以上內容節選自國泰海通證券已發佈的證券研究報告。 報告名稱：中國股市有望出現重要底部與擊球點；報告日期：2026.03.22 報告作者： 方奕（分析師），登記編號：S0880520120005 郭胤含（分析師），登記編號：S0880524100001 田開軒（分析師），登記編號：S0880524080006 蘇徽（分析師），登記編號：S0880516080006 重要提醒 本訂閲號所載內容僅面向國泰海通證券研究服務簽約客户。因本資料暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非國泰海通證券研究服務簽約客户，為保證服務質量、控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！如有任何疑問，敬請按照文末聯繫方式與我們聯繫。 法律聲明 本公眾訂閲號 (微信號: GTHT RESEARCH ) 為國泰海通證券股份有限公司 (以下簡稱 “國泰海通證券”) 研究所依法設立、獨立運營的唯一官方訂閲號。其他機構或個人在微信平台上以國泰海通研究所名義註冊的，或含有 “國泰海通研究"，或含有與國泰海通證券研究所品牌名稱相關信息的其他訂閲號均不是國泰海通證券研究所官方訂閲號。本訂閲號不是國泰海通證券研究報告發布平台，本訂閲號所載內容均來自於國泰海通證券研究所已正式發佈的研究報告，如需瞭解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰海通證券研究所發佈的完整報告。在任何情況下，本訂閲號的內容不構成對任何人的投資建議，國泰海通證券也不對任何人因使用本訂閲號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。本訂閲號所載內容版權僅為國泰海通證券所有，國泰海通證券對本訂閲號保留一切法律權利。訂閲人對本訂閲號發佈的所有內容 (包括文字、影像等) 進行復制、轉載的，需註明出處為 “國泰海通研究”， 且不得對本訂閲號所載內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 ### 相關股票 - [000001.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000001.CN.md) - [000300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000300.CN.md) - [399300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/399300.CN.md) - [002800.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002800.CN.md) - [510300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510300.CN.md) - [161720.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/161720.CN.md) - [161811.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/161811.CN.md) - [510310.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510310.CN.md) - [501045.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/501045.CN.md) - [159919.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159919.CN.md) - [02827.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02827.HK.md) - [510210.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510210.CN.md) - [166802.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/166802.CN.md) - [510980.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510980.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [世界金融論壇 2026｜報告料中國 GDP 今年增 4.5% 至 5% 迎 4 大發展機遇](https://longbridge.com/zh-HK/news/287188772.md) - [【聚焦數據】內地首 4 月財收增 3.5%、支出增 1.3%，證券印花税收入漲逾七成](https://longbridge.com/zh-HK/news/287037744.md) - [中國 4 月青年失業率 16.3% 自高點下降](https://longbridge.com/zh-HK/news/287200696.md) - [分析：人行將以公開市場操作調節市場流動性 暫不減息降準](https://longbridge.com/zh-HK/news/287006323.md) - [國務院：研究推進全國統一大市場建設工作](https://longbridge.com/zh-HK/news/287223869.md)