1.3%！日本 2 月 CPI 連續四個月下滑，創近 4 年新低

日本通脹持續降温，令日本央行加息路徑愈發複雜。

日本總務省週二公佈數據顯示，2 月消費者價格指數（CPI）同比漲幅降至 1.3%，為 2022 年 3 月以來最低水平，連續第四個月回落，並跌破日本央行 2% 的政策目標。

與此同時，剔除生鮮食品的核心 CPI 漲幅降至 1.6%，低於市場預期的 1.7%，亦為近四年來首次跌破 2% 目標。

通脹放緩主要受政府燃料補貼政策拖累，但中東衝突引發的能源價格飆升構成新的上行風險，令日本央行在評估通脹走勢時面臨更大不確定性。日本央行上週維持基準利率於 0.75% 不變，同時警示中東局勢帶來的通脹上行風險。

核心通脹跌破目標，加息時機更難把握

2 月核心 CPI 同比上漲 1.6%，低於 1 月的 2.0%，為 2022 年 3 月以來首次跌破日本央行 2% 目標，也未達到經濟學家預測的 1.7%。

剔除生鮮食品和能源的核心 CPI 同比上漲 2.5%，較 1 月的 2.6% 小幅回落。該指標被日本央行視為衡量內需驅動型通脹的更優參考指標。

據路透報道，分析人士預計，受政府燃料補貼效應持續影響，核心 CPI 在未來數月將維持在 2% 以下。政府本月推出的汽油價格管控措施，據分析師估算可能將核心 CPI 壓低多達 0.5 個百分點。

日本央行行長植田和男此前表示，若央行對潛在通脹將穩定在 2% 目標附近更有把握，將準備繼續加息。他上週還表示，央行將於今年夏季前公佈一項新的價格指標，剔除燃料補貼等一次性政策因素的影響，以更準確衡量潛在通脹走勢——部分分析人士認為此舉旨在為進一步加息提供依據。

政府政策與能源衝擊，雙向擾動通脹走勢

通脹降温的背後，政府主動干預是重要推手。首相高市早苗在競選期間承諾暫停徵收 8% 的食品税兩年，政府亦推出多項措施以緩解居民生活成本壓力，包括燃料補貼等，這些舉措在壓低通脹數據的同時，也令日本央行難以準確評估潛在通脹水平。

日本央行此前預計，受上述政策影響，消費者價格同比漲幅可能在今年上半年跌破 2%。央行對 2026 財年（4 月 1 日起）核心 CPI 和核心 “核心 CPI” 的預測分別為 1.9% 和 2.2%。

與此同時，中東衝突帶來的能源價格衝擊構成反向壓力。據 CNBC 報道，穆迪分析公司日本及前沿市場經濟學主管 Stefan Angrick 表示，中東衝突是"令人不安的意外"，大宗商品價格飆升可能引發供給衝擊，推高通脹，"對於日本這樣的能源和食品進口國而言，這是壞消息"。他同時指出，若衝突相對較快結束，對經濟的衝擊或較為有限，但若戰事持續，打擊將更為沉重。

經濟增長乏力，加大政策權衡難度

通脹放緩疊加經濟增長疲弱，進一步制約日本央行的政策空間。數據顯示，日本經濟去年第四季度同比僅增長 0.1%，較第三季度 0.6% 的增速大幅放緩，勉強避免陷入技術性衰退。

日本央行於 2024 年結束長達十年的超寬鬆貨幣政策，並多次上調利率，包括去年 12 月的加息，理由是日本在持久實現 2% 通脹目標方面取得穩步進展。然而，當前通脹數據的持續回落，令市場對央行下一步加息時機的判斷更趨謹慎。

日本政府各項價格干預措施持續擾動通脹數據，使央行在衡量潛在通脹走勢時面臨更大挑戰。植田和男推出新價格指標的舉措，被部分分析人士解讀為央行試圖在政策噪音中尋找更清晰的加息依據。