<p>小馬智行憑藉對早期投資的賬面增值，錄得史上首個季度淨利潤，宣佈年底前將自動駕駛出租車服務拓展至全球逾 20 座城市，並將車隊規模目標設定在 3000 輛以上，在全球 Robotaxi 競賽中全面提速。</p>
<p>公司週四公告，2025 年第四季度淨利潤為 7550 萬美元，上年同期淨虧損為 1.811 億美元，同比大幅扭虧。<strong>但這一盈利主要來源於對國產芯片設計公司摩爾線程的早期股權投資產生的公允價值變動收益</strong>——摩爾線程去年 12 月上市後股價最高漲幅達 425%。<strong>剔除上述項目及股權激勵等非經常項目後，公司第四季度非 GAAP 淨虧損為 4900 萬美元，較上年同期的 4130 萬美元進一步擴大。 </strong></p>
<p>核心業務層面，第四季度自動駕駛出行服務收入同比增長 160%，乘客車費收入同比激增逾 500%；公司已在廣州和深圳相繼實現第七代 Robotaxi 單車盈利轉正。首席財務官在聲明中表示，&#34;我們正進行前置投資以加快商業化步伐。&#34;</p>
<p>全球 Robotaxi 競賽方面，Alphabet 旗下 Waymo 已在美國擴展至 10 座城市，小馬智行、文遠知行及百度 Apollo Go 等中國企業則與 Uber Technologies 及 Lyft 等合作伙伴積極佈局中東和英國市場。小馬智行本月已進入克羅地亞薩格勒布和新加坡，並在卡塔爾多哈推出商業化服務，計劃在年內將車隊規模擴大至逾 3000 台。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1d2cd798-c289-41a1-bee4-0f3205146381.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="861" height="1137" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1d2cd798-c289-41a1-bee4-0f3205146381.png"/></p>
<h2>投資收益驅動盈利，核心經營虧損實際擴大</h2>
<p>小馬智行第四季度盈利的實質，需結合財務結構來解讀。報告期內，公司錄得交易性金融資產公允價值變動收益 1.325 億美元，將當季經營虧損 7390 萬美元轉化為 7550 萬美元的淨利潤。</p>
<p>這一投資收益與公司旗下子公司早期持有摩爾線程股權有關。CFO 在公告中表示，鑑於交易性金融資產價格的波動性，該項目已從非 GAAP 指標中予以剔除，&#34;以更好地反映核心經營表現&#34;。</p>
<p>從反映主業情況的非 GAAP 口徑來看，<strong>2025 年全年經營虧損為 2.301 億美元，較上年 1.585 億美元明顯擴大；全年非 GAAP 淨虧損為 1.74 億美元，亦較上年的 1.323 億美元增加 31.5%。</strong>公司將上述虧損擴大歸因於有意為之的前置投入——2025 年全年非 GAAP 研發開支同比增長 42.5% 至 1.963 億美元，主要用於擴充研發團隊及第七代車型的持續開發。</p>
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<h2 id="robotaxi">Robotaxi 業務加速放量</h2>
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<p>儘管整體仍處虧損，小馬智行 Robotaxi 業務在 2025 年交出了高增速成績單。<strong>全年自動駕駛出行服務收入同比增長 129% 至 1660 萬美元，其中乘客車費收入增長近 400%，反映第七代車型上線以來訂單量的快速提升。</strong></p>
<p>在單車經濟模型的驗證上，公司取得實質性突破：第七代 Robotaxi 投入運營僅四個月，即先後在廣州和深圳實現單車盈利轉正。2026 年 3 月 22 日，深圳地區第七代車型單日車均淨收入創下人民幣 394 元的歷史新高，當日車均訂單量達 25 單。公司表示，其 AI 駕駛能力支撐了差異化的定價策略，提升了用户付費意願，是實現單車盈利的核心驅動因素。</p>
<p>用户規模同步高速擴張。截至 2026 年 3 月底，中國區用户總數達 100 萬，規模躍升至去年同期的近 3 倍；深圳市場 2026 年 1 月至 2 月中旬的付費訂單量已超過 2025 年全年水平。首席執行官 James Peng 表示，&#34;2025 年是小馬智行表現出色的一年，我們在收入、車隊規模、運營版圖及用户基數方面均實現了規模化增長。&#34;</p>
<h2>全球版圖加速佈局，克羅地亞或成歐洲首個收費運營城市</h2>
<p>在已驗證中國商業模式的基礎上，小馬智行正將擴張版圖延伸至全球。<strong>公司目標在 2026 年底前將運營城市數量拓展至逾 20 座，其中約一半將佈局海外市場，今年 3 月已新增克羅地亞薩格勒布、新加坡、杭州和長沙等地。</strong></p>
<p>據彭博報道，小馬智行、Uber Technologies Co.及當地初創公司 Verne 計劃在薩格勒布推出 Robotaxi 服務，該城市有望成為歐洲首個開展收費自動駕駛出租車運營的城市。小馬智行還在盧森堡開展試點；Uber 與百度 Apollo Go 則在倫敦進行測試。</p>
<p>在中東市場，小馬智行已通過與 Mowasalat Karwa 合作，在卡塔爾多哈推出首個商業化自動駕駛出租車服務；並正推進相關審批，計劃於今年 3 月末在阿聯酋迪拜開展全無人駕駛測試運營。</p>
<p>從行業格局來看，全球 Robotaxi 競賽持續升温。Alphabet Inc.旗下 Waymo 已在美國擴展至 10 座城市；小馬智行、Weride Inc.以及百度 Apollo Go 等中國企業則正與 Uber 及 Lyft Inc.合作，在中東和英國等市場加速佈局。</p>
<h2>豐田合作鎖定千輛量產，車隊規模目標翻倍</h2>
<p>為支撐激進擴張計劃，小馬智行在供應鏈和生態合作上同步加碼。公司宣佈深化與豐田的戰略合作，雙方將聯合部署並在後續商業化階段合計落地 1000 輛 bZ4X，第七代自動駕駛出租車已於 2026 年正式啓動量產。</p>
<p><strong>目前公司車隊規模已突破 1400 輛，全年目標破 3000 輛。</strong>在共建車隊模式上，小馬智行分別與如祺出行在廣州、與北京愛特博旅運服務有限責任公司在北京展開合作；同時強化與北京汽車集團及廣州汽車集團的合作，藉助兩者成熟的供應鏈和售後網絡在海外市場部署車輛。</p>
<p>在用户觸達層面，公司已在深圳和廣州實現與騰訊微信&#34;出行服務&#34;平台的無縫接入，有助於進一步擴大用户規模。</p>
<h2>前置投入持續加碼，商業化節奏是關鍵變量</h2>
<p>從資本開支角度看，小馬智行 2025 年全年資本開支為 4390 萬美元，較 2024 年的 1140 萬美元大幅提升，主要用於第七代自動駕駛出租車的量產與部署。</p>
<p>公司自動駕駛卡車業務亦取得階段性進展：第四代自動駕駛卡車的自動駕駛套件物料清單成本較上一代降低 70%，目標於 2026 年底前啓動量產及首批部署；同時在廣東江門港完成了全無人駕駛部署。公司透露，自動駕駛出租車與卡車平台共享約 80% 的技術架構，有助於分攤研發成本。</p>
<p>對於投資者而言，當前核心關注點在於 Robotaxi 業務的商業化兑現節奏。廣深單車盈利的驗證提供了商業模式可行性的初步證據，但從局部城市擴展至逾 20 座城市的規模化能否如期實現，以及全年非 GAAP 虧損能否隨規模增長而收窄，將是評估公司長期價值的關鍵指標。</p>

小馬智行

平安中證汽車零部件主題ETF

海富通中證汽車零部件主題ETF

<p>小馬智行 2025 年 Q4 憑藉投資摩爾線程收益扭虧為盈，淨利潤達 7550 萬美元，但核心業務非 GAAP 虧損有所擴大。公司 Robotaxi 業務表現強勁，第七代車型在廣深實現單車盈利轉正。目前公司正加速全球擴張，計劃年底前車隊規模超 3000 輛，服務拓展至全球 20 餘座城市。</p>

- 小馬智行首季淨利潤為 7550 萬美元，主因投資收益驅動。  
- 自動駕駛出租車服務年底前將擴展至 20 座城市，車隊規模目標設定在 3000 輛以上。  
- 核心業務虧損擴大，非 GAAP 淨虧損為 4900 萬美元，需關注商業化節奏。

華爾街見聞

納斯達克運輸業 ETF - First Trust

標普交通運輸 ETF - SPDR

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小馬智行 Q4 首現季度盈利，Robotaxi 商業化提速，目標年底覆蓋 20 城 | 財報見聞