--- title: "Tidewater Midstream and Infrastructure 第四季度財報電話會議要點" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/280675450.md" description: "Tidewater Midstream and Infrastructure（TSE:TWM）和 Tidewater Renewables Ltd.討論了他們 2025 年第四季度的財報，強調了可再生燃料的運營表現和監管進展。他們宣佈了一項 3.7 億加元的生物燃料生產激勵計劃，以支持國內生物燃料，預計在 2026-2027 年將提供 2400 萬至 2700 萬加元的支持。儘管 2025 年第四季度淨虧損 1380 萬加元，但管理層指出 2026 年初的利用率有所改善。此外，他們還報告了在喬治王子煉油廠的煉油利潤和整合工作，由於市場條件的改善，裂解價差有所提升" datetime: "2026-03-26T18:33:36.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/280675450.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/280675450.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/280675450.md) --- # Tidewater Midstream and Infrastructure 第四季度財報電話會議要點 Tidewater Midstream and Infrastructure TSE: TWM 和 Tidewater Renewables Ltd. 在聯合的 2025 年第四季度財報電話會議上概述了近期的運營表現、與可再生燃料相關的監管進展，以及管理層表示旨在提高利用率和顯著減少債務的 2026 年展望。 ## 加拿大生物燃料激勵措施及潛在的清潔燃料法規變更 管理層強調了聯邦政策對國內生物燃料生產的支持。公司表示，加拿大政府於 2025 年 9 月 5 日宣佈了一項 **3.7 億加元的生物燃料生產激勵** 計劃，旨在應對源於美國補貼和政策帶來的經濟挑戰。Tidewater Renewables 表示，它在 2025 年 12 月收到了該計劃的詳細信息，並預計該計劃將提供 **從 2026 年 1 月到 2027 年 12 月的非可償還現金支持**。 根據該計劃，激勵措施為 **每升 0.16 加元**，適用於每年生產的前 **1.7 億升**。管理層表示，預計 HDRD 綜合體在該計劃窗口期間每年將生產 **1.5 億到 1.7 億升**，因此 Tidewater Renewables 預計在 2026 年和 2027 年將獲得 **2400 萬到 2700 萬加元** 的支持。 公司還指出，聯邦政府有意對清潔燃料法規進行有針對性的修訂。管理層表示正在評估兩個概念： - 一種 **最低可再生國內含量** 的方法，類似於不列顛哥倫比亞省政府在 2025 年初實施的政策。 - 一種 **信用倍增器** 方法，將給予國內生產的低碳燃料比進口燃料更高的 CFR 排放信用比例。 管理層表示，Tidewater 支持這兩種方法，並相信如果實施其中一種或兩者的組合，公司將處於有利地位。 ## 可再生能源：HDRD 的停工影響了第四季度，2026 年初利用率回升 在 HDRD 綜合體的運營方面，管理層表示，計劃的停工和設備故障導致 2025 年第四季度的產量降至 **設計能力的 48%**。公司表示，修復工作於 **2025 年 12 月 12 日** 完成，2026 年初的利用率 “接近額定產能”。 在財務回顧中，管理層將 Tidewater Renewables 季度業績疲軟歸因於延長的停工和修復工作。2025 年第四季度，Tidewater Renewables 報告了 **1380 萬加元的淨虧損**，而 2024 年第四季度的淨虧損為 **340 萬加元**。調整後的 EBITDA 為 **\-380 萬加元**，而一年前為 **610 萬加元**。管理層表示，業績受到銷售量下降和股權投資貢獻減少的影響。 ## 中游：喬治王子煉油廠利潤、管道整合和商業協議 在 Tidewater Midstream，管理層討論了一系列監管協議、整合工作和支持煉油經濟的市場條件。 在本季度，Tidewater Midstream 表示與不列顛哥倫比亞省政府簽署了 **兩項倡議協議**，以提供支持從氫化處理和 FCC 共加工單元生產低碳可再生柴油和可再生汽油的 BC LCFS 信用。管理層表示，這些信用預計將在未來兩年內資助 “相當大一部分” 的可再生原料成本，最高可達 **每個單元 300 桶/天**。此外，公司表示，將共加工的低碳運輸燃料銷售到不列顛哥倫比亞省市場預計將產生 **CFR 排放信用** 和額外的 **BC LCFS 信用**。 在整合活動方面，管理層表示在 2025 年第四季度全面控制了收購的 **西部管道系統**，並預計將完全實現之前宣佈的協同效應和 **每年 1000 萬到 1500 萬加元的成本節約**。 公司還強調了在 2026 年 1 月宣佈的 Brazeau River 綜合體（BRC）的長期商業協議。根據協議，Tidewater 將處理來自專用生產設施的 **每日 7500 萬立方英尺** 天然氣，並將獲得乙烷、丙烷和丁烷的營銷權，初始期限約為 **五年**。 在喬治王子煉油廠的運營中，第四季度的產量平均為 **10809 桶/天**，比 2025 年第三季度增加了 **5%**。管理層表示，半年度換熱器清洗工作於 10 月完成，11 月和 12 月的產量平均約為 **11900 桶/天**。精煉產品利潤改善，喬治王子裂解價差在第四季度平均為 **每桶 94 美元**，而第三季度為 **每桶 90 美元**。 管理層表示，2026 年初精煉產品市場條件進一步改善，裂解價差在 1 月平均為 **每桶 94 美元**，在 2 月平均為 **每桶 98 美元**。在 3 月，公司表示，由於伊朗持續衝突，裂解價差進一步擴大，通話時的月均為 **每桶 113 美元**。 在更廣泛的中游運營中，BRC 天然氣處理設施在第四季度的產量平均為 **102 MMcf/d**，低於第三季度的 **124 MMcf/d**，主要是由於跨界量下降。Ram River 天然氣廠仍暫時停產，硫處理工作仍在進行；管理層表示，當前天然氣和硫的市場價格對酸性氣體生產商 “經濟性極高”，並且其意圖是在該地區恢復生產時重新啓動天然氣廠。 ## 非核心資產出售和數據中心改造的興趣 管理層表示，非核心資產銷售計劃仍在推進。在此期間，Sylvan Lake 天然氣處理設施於 10 月 21 日以 **550 萬加元** 的現金出售，公司在 2025 年 12 月收到了 BRC 道路銷售的最終 **150 萬加元** 收益。管理層補充説，在 2026 年 2 月，Tidewater Renewables 收到了 **210 萬加元** 作為可再生天然氣合作伙伴關係銷售的最終收益。 在問答環節中，管理層表示仍在按計劃實現去年提供的非核心資產銷售目標，儘管由於複雜性，時間上有所延遲。管理層表示正在就一項重要資產進行 “深入討論”，目前有 **三份非約束性意向書**，並正在進行工作以轉向一份具有約束力的意向書。管理層還描述了另一項處於類似談判階段的資產，希望在第二季度初提供更新。管理層還指出，市場對將能源場地改造為 **數據中心開發** 的興趣日益增長。 ## 2026 年指導、對沖策略和修訂的信貸設施 管理層發佈了 2026 年指導，預計合併調整後的 EBITDA 為 **1.5 億至 1.7 億加元**，合併資本支出為 **2000 萬至 2500 萬加元**（增長和維護），不包括根據 SAF 倡議協議獲得的資本化 BC LCFS 信用。Tidewater Renewables 預計年調整後的 EBITDA 為 **8000 萬至 9000 萬加元**，資本支出為 **200 萬至 300 萬加元**。公司表示，合併 EBITDA 指導範圍大約代表了 2025 年實際合併調整後 EBITDA 的 **400% 增長**。 管理層表示，2026 年展望假設 HDRD 生產為 **1.5 億至 1.7 億升** 的可再生柴油，預計符合聯邦每升 **0.16 加元** 的激勵，而喬治王子煉油廠預計將受益於強勁的利用率、運營效率和與西部管道整合相關的成本降低。管理層還提到，預計通過重新啓動原油處理單元將帶來合規成本降低的好處，並表示之前宣佈的倡議協議將有助於資助可再生原料採購。BRC 展望包括最近簽署的天然氣處理和 NGL 供應及分餾協議的貢獻。指導中 **不** 包括 Ram River 重啓的任何 EBITDA。 管理層還描述了在 3 月初啓動的對沖計劃。Tidewater Midstream 表示，已為 2026 年 4 月至 12 月的預測生產分層了 2-1-1 裂解價差對沖，管理層表示 Tidewater Renewables 已對 2026 年剩餘時間的 HDRD 綜合收入和原料採購進行了約 **50%** 的對沖。在問答環節中，管理層表示該計劃旨在支撐現金流並支持近期的槓桿降低目標，形容其比典型方法更 “特殊”，特別是在公司專注於償還債務時。 在資產負債表上，管理層表示預計 2026 年現金流（扣除資本和利息）將主要用於債務減少，並可能通過非核心資產銷售進一步降低槓桿。對於有關異常營運資金或非經常性項目的問題，管理層表示 “沒有異常” 需要指出。 最後，管理層表示已於 **2026 年 3 月 23 日** 修訂其高級信貸設施，延長 **5000 萬加元運營設施** 和 **1.25 億加元銀團貸款** 的到期時間，從 2026 年 9 月延長至 2027 年 8 月。管理層表示，2026 年第一季度的契約比率已修訂，以提供額外的靈活性，並且 2026 年前三個季度的契約將按年化基礎計算，而不是過去十二個月，以反映 2026 年業績的預期躍升。 ## 關於 Tidewater Midstream 和基礎設施 TSE: TWM Tidewater Midstream and Infrastructure Ltd 是一家加拿大公司，專注於提供中游基礎設施和天然氣儲存設施。它主要專注於在北美購買、銷售和運輸天然氣液體（NGL），如丙烷和天然汽油，並出口到優質市場。公司的業務活動包括與原氣收集系統、處理廠和管道相關的收集、處理和運輸，NGL 市場營銷和提取、精煉產品及其他活動。 ## 進一步閲讀 - 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