比特幣的安全性是否面臨風險？隨着利潤的崩潰，礦工們正在拋售 BTC 並轉向人工智能

比特幣的挖礦難度剛剛下降了 7.76%——這是 2026 年第二大降幅——主要礦工如 Core Scientific、Marathon Digital 和 Riot Platforms 正在加速從比特幣挖礦轉向人工智能數據中心運營。這一轉變引發了一個在兩年前無法想象的問題：比特幣的安全模型是否面臨結構性威脅？以下是數據所顯示的情況以及投資者需要關注的內容。

挖礦經濟危機

自 2024 年 4 月減半以來，比特幣挖礦的經濟狀況急劇惡化，區塊獎勵減少至每個區塊 3.125 BTC。根據 CoinShares 通過 The Block 報告的數據，挖掘一個比特幣的平均現金成本現在為 79,995 美元——這一水平使大多數中型礦工的運營處於盈虧平衡或以下。

哈希價格，即礦工用來衡量每單位計算能力收入的指標，已降至約 34-35 美元每 PH/s 的歷史低點。矛盾的是，比特幣本身的交易價格超過 70,000 美元，但在減半後，哈希率不成比例地激增，因為礦工們提前進行了基礎設施建設。結果是：更多的機器競爭更小的獎勵池。

對於一位擁有 1 兆瓦電力容量的礦工來説，計算是無情的。用於比特幣挖礦的同樣 1 兆瓦產生波動且不斷縮小的收入。而將同樣的 1 兆瓦租給超大規模雲計算公司，簽訂 15 年的人工智能基礎設施合同，則能以顯著更高的利潤率提供可預測的固定收入。這種機會成本越來越難以向股東辯解。

大轉型——從挖礦到人工智能

這一轉型並非理論上的——它已經在大規模進行。Core Scientific，作為最大的上市礦工之一，計劃在 2026 年底之前出售其大部分比特幣持有量，以資助將其 1.2 吉瓦的產能轉向人工智能數據中心運營，CoinShares 通過 The Block 報道。Marathon Digital（MARA）正在測試專門針對人工智能的硬件部署，首席執行官 Fred Thiel 表示，公司打算 “將力量用於最有效的用途”。

Hut 8 宣佈了一項價值 70 億美元的由谷歌支持的協議，以為人工智能數據中心提供動力，CarbonCredits.com 報道。Riot Platforms、TeraWulf 和 IREN 也在追求類似的基礎設施轉型。CoinShares 預測，到 2026 年底，一些上市礦工可能會從人工智能託管中獲得高達 70% 的總收入——這一行業商業模式的轉變在 24 個月前似乎是不可想象的。

重新分配的電力容量的受益者包括人工智能股票中的最大公司，因為超大規模雲計算公司競相確保具有 100 兆瓦以上電網連接的預供電站點。這些站點最初是為比特幣挖礦而獲得許可和建設的，因電力互聯排隊在主要市場中現在延續多年而對人工智能基礎設施具有巨大的價值。

哈希率警告信號

比特幣網絡的哈希率在 2025 年 10 月達到了 1160 EH/s 的峯值。到 2026 年 2 月，它降至 850 EH/s——較峯值下降了約 27%。此後，它部分恢復至約 1020 EH/s，但根據 Cointelegraph 引用的數據，趨勢線仍然脆弱。

在 2026 年 3 月 21 日，挖礦難度下降了 7.76%——這是今年第二大下調。難度調整每 2016 個區塊（大約兩週）發生一次，並自動重新校準，以保持區塊時間接近 10 分鐘。下調反映了挖礦機器減少，這意味着短期內區塊生成更快。但這也意味着攻擊網絡的經濟安全成本——理論上的 51% 攻擊——暫時降低。

地理集中加劇了這一擔憂。美國、中國和俄羅斯共同控制了全球約 68% 的哈希率。如果人工智能經濟將美國上市礦工拉向數據中心轉型，剩餘哈希率在透明度較低的司法管轄區的集中度將作為副產品增加。

為什麼比特幣的安全模型是經濟的，而不僅僅是技術的

比特幣的工作量證明安全性不僅僅是一個技術問題——它從根本上是一個經濟問題。網絡的安全預算是每個區塊的區塊獎勵加上支付給礦工的交易費用。礦工有經濟激勵誠實行為，因為攻擊網絡的成本超過潛在收益，只要誠實挖礦仍然是盈利的。

減半後的軌跡暴露出一種結構性緊張。區塊獎勵每四年減少 50% 是設計使然。交易費用——旨在最終取代區塊補貼的機制——並沒有按比例增長。如果人工智能產生的收入比比特幣挖礦更穩定且利潤更高，理性的礦工將重新分配資本。總體結果是哈希率降低和經濟安全預算減少，即使技術協議保持不變。

“比特幣的安全性不僅僅是技術性的——它是經濟性的，” 這是比特幣開發者和研究人員多年來討論的原則。人工智能轉型是這一理論的首次大規模現實世界測試。結果取決於交易費用收入是否增長得足夠快，以補償區塊補貼的下降，以及機構資本是否繼續大規模進入挖礦。

反駁——為什麼比特幣可能沒問題

比特幣安全性的看空論點值得平衡。即使在 1020 EH/s 的情況下，網絡的安全性也比 2023 年哈希率約為 400 EH/s 時高出兩倍。難度調整算法正如中本聰設計的那樣正常運作——自動重新校準以維持區塊時間，無論有多少礦工參與。

硬件效率也在提高。比特大陸最新的 Antminer S21 Pro 的能效為每太哈希 15 焦耳（J/TH），這意味着現在同樣的電力可以產生比舊一代機器顯著更多的算力。這改善了在整合週期中生存下來的礦工的經濟狀況。

機構資本正在進入這一領域。受黑石集團支持的礦業運營和主權財富基金的參與代表了一類耐心資本，這類資本不太可能完全轉向人工智能，因為它們有比特幣特定的任務。地理多樣化也在加速——巴拉圭、埃塞俄比亞和阿曼都進入了前十名的算力排名，降低了集中風險。CoinShares 預測，如果機構建設持續，總網絡算力到 2026 年底仍可能達到 1.8 澤哈希每秒（ZH/s）。

像 Nvidia 這樣的公司在這個方程的兩側都至關重要——它們的 GPU 為礦工轉向的人工智能推理工作負載提供動力，而下一代 ASIC 芯片則間接受益於人工智能繁榮推動的半導體效率提升。

更大的圖景——資本從加密轉向人工智能

比特幣挖礦的轉變是一個更大資本重新配置故事中的一個數據點。預計到 2026 年，全球將有超過 5000 億美元用於超大規模人工智能基礎設施投資。微軟、谷歌、Meta 和亞馬遜都在爭奪同樣的資源：預先供電的高容量數據中心場地，具備光纖連接和冷卻基礎設施。

MARA 首席執行官 Fred Thiel 清晰地闡述了宏觀轉變：“到 2028 年，你要麼是電力生產者，要麼被電力生產者擁有，或者與電力生產者合作。” 這種整合邏輯適用於礦工、共址提供商和獨立電力生產商。比特幣挖礦場所——建造時考慮到高功率密度和偏遠位置——恰好符合超大規模企業所尋求的特徵。

挖礦收入本質上是波動的，與比特幣價格週期、減半事件和算力競爭相關。相比之下，人工智能託管收入是合同性的——10 到 15 年的固定利率協議提供了在加密行業中罕見的現金流可見性。對於面臨季度收益壓力的上市礦工而言，這一區別至關重要。

投資者應關注的事項

對於跟蹤比特幣安全與人工智能基礎設施交集的投資者，以下信號最為相關：

• 比特幣算力趨勢——每日和每週的數據可在 mempool.space 上獲取。注意持續下降至 900 EH/s 以下作為警告閾值。
• 礦業公司收益——CORZ（Core Scientific）、MARA（Marathon Digital）和 RIOT（Riot Platforms）的季度報告將揭示人工智能收入在總收入中取代比特幣挖礦收入的速度。
• 人工智能基礎設施資本支出公告——超大規模支出公告表明對數據中心容量的持續需求，這直接影響礦工的轉型經濟。
• 交易費用收入——關注交易費用佔總礦工收入的百分比。如果費用保持在總補償的 5-10% 以下，長期安全預算問題將在每次減半週期中變得更加緊迫。
• 難度調整模式——連續的下調，特別是超過 5% 的調整，表明礦工的結構性退出，而非暫時的季節性變化。

如果礦工越來越多地尋求比特幣以外的收入，網絡的長期安全模型可能面臨其最大考驗——不是來自技術漏洞，而是來自簡單的經濟學。這是一個正在發展的趨勢，因為人工智能與加密基礎設施的交集持續演變。投資者和比特幣持有者都應將算力趨勢線視為網絡健康的領先指標，而不僅僅是價格圖表。