--- title: "控股股東 12 年來首度大手筆增持，海螺水泥股價低位徘徊背後現成本變數與行業需求壓力" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/280742304.md" description: "海螺水泥控股股東海螺集團時隔 12 年首次大手筆增持，增持金額超 7 億元，持股比例由 36.40% 增至 37.05%。公司股價在低位徘徊，受行業需求壓力和業績收縮影響。儘管 2025 年營業收入預計下滑，但淨利潤因原材料和燃料成本下降有所增長。原油價格上漲帶來未來盈利不確定性。公司還計劃將回購股份用途改為註銷。" datetime: "2026-03-27T06:58:13.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/280742304.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/280742304.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/280742304.md) --- # 控股股東 12 年來首度大手筆增持，海螺水泥股價低位徘徊背後現成本變數與行業需求壓力 每經記者：閆峯峯 每經編輯：吳永久 近日，海螺水泥控股股東海螺集團大手筆增持，而這也是其時隔約 12 年後的首度增持，同時公司也改變原回購股票的用途為註銷。 近三年海螺水泥股價持續在相對低位震盪，總體表現相對疲弱，原因之一是行業下滑背景下公司業績的持續收縮。不過，公司在 2025 年營業收入下滑的情況下淨利潤有所增長，這主要因為公司的原材料成本和燃料及動力成本下降。 然而，3 月以來原油價格大幅上漲，又為公司未來盈利能否持續改善帶來不確定性。那麼，海螺水泥在 2025 年盈利改善的態勢能否延續？水泥行業在 2026 年又會如何發展？對此，《每日經濟新聞》記者進行了採訪與研究。 ## 時隔 12 年的大手筆增持，增持金額超 7 億元 海螺水泥 3 月 25 日發佈的控股股東增持進展公告顯示，公司控股股東海螺集團於 2026 年 3 月 3 日至 3 月 25 日期間，通過集中競價交易方式增持公司 A 股股份 3475.56 萬股。本次權益變動後，海螺集團持股比例由 36.40% 增加至 37.05%，觸及 1% 的披露刻度。 以期間收盤價均價 26.64 元估算，3475.56 萬股的價值為 9.26 億元；以期間最低價 22.62 元計算，3475.56 萬股的價值為 7.86 億元。 此次增持是海螺集團履行海螺水泥於 2026 年 2 月 25 日披露的增持計劃。據增持計劃，海螺集團計劃自公告披露之日起 6 個月內，增持金額不低於 7 億元、不高於 14 億元。 值得注意的是，這是海螺集團自 2013 年 11 月以來，時隔約 12 年後再度推出的增持計劃，不過彼時其僅增持了 158.71 萬股。 ## 5 億元回購股份擬改變用途為註銷，2025 年營收下滑但淨利增長 與控股股東增持相隨的是，海螺水泥推出的另一舉措。 公司於 3 月 24 日召開董事會，審議通過了《關於變更回購 A 股股份用途並註銷的議案》。公司擬將 2023 年 11 月至 2024 年 2 月期間回購的 2224.25 萬股 A 股股份（佔總股本約 0.42%）的用途進行變更，由原計劃的 “用於維護公司價值及股東權益，所回購股份將按照有關規定進行出售”，變更為 “用於註銷並相應減少公司註冊資本”。 該部分股份的回購均價為 22.51 元/股，使用資金總額約為 5.01 億元。股份註銷後，公司總股本將相應減少，在淨利潤不變的情況下，將直接提升每股收益（EPS）。該議案尚需提交公司 2025 年度股東周年大會審議批准。 雖然公司此前有大規模回購，後又推出控股股東增持計劃。然而公司股價近三年來持續在相對低位維持震盪走勢。 公司股價的壓力或來自於近幾年下行的業績壓力。公司的營業收入在 2020 年達到歷史高點 1762.95 億元，此後便呈現下行趨勢，2025 年營業收入已降至 825.32 億元，較歷史高點跌幅達 53.19%。 相應的公司 2025 年的歸母淨利潤較 2020 年的高點也大幅縮水。海螺水泥在 2020 年實現歸母淨利潤 351.58 億元，而 2025 年僅為 81.13 億元。 不過，公司 2025 年的營業收入較 2024 年雖然下降 9.33%，但 2025 年的淨利潤卻結束了此前四年連降的態勢，同比增長了 5.42%。 在 2025 年營業收入下滑的情況下，公司淨利潤反而能有所增長，這或許源於公司的成本管控。 同花順數據顯示，海螺水泥在 2025 年的銷售毛利率為 24.16%，較 2024 年的 21.7% 提升 2.46 個百分點；銷售淨利率為 9.53%，較 2024 年的 8.42% 提升 1.11 個百分點。年報顯示，公司水泥熟料自產品綜合成本同比下降 11.12%，其中燃料及動力成本同比下降 15.70%，原材料成本下降 10.85%，而這兩項成本比重分別為 52.56%、19.55%。 對此，國投證券研報稱，海螺水泥的水泥熟料銷量降幅優於行業平均水平，主要得益於海外和出口銷量增長；同時，由於煤炭成本降幅大於價格降幅，公司噸毛利同比回升。 ## 能源價格走高背景下盈利能否持續改善存疑，行業需求面臨壓力供給格局有望優化 雖然公司在 2025 年得益於燃料及動力和原材料成本的下降，但 2026 年 3 月以來原油價格上漲迅猛，國內煤炭價格較 2025 年年中的低點也一度有較大幅度的上漲。那麼，在能源價格走高的背景下，公司的經營情況會受到怎樣的影響呢？能否保持 2025 年毛利率升高的態勢？ 對此，《每日經濟新聞》記者撥打了公司聯繫電話，其接聽電話相關人士（以下簡稱：海螺水泥相關人士）表示：“因為煤炭是我們主要的燃料和原材料，煤炭價格上漲，肯定會影響一些成本，但是它有一個傳導過程。” 至於公司的毛利率能否持續改善，該人士表示毛利率階段性有所下降，但不好判斷之後會如何。 《每日經濟新聞》記者發現，雖然公司 2025 年全年淨利潤有所上升，但公司 2025 年第四季度的淨利潤較 2024 年同期下滑了 27.59%，為 18.09 億元。而 2025 年第四季度的銷售毛利率為 23.77%，較 2024 年同期 28.15% 下降了 4.38 個百分點。 觀察海螺水泥的股價運行情況，近三年來總體在相對低位區間震盪運行，雖然在行業下行期表現出一定韌性，然而行業因素仍是公司股價的主導因素之一，那麼公司所在的水泥行業未來情況會如何呢？ 對此，海螺水泥相關人士表示：“行業整體的需求還是會持續下降，但是可能後面的降幅會有所收窄。供給端因為今年開始執行超產管控政策，行業整體也在整合，相關產能會出清，再加上碳交易市場應該會加快一部分落後產能的退出。供給方面應該是有一些積極的因素，但是具體能實現多少供給的退出，還得看相關政策的執行。” 中誠信國際報告顯示，2025 年國內水泥需求持續疲軟，產能利用率進一步下滑，價格震盪走低。展望 2026 年，預計政策託底作用有限，行業需求或進一步下探；供給端在嚴監管下產能出清速度加快，但過剩壓力仍存；全年價格或延續低位震盪，若產能管控與企業自律顯著增強，對價格修復有較大利好；水泥企業效益分化加劇，頭部企業憑藉規模與海外佈局凸顯韌性，整體償債壓力可控。 廣發證券研報預計 2024 年、2025 年水泥熟料產能利用率分別為 53%、50%，產能嚴重過剩，經過過去兩年時間的政策醖釀和宣導，2026 年～2027 年將迎來以 “超產管控 + 碳市場” 為主導的供給端政策管控，有望帶來水泥超產產能和落後產能陸續退出，水泥供給優化將帶來盈利中樞提升。 東北證券研報認為，國內水泥市場總量處於慢速下行通道。2025 年我國水泥產量 16.9 億噸，同比下降 7%，降幅收窄，全年產量約為峯值七成；需求方面，2025 年我國地產需求繼續下滑，基建投資同比由增轉降，是自 2014 年國家統計局公佈基建投資增速以來的首次。2026 年 “反內卷” 戰略下供給側將得到控制，雅下電站工程等重大工程帶來的區域市場需求繁榮，期待行業盈利實現整體修復，以及在提高股東分紅回報趨勢下股息率的進一步提升。 每日經濟新聞 ### 相關股票 - [159745.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159745.CN.md) - [516750.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516750.CN.md) - [600585.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600585.CN.md) - [159787.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159787.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [水泥雙雄 Q1 純益年增 3 成 台泥擬處分竹東土地](https://longbridge.com/zh-HK/news/286263058.md) - [水泥雙雄台泥、亞泥 4 月合併營收分別月減 1.6% 及月增 6.5%](https://longbridge.com/zh-HK/news/285908236.md) - [中國建材旗下中材科技及中國巨石擬再次延期履行同業競爭承諾](https://longbridge.com/zh-HK/news/286336277.md) - [營收速報 - 森寶 (3489) 4 月營收 7,657 萬元年增率高達 113.51％](https://longbridge.com/zh-HK/news/285501531.md) - [The Capital Group Companies,Inc.減持海螺水泥約 726.24 萬股 每股均價約 20.36 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/285934019.md)