--- title: "國泰海通｜固收：誰在穩定信用利差：信用債機構行為分析框架——2026 年信用債機構行為變化與展望" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/280761979.md" description: "本文分析了信用債市場中機構行為的變化及其對市場走勢的影響。機構行為成為影響信用利差的核心變量，預計 2026 年將出現工具化與結構性特徵的深化。基金、理財和保險等不同機構在配置債券時面臨不同的挑戰與機遇，特別是在負債驅動和市場波動的背景下。關注信用債及科創債 ETF 的政策利好，可能會促進市場流動性和估值修復。" datetime: "2026-03-27T09:15:56.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/280761979.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/280761979.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/280761979.md) --- # 國泰海通｜固收：誰在穩定信用利差：信用債機構行為分析框架——2026 年信用債機構行為變化與展望 報告導讀：機構行為逐漸成為影響信用債市場中短期走勢與運行節奏的核心變量，收益率曲線陡峭化、結構性行情凸顯、資質利差分化加劇或成為市場核心特徵。 基金：負債驅動下行為彈性顯著，26年工具化與結構性特徵繼續深化。1）配債核心特徵：負債端主導，重點觀測久期與槓桿。其一，負債端的申贖壓力直接決定資產端配置，易形成順週期的交易行為。其二， 槓桿率 受監管硬性約束，久期調整與市場行情、負債端壓力高度相關。其三，2025 年政策變動與產品集中到期，直接引發基金配債行為的大幅波動。2）2026年工具化趨勢凸顯，結構性影響持續。費率新規下產品替代效應顯現，短端交易工具化、中長期配置業績化。2026 年攤餘債基開放節奏仍為關鍵變量，主導信用債結構性行情。關注信用債及科創債 ETF 後續潛在政策利好，規模擴容帶動成分券估值修復與流動性提升。 理財：全面淨值化的挑戰。1）配債核心特徵：配置為主交易弱化，季節性配債規律顯著。一方面，理財配債以持有到期為核心策略，交易屬性持續弱化，配置意願與信用利差呈正向關聯。另一方面，季節性配債規律清晰，特定窗口期存在短端品種利差壓縮機會。2）2026年穩淨值為核心，資金流動方向成關鍵。全面淨值化下債市穩定器功能弱化，低波動高流動性資產成配置首選。高息存款重定價到期高峰，資金流動方向影響信用債需求結構。 保險：2026年股債再平衡。1）配債核心特徵：負債驅動長久期配置，配債節奏受多重因素影響。負債端資金期限長、成本剛性，保費收入呈季節性特徵且增速有所放緩。配債節奏受多重因素驅動，利率高點擇時配置特徵顯著。資產端配置多元化，地方債為核心配置品種，非標收縮後積極尋找替代資產。保險資金作為長久期信用債的核心承接力量，擁有顯著的市場定價權。2）2026年股債再平衡 +新準則，配置風格更趨謹慎。一方面，低利率環境下開啓股債再平衡，權益資產配置佔比提升，純債增量配置資金或受限。另一方面，非上市險企全面實施新會計準則，二永債配置偏好或進一步收縮，信用下沉更趨謹慎。 總體來看，2026年信用債市場的中短期走勢與運行節奏仍將由機構行為主導，基金、理財、保險三大核心配置主體的邊際行為變化，將從期限結構、利差走勢、品種分化等方面重塑市場格局，核心呈現三大特徵：信用債收益率曲線延續陡峭化走勢，長久期品種承接能力或受限；產品創新與到期節奏驅動，結構性行情成為市場主流特徵；保險配置偏好變化，二永債與中低等級信用債或持續承壓。 風險提示：基本面超預期變化、超預期信用風險事件、數據統計有遺漏或偏誤等。 報告來源 以上內容節選自國泰海通證券已發佈的證券研究報告。 報告名稱：誰在穩定信用利差：信用債機構行為分析框架——2026 年信用債機構行為變化與展望；報告日期：2026.03.26 報告作者： 張紫睿（分析師），登記編號：S0880525040068 唐元懋（分析師），登記編號：S0880524040002 重要提醒 本訂閲號所載內容僅面向國泰海通證券研究服務簽約客户。因本資料暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非國泰海通證券研究服務簽約客户，為保證服務質量、控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！如有任何疑問，敬請按照文末聯繫方式與我們聯繫。 法律聲明 本公眾訂閲號 (微信號: GTHT RESEARCH ) 為國泰海通證券股份有限公司 (以下簡稱 “國泰海通證券”) 研究所依法設立、獨立運營的唯一官方訂閲號。其他機構或個人在微信平台上以國泰海通研究所名義註冊的，或含有 “國泰海通研究"，或含有與國泰海通證券研究所品牌名稱相關信息的其他訂閲號均不是國泰海通證券研究所官方訂閲號。本訂閲號不是國泰海通證券研究報告發布平台，本訂閲號所載內容均來自於國泰海通證券研究所已正式發佈的研究報告，如需瞭解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰海通證券研究所發佈的完整報告。在任何情況下，本訂閲號的內容不構成對任何人的投資建議，國泰海通證券也不對任何人因使用本訂閲號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。本訂閲號所載內容版權僅為國泰海通證券所有，國泰海通證券對本訂閲號保留一切法律權利。訂閲人對本訂閲號發佈的所有內容 (包括文字、影像等) 進行復制、轉載的，需註明出處為 “國泰海通研究”， 且不得對本訂閲號所載內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 ### 相關股票 - [159200.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159200.CN.md) - [159111.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159111.CN.md) - [159112.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159112.CN.md) - [551520.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/551520.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [外資持有中國大陸債券規模創逾五年新低 美中利差走闊料推動外資持續流出](https://longbridge.com/zh-HK/news/286917685.md) - [台達化法説會／利差改善但原料供應受阻 第 2 季營運仍處高成本、低開工](https://longbridge.com/zh-HK/news/286588361.md) - [惠譽：萬科未來數周恐違債](https://longbridge.com/zh-HK/news/286806978.md) - [持續流出｜外資持有中國債券規模創 5 年新低 分析料中美利差下將持續流出](https://longbridge.com/zh-HK/news/286900681.md) - [股債 “蹺蹺板” 效應顯現，權益震盪資金避險債市，部分純債基金單週漲幅超 2%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286770633.md)