特步國際 2025 年實現總收入人民幣 141.51 億元，同比增長 4.2%。在剔除已終止經營業務（K·SWISS 和帕拉丁）的盈虧影響後，普通股股權持有人應占溢利達人民幣 13.72 億元，同比增長 10.8%，創下歷史新高。從業務結構來看，核心 “特步” 主品牌收入為 125.15 億元，同比增幅僅 1.5%，較比 2024 年的% 進一步放緩。相比之下，由索康尼（Saucony）和邁樂（Merrell）構成的專業運動分部同比增長 30.8% 至 16.36 億元，經營溢利增長 46.4% 至 1.14 億元，勾勒出 “第二增長曲線” 的輪廓。面對主品牌銷售增長見頂的趨勢，特步國際的戰略轉型已迫在眉睫。公司正借鑑索康尼在 DTC 轉型中的成功經驗，意圖將其在主品牌銷售渠道中進行大規模複製。特步曾表示，計劃於 2025 年下半年及 2026 年向約 400 至 500 家授權分銷商門店收回分銷權，通過直接運營旗艦店來提升運營效率。為此，2025 年 2 月，特步國際融資 10 億港元，主要用於進一步發展特步主品牌及索康尼的 DTC 業務模式。然而，轉型帶來的渠道壓力已初步顯現。特步主品牌的渠道存貨週轉天數從 2024 年的 “約 4 個月” 延長至 2025 年的 “約四個半月”。分析指出，週轉變慢或受主品牌零售增速下滑及 DTC 轉型前 “渠道囤貨” 效應等多重因素影響。與此同時，集團 2025 年持續經營業務的毛利率為 42.8%，同比微降 0.4 個百分點，反映出在加大直營投入與清理庫存的過程中，盈利空間正受到一定擠壓。全球化表現成為特步在 2025 年的一大亮點。2025 年，特步海外業務收入接近翻倍，跨境電商業務在 Shopee、TikTok 和 Lazada 等東南亞主流平台的強勁帶動下，實現了超過 220% 的增長。年內特步在新加坡開設了海外首家跑步俱樂部，並與馬來西亞 Bonia 合作開設跑步旗艦店，海外佈局重心逐步走線上滲透走向全渠道擴張。立足於競爭激烈的體育用品賽道，特步正通過強化 “中國跑步第一品牌” 的形象來穩固基本盤。2025 年，集團通過贊助 74 場跑步活動及擴建 71 個跑步俱樂部，深化了與專業跑者的連接；產品端則憑藉 “160X 7” 系列與 “青雲” 系列，實現了從精英競速到大眾市場的全覆蓋。對特步而言，剝離虧損業務後的戰略聚焦雖已初見成效，但 DTC 模式下的庫存管控與店效提升仍是未來一年的核心挑戰。能否將利潤增長轉化為長期的品牌護城河，仍取決於其對終端渠道的實際管控水平。

特步國際

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- 特步國際 2025 年總收入達人民幣 141.51 億元，同比增長 4.2%。  
- 核心品牌收入增長放緩，DTC 轉型及庫存管控面臨挑戰。  
- 海外業務實現翻倍增長，積極開設跑步俱樂部以強化市場地位。

特步的 2025：主品牌增速放緩，DTC 挑戰雖遲但至