<div id="readability-page-1"><div> <article id="article-body"> <p>去年 12 月，新加坡迎來多年來首個科技獨角獸公司，上市後頗受追捧，一度比發售價上漲近 30%，但在最新業績和伊朗戰爭的雙重衝擊下，過去一個月似被拋售，回吐幾乎所有漲幅。</p><p>獲淡馬錫投資的醫療科技公司優創康智（UltraGreen.ai）也是八年來最大規模的非房地產首次公開售股，截至星期五（3 月 27 日）閉市，比發售股僅上漲 1.3%。</p><p>是業務表現不如預期，還是剛好撞上不利的市場宏觀因素？《聯合早報》請分析師剖析。</p><p>對普通投資者而言，優創康智的業務可能比較陌生，但它的業務模式和增長前景，獲得了多家證券行的注意。</p><p>公司運用人工智能（AI）科技，為醫療和手術成像提供熒光技術。簡單説，它的產品幫助醫生在手術過程中，“看得更清楚”。</p><div>
 <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital002-01_0.jpg/query-MTAyNw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" width="1206" height="989" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital002-01_0.jpg/query-MTAyNw"/>
 </p>
</div><h3>公司主要產品是醫用染料</h3><p>它的主要產品是一種名為熒光劑靛氰綠（Indocyanine Green）的醫用染料。手術時，將這種染料注入人體，再通過近紅外設備照射，可以讓血管、組織甚至腫瘤邊界在屏幕上清晰呈現，從而提高手術精準度。</p><p>這個熒光引導下手術（Fluorescence Guided Surgery），已應用於癌症、腸胃、心血管，以及整形等多種手術。</p><p>投資平台 Tickrs 董事經理趙俊伍指出，這項科技已成為現代手術的重要輔助工具，而靛氰綠是目前最廣泛使用的熒光劑之一，優創康智在這一細分領域中，佔據主導地位。</p><h3>公司全球市佔率超六成</h3><p>在 2024 財年，按照銷售瓶數計算，優創康智在全球靛氰綠市場的佔有率，約為 68%，以營收計算的市佔率為 63%。這兩個佔有率分別是市場第二大業者的 6.8 倍和 2.6 倍。</p><div>
 <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital001-01_0.jpg/query-MTAyNw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" width="1619" height="902" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital001-01_0.jpg/query-MTAyNw"/>
 </p>
</div><p>Beansprout 分析師黃惠琝指出，公司在這個領域取得領先地位，是因為它在監管審批、質量體系、臨牀合作，以及全球分銷能力方面，有 10 餘年投入。</p><p>公司目前在熒光成像劑領域擁有最廣泛的監管佈局之一，靛氰綠產品在 35 個國家註冊，並通過豁免途徑，在另 33 個市場銷售，在美洲、歐洲、中東與非洲及亞太地區共 68 個市場擁有業務。</p><h3>公司九成收入來自靛氰綠產品</h3><p>與一次過銷售設備不同，優創康智的收入主要來自靛氰綠，這類產品屬於手術消耗品，每次熒光引導手術都要使用。</p><p>黃惠琝説，公司超過 90% 的收入來自靛氰綠相關產品，屬於經常收入模式。這種商業模式的收入穩定、現金流強勁，同時不依賴醫院的大額設備採購。</p><p>相較於手術整體費用，靛氰綠的成本相對很低，星展集團分析師陳剴慧説，這意味它的需求對價格不敏感。</p><p>大華繼顯分析師鍾明程指出，優創康智的毛利率約 85%，淨利率接近 50%，反映它在市場上的定價能力與規模優勢。</p><h3>行業仍處早期階段 普及率提升是主要增長動力</h3><p>熒光引導手術，已顯著改善手術結果，例如將乳房重建手術併發症降低 51%。但這類手術的全球普及率仍偏低。在美國使用率不足 25%，在亞洲等地更低。</p><p>鍾明程認為，隨着醫生培訓增加、設備普及和臨牀證據累積，這個技術有望逐步成為標準手術流程的一部分，帶動靛氰綠需求增長。</p><p>不過，分析師提醒，公司的優勢來自合規門檻、先發規模和客户習慣，而不是專利。一旦有大型藥企決定進入這市場，中長期競爭格局可能改變。</p><h3>公司原料藥只來自一家供應商</h3><p>另外，公司的原料藥目前主要來自一家供應商，也存在集中風險。公司正推動第二來源的商用，但仍在審批。</p><section><h4>延伸閲讀</h4>
      
        
          淡馬錫旗下兩公司將管理 共同投資基金第二筆 15 億元資金
          
                  
                    
                  
                
        
      
      
        
          新交所調整 Next 50 指數成分股 優創康智等四企業入榜
          
                  
                    
                  
                
        
      </section><p>此外，優創康智正在開發數據平台，通過分析手術影像，為醫生提供更精確的血流和組織評估。</p><p>鍾明程指出，這一人工智能（AI）平台有望提升醫生決策的標準化程度，並增強客户黏性，成為公司未來的重要增長驅動力。</p><p>不過，這仍處於發展階段，短期內對盈利貢獻有限。</p><h3>業績增長穩健 但擴張或壓縮短期利潤</h3><p>從財務表現來看，公司 2025 財年營收增長 24%，至 1 億 4240 萬美元（1 億 8278 萬新元），淨利增長 35%，至 7560 萬美元。</p><p>陳剴慧指出，收入增長主要來自靛氰綠使用量上升和價格提升，同時海外市場擴展帶來更快增長。</p><p>公司管理層預計，2026 年營收將增長至 1 億 7000 萬至 1 億 9000 萬美元。不過，隨着公司加大在平台和市場擴張方面的投入，短期利潤率可能受到一定影響。</p><p>多家券商給予優創康智 “買入” 評級，目標價介於 2 元至 2.1 美元。</p><h3>業績和宏觀局勢雙重打擊</h3><p>這隻股在年初雖出現強勁走勢，但 2 月底公佈業績後股價開始回落。</p><p>趙俊伍接受《聯合早報》訪問時説：“股價走弱，是宏觀經濟擔憂與公司自身業績反應疊加所致，宏觀逆風放大了微觀層面的失望情緒。”</p><p>宏觀方面，在地緣政治不確定性加劇時期，市場通常會進入避險模式，投資者傾向迴避新上市且估值偏高的股票。</p><p>這類衝突，也會引發資金流向避險資產，推動美元走強。</p><h3>2025 財年出現近 900 萬元外匯虧損</h3><p>這直接影響優創康智的基本面，因為它的歐洲子公司，以歐元計價。公司在 2025 財年已因歐元兑美元匯率變動，出現 680 萬美元（約 879 萬新元）外匯虧損，宏觀緊張局勢使這一特定經營薄弱環節受到關注。</p><p>儘管公司取得強勁的營收增長，趙俊伍説，但在上市後，市場已給予 “完美定價”。</p><p>市場更關注盈利能力指標，除去一次過項目的核心淨利率收縮了四個百分點至 44.8%。此外，公司就境外來源股息收入一次過撥出 850 萬美元税項準備金，令市場感到意外，印證了此前對實際税率上升的擔憂。</p><p>不過，他仍然重申 “買入” 評級，因為 “熒光引導手術產品所對應的臨牀需求，依然對地緣政治衝擊展現出高度韌性。”</p><h3>分析：醫療手術創新具抗週期韌性</h3><p>優創康智在靛氰綠市場具壟斷地位，加上超過 80% 的毛利率，及介於高雙位數至低 30% 區間的營收增長，即使面對新上市的不確定性、税率上升及平台執行風險，也足以支撐估值溢價。</p><p>業績公佈後，陳剴慧將 2026 財年及 2027 財年的盈利預測下調約 3%，反映員工人數增加及其他增長領域投資帶來的成本上升，以及整體市場表現疲弱的影響。</p><p>黃惠琝告訴《聯合早報》，從估值來看，該股的前瞻本益比大致與同業持平，能否維持，取決於公司能否落實執行並兑現增長預期。不過在地緣政治不確定的背景下，醫療領域對手術創新的需求，通常被視為較週期性行業更具韌性。</p><p>優創康智能否成長為更具影響力的醫療科技公司，仍需時間檢驗。</p>    </article> </div></div>

<p>新加坡的科技獨角獸公司優創康智（UltraGreen.ai）在上市後曾上漲近 30%，但因最新業績不佳及伊朗戰爭影響，股價在過去一個月被拋售，幾乎回吐所有漲幅，目前僅上漲 1.3%。該公司運用人工智能技術提供醫療成像解決方案，其主要產品為醫用染料靛氰綠，幫助醫生提高手術精準度。分析師正在探討其業務表現與市場宏觀因素的關係。</p>

獨角獸股 UltraGreen.ai 股價 “打回原形” 它怎麼了？ | 聯合早報網