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title: "《大行》匯研降申洲國際目標價至 78 元  料利潤率復甦延遲"
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description: "滙豐環球研究報告指出，申洲國際 2025 年下半年業績遜於預期，毛利率下跌至 25.6%。收入僅增長 2.2%，主要受國內銷售疲弱及美元貶值影響。該行將利潤率復甦預期推遲至 2027 年，並下調 2026 年毛利率預測至 27%，收入增長預測至 5.8%，淨利潤預測下調 7.7%。目標價由 86.6 港元降至 78 港元，維持「買入」評級。"
datetime: "2026-03-31T06:21:00.000Z"
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# 《大行》匯研降申洲國際目標價至 78 元  料利潤率復甦延遲

滙豐環球研究報告指，申洲國際 (02313.HK) 2025 下半年業績遜於預期，主要受收入及利潤率轉弱拖累。期內毛利率較上半年下跌 1.5 個百分點至 25.6%，主要由於國內產能利用率不足及第四季美元貶值。同期收入僅增長 2.2%，反映國內銷售疲弱、Puma 去庫存及 Flyknit 銷售持續下跌。

該行將利潤率復甦預期推遲至 2027 年，因短期不利因素蓋過產能利用率改善的影響，包括投入成本壓力、訂單能見度風險、關税影響及定價壓力。

因此，該行將 2026 年毛利率預測由 28.5% 下調至 27%，收入增長預測由 7.7% 下調至 5.8%，導致 2026 年淨利潤預測下調 7.7%，並將 2027 年淨利潤預測下調 3.9%。目標價由 86.6 港元降至 78 港元，維持「買入」評級。

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